国泰海通：航空国际票价大涨 油运运价再创新高

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持航空油运业“增持”评级。航空业超级周期或将开启，客座率创新高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长与客源结构恢复将驱动盈利上行。油运板块Q4盈利将创十年新高，有望迎来超级牛市。快递方面，双十一件量增速放缓，即时零售分流效应有限。

国泰海通主要观点如下：

航空：国内公商活跃国际票价大涨，预计Q4大幅减亏并全年扭亏

10月底换季影响弱于往年，且客座率维持高位、票价维持同比上升。其中，国内公商保持活跃，国际航线量价两旺。该行估算9-10月国际航线客座率或超80%，同比提升超3pct，驱动票价同比大增，超市场预期。该行推测，一方面免签政策红利持续体现，外籍旅客提升支付能力，国际中转枢纽建设助力票价向国际水平拉升;另一方面东南亚市场(除泰国)受益对等免签与社交媒体推广等而量价回升。预计免签政策红利持续，叠加民航局严控地方国际补贴，航司国际枢纽战略将助力长期盈利提升。该行预计2025Q4将大幅减亏并全年扭亏，中国航空将开启“超级周期”，考虑票价市场化，需求稳健增长与客源结构优化将驱动2026年航司盈利中枢开启上升。推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空。

油运：近期集中出货船东乐观，运价再创新高

过去两个月中东与南美原油增产效应显现，且美国加码对俄制裁导致印度缩减俄油转向中东美湾进口，直接利好合规VLCC并成就运价飙升。近期中东集中出货成交，船东情绪高涨对后市乐观，且受台风影响部分港口影响周转效率，上周中东-中国航线VLCC-TCE再次跳升至超12万美元，再创新高。该行预计25Q4原油轮盈利将创十年新高。未来油运景气趋势分歧巨大。国际能源署对全球石油需求预测从数年内见顶转向持续增长，该行认为原油增产将保障油运需求超预期增长，而合规市场有效运力供给增长将显著低于预期，油运景气有望继续上行并迎来超级牛市。推荐中远海能、招商轮船、招商南油。

快递：双十一件量增速放缓，即时零售分流效应有限

2025年电商双十一大促收官，10月21日至11月11日全国快递件量超139亿件，同比增长9%，较2024年日均件量21%的增速放缓，或源于2024年大促首次大幅延长造就高基数，及2025年大促进一步提前启动致件量前移。日均件量6.34亿件，是日常的1.18倍;单日件量峰值7.77亿件，同比增长6.6%，倍数和峰值增速均连续三年收窄，反映双十一大促对消费拉动的边际效应继续减弱，背后或是日常促销与直播带货继续分散全年消费，及过去一年以旧换新政策分散以往大促集中大件消费。此外，据星图统计，大促周期内全网电商GMV同比增长14%，其中综合电商同比+12%，即时零售同比+138%。该行认为即时零售对传统电商快递产生一定分流，但主要聚焦生鲜、日用、3C类等时效性本地商品，未对异地快递核心盘形成冲击。

风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。