极光月狐丨利润增速回落，CYBEX“走出去”驱动业绩增长

来源：市场资讯

（来源：极光JIGUANG）

一、财报现状分析：营收微增2.7%，净利润下滑回归均值区间

2025年11月5日，好孩子国际发布了2025年截止第三季度的财务报告。截至2025年9月30日，实现营收64.2亿港元，同比下降1.1%。国际汇率变动结合行业竞争压力加剧，好孩子进入业绩调整期。

从半年度数据来看，好孩子国际2025上半年共录得营业收入43.0亿港元，延续了2024年同期的增长态势，但增速有所放缓，环比增长2.7%，与我们基于极光月狐iApp金融另类版数据预测的2%较为接近。好孩子集团是一家全球领先的儿童用品企业，以创新、品质和全球化经营为核心竞争力，通过优化供应链、调整产品结构、拓展新兴市场等方式应对挑战。但在全球经济下行、生育率缺乏增长动力的当下，企业同样面临着业绩下滑的困境。

好孩子国际2025上半年净利润有所回落，但仍保持在较高水平，调整后净利润为1.05亿港元，相较2023年仍有显著增长。

一方面，中美贸易摩擦导致的额外关税直接增加产品出口成本，成为侵蚀利润的首要因素。另一方面，为满足美国消费品安全委员会（CPSC）新监管标准，部分品牌座椅研发及生产成本显著增加，同时旧款产品促销力度加大进一步压缩利润空间。整体来看，净利润水平下滑程度与我们基于极光月狐iApp金融另类版数据预测的40%左右较为接近。

二、业务现状解读：CYBEX布局欧洲市场，Evenflo进入“时代-最佳发明”榜单

好孩子国际的主营业务是设计、研发、制造、营销婴童推车、汽车安全座等，形成了以中国、美国、德国为中心的全球化布局。其中，从产品层面，包括定位高端、注重时尚的Cybex；定位中高端、以高性价比打开市场的汽车安全座椅品牌Evenflo；以及中国本土品牌，覆盖全价位各类婴幼儿产品的gb好孩子。

对比2024年各产品线的营收水平，进入2025年9月，各品牌业绩水平保持稳定增长，其中CYBEX已接近2024年全年水平，预计2025年将实现同比显著增长；Evenflo相较而言增长较为乏力，预计2025年有望同比保持持平。

着眼各业务线的实际表现，作为公司旗下的高端品牌，CYBEX在2025年第三季度延续了其强劲的增长态势。截止2025年9月，CYBEX品牌实现收入37.0亿港元，同比增长11.7%，预计2025年将实现同比显著增长，超过2024年的44.7亿港元。其增长驱动力来自两大方面，一方面即全球渠道扩张，好孩子于报告期内在海外市场积极布局，开设巴黎旗舰店进入战略重点城市；另一方面，即区域市场的突破，Cybex于欧洲、北美等核心市场的市场份额稳固，“技术——生活方式”的品牌定位为使其在持续恶化的消费者情绪浪潮中仍然能保持增长。

相较之下，另外两大品牌营收增长仍稍显乏力。首先， Evenflo在2025年增长幅度放缓，截止2025年9月30日，Evenflo品牌实现收入15.8亿港元，同比下降10.9%，收入下降主要是由于安全座椅品类的下跌所致，但整体来看我们长线看好Evenflo的品牌影响力，2025年10月，Evenflo Revolve180 LiteMax NXT旋转婴儿安全座椅，凭借SensorySoothe™创新应用，成为全球唯一自带声光安抚的婴儿安全座椅，登上《TIME》杂志2025全球最佳发明榜单。中高端婴幼儿用品、座椅于海外市场尚存发展空间。

最后，作为公司在中国市场的核心自主品牌，gb同样缺乏增长动力。截至2025年9月30日，gb品牌实现收入5.71亿港元，同比下降18.1%，公司表示收入下降主要是受批销渠道影响所致，国内婴幼儿市场竞争进一步加剧。

从地区分布来看，好孩子国际的主要收入来源为海外市场。其中，欧洲中东及印度市场占比最高，截止2025年9月达20.04亿港元；美洲仍为主要市场，同期收入达13.95亿港元。相较之下，亚太市场份额占比最低，同期录得9.02亿港元，虽然份额略低，但尚存增长空间。

整体来看，欧洲市场作为好孩子国际的核心利润池，提供稳定增长与盈利支撑；美洲市场虽短期承压，但长期发展潜力依然存在；亚太市场（尤其是中国区）正处于战略调整期，而东南亚等新兴市场则逐渐成为新的增长引擎。

三、业务发展预测：阶段性增长策略，有望重塑企业发展新周期

结合财务数据和业绩表现，我们认为好孩子国际的未来业务发展将呈现多阶段增长特征，短期依赖旺季销售提振，中期受益于产能释放与品牌转型，长期则依托高端化与本土化战略构建可持续竞争力。

根据极光月狐金融另类版数据预测，自2020年疫情以来，好孩子国际的综合经营指数持续下滑，这也和企业波动下降的营收情况相吻合。据极光月狐金融另类版数据预测，2025年H2企业综合经营指数将有所回升。

整体来看，虽然短期区域性地缘政治冲突及国际局势带来不确定性，叠加欧美市场通胀压力，导致消费者信心持续低迷；欧洲市场需求已显现疲态，保守的消费情绪可能迫使公司采取更谨慎的定价策略，进一步影响毛利率水平。但从长期来看，凭借旺季催化、中期产能释放与品牌改善、长期战略卡位的三层驱动，企业有望重回业绩增长周期。