中信证券：国内政策铺路下储能需求扩容 看好大储系统集成商等

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，国内政策铺路下储能需求扩容，高景气下涨价预期兑现。海外美欧放量带动出海业绩高增，亚非拉市场多点开花。美国制造业回流及AIDC批量并网带来电力紧缺，放大美国电网扩容诉求，OBBB法案通过抢装加速储能需求释放，Nvidia明确AIDC配储方案打开长期天花板。中国储能厂商有望凭借丰富的项目经验、显著的性价比优势和供应链保障能力，强化全球份额优势和龙头话语权，推动业绩持续高增。在此基础上，看好具备出海(尤其美国)储能解决方案能力的头部厂家切入AIDC配电解决方案，以及绑定龙头出海、技术及品牌能力领先的PCS及电芯供应商：1)大储系统集成商;2)大储PCS环节;3)储能电芯龙头。

中信证券主要观点如下：

AIDC并网放大美国电力缺口，加速储能需求释放。

美国电网离散，传输容量受限，AIDC批量并网叠加美国制造业回流加剧电力短缺。根据EIA数据，自2022年以来美国平均电价已上涨13%，2022/2023/2024/2025M1-8对应同比涨幅11%/3%/2%/5%。

电网容量受限及近年来电源装机量快速提升，大幅拉长美国并网等候周期，而储能并网时长最短且具备电网扩容效用，有望加速放量以缓解电力短缺：一方面储能并网&建设周期对比其他电源最短，且本身具备电网扩容与平抑峰谷效用，有望在源网端加速放量;另一方面，美国电力短缺的本质是电力供给和负荷时空匹配不均所造成，通过配置储能可有效化解地方电力部门与高耗能负荷侧的矛盾。

若美国电源装机仍保持当前审批/建设节奏，测算2025-2030年美国电力累计装机缺口约为11/6/14/36/75/134GW。在此基础上，储能有望作为有效且重要的解决方案，需求或迎来超预期放量。

储能大树发新枝，拥抱AIDC电源市场。

AIDC配储正式走向“台前”，一方面可协助负荷侧稳压稳频，保障用电稳定性;另一方面绿电配储作为AIDC重要的供电方案之一，用以保障持续电力供给。

英伟达在OCP(Open Compute Project Global Summit 2025)提出AIDC标配储能平抑负荷波动，明确AIDC配储的必要性以及下一代配电方案，明确下一代800V直流架构基础与配储必要性及储能应用场景，未来有望结合800V直流架构方案，搭配SST(Solid State Transformer)成为AIDC的“标配”方案。

测算得2025-2030年美国AIDC配储需求为5.8/15.0/31.3/59.4/105.6/161.4GWh，对应CAGR为94%，远期维度有望“再造”美国储能市场;若假设未来美国AIDC建设规模约占全球70%，则2030年全球AIDC配储需求或达230GWh左右，或占全球储能新增装机总量15%-20%。

美国储能景气上行，全球市场多点开花。

25H2以来，美国贸易政策扰动影响钝化，强需求和高收益驱动装机增长。通过加大海外基地布局，中国储能厂商可有效规避“301”和“芬太尼”等关税，实际关税基本保持在50%以下，且基本由下游客户承担。美国大储增长受电网升级改造和可再生能源消纳需求驱动，项目收益丰厚且盈利模式多元化(测算IRR 10%-20%)，增长潜能巨大。随着中国输美储能产品关税充分向下传导，大而美法案(OBBBA)带动项目抢开工需求，贸易政策负面影响显著钝化。

从出货量及盈利结构看，美国是国内储能企业最重要的市场之一。预计2025/26年美国储能新增装机分别达45/60GWh左右。此外，欧洲、澳洲、南美等市场多点开花，中东能源转型带动大储放量，亦进入集中建设投运期，预计2025/2026年全球储能装机规模达到255/407GWh，同比增速31%/58%。

风险因素：

产业链价格大幅波动;电力市场收益摊薄带来需求减速风险;海内外市场用电需求不及预期;电力市场改革不及预期;相关行业补贴提前退出;海外贸易壁垒抬升。