有望被险资关注的高股息板块——环保

当保险行业全面迈向新会计准则，一个看似晦涩的科目——FVOCI，正悄然改写险资的资产配置逻辑。在新准则下，保险公司若将股票划分为FVOCI类别，其公允价值波动将不再冲击利润表，这极大平滑了业绩波动，却也意味着股票价差收益无法计入利润，形成了"稳定利润"与"兑现收益"之间的两难抉择。

为降低利润表波动，险企正倾向于将更多股权资产放入FVOCI科目，这使它们更看重资产的股息收入而非价差收益，从而催生对稳定高股息资产的刚性配置需求。在这一结构性转变中，那些能够提供持续稳定现金分红的板块，例如环保领域中的部分优质运营资产，正成为这一轮会计准则变革下险资欠配的潜在受益者，其长期配置价值值得深度审视。

根据万得数据统计，总共有九家企业连续十年分红(按照分红总额排序)：伟明环保、中山公用、兴蓉环境、中原环保、城发环境、江南水务、中电环保、中建环能、中材节能。

在新金融工具准则重塑保险资产配置逻辑的背景下，具备稳定分红能力的资产正获得险资前所未有的关注。环保板块中，这些运营模式成熟的企业历经十年市场考验，展现出持续的股东回报能力，其背后的财务稳健性和行业转型逻辑值得深入探讨。

以伟明环保为例，这家公司自2015年以来现金分红总额从0.91亿元增长至2024年的8.13亿元，年复合增长率达到26.3%，这一分红增长建立在净利润从2.91亿元增至27.84亿元以及净资产收益率维持在优秀水平的坚实基础上。支撑这一增长的是其资产负债率长期维持在45%左右的合理区间，以及投入资本回报率持续高于行业平均的运营效率。这种分红能力并非孤立现象，而是源于垃圾发电行业整体进入成熟期后的结构性变化。

垃圾发电行业在国内进入成熟期后，企业普遍通过降本增效和改善现金流来支撑分红能力。而伟明环保近期入选印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单，标志着其成长逻辑可能迎来一次升级。此举意味着公司具备的垃圾焚烧发电技术研发、设备制造到投资建设运营的综合能力获得了国际主权基金的认可，为其打开了一个全新的、潜力巨大的海外市场。

这种行业转型在多家环保企业中得到印证。中山公用以近一年6.34亿元的分红总额和12.64倍的市盈率，展现出公用事业模式的稳定性；兴蓉环境在10.12倍市盈率下维持着5.58亿元的分红规模，其9.37%的净资产收益率体现了水务运营的稳健特性；中原环保、城发环境等企业则以低于10倍的市盈率和接近10%的净资产收益率，显示出估值与盈利能力的平衡。

值得注意的是，垃圾发电行业的这一转型并非短期现象，而是标志着行业从资本驱动向运营驱动转变的长期趋势。随着新建项目增速放缓，现有项目的精细化管理、技术改造和效率提升将成为未来盈利增长的主要来源。这种转变使得相关企业能够在不依赖大规模资本投入的情况下，维持并改善自由现金流，从而为持续分红提供坚实基础。

对于正在适应新会计准则的保险资金而言，这类资产的特质恰好匹配其配置需求：稳定的股息收益满足FVOCI科目下对定期现金回报的要求，而相对有限的股价波动则有助于控制利润表波动。在会计准则变革与行业转型双重因素驱动下，环保板块中这些经历十年检验的优质运营资产，正迎来价值重估的时间窗口。