珠免集团重大资产出售草案出炉 去地产化进程再迈关键一步

11月17日晚间，珠免集团（600185）披露《重大资产出售暨关联交易报告书（草案）》，围绕存量地产业务的处置路径给出明确方案。根据草案，公司拟以现金方式向珠海投捷控股有限公司转让持有的珠海格力房产有限公司100%股权，交易作价55.18亿元。

草案披露的备考财务数据显示，以2025年1-7月数据为基准，在本次交易完成的假设下，上市公司归属于母公司股东的净利润预计将由约-49,145.78万元改善为约4,978.47万元，基本每股收益由-0.26元/股转为0.03元/股，实现由亏转盈。对于近年持续受到房地产业务拖累的上市公司而言，这一变化为市场提供了清晰的盈利拐点参照。

提前兑现承诺 去地产化路径落地

此次资产出售，是公司既定重组路径的延续。2024年底，珠免集团通过重大资产置换引入珠海市免税企业集团有限公司51%股权，同时置出非珠海区域的部分房地产业务，上市公司由以地产为主转向以免税为核心的大消费业务。彼时，公司在重组报告书中承诺，将在资产置换完成之日起五年内逐步去化或处置存量房地产业务。

资本市场高度关注承诺的履行，如何平稳、高效、公允地处置存量地产业务，考验着管理层的执行能力。此次草案的快速发布，体现了公司加速执行战略的决心，也标志着其“去地产化”的战略规划正加快落地。交易完成后，格力房产将不再纳入合并报表范围，公司房地产业务实现全面退出，业务结构将进一步向大消费主线收拢。

对上市公司而言，这一轮操作不仅是将承压的房地产业务从报表中剥离，更是在资产层面为主业发展清障。随着公司战略性退出房地产业务，其未来的战略重心与价值创造引擎，将全面转向消费服务领域的深度运营与能力构建。

由重转轻 财务结构与风险暴露优化

草案中“由重转轻”的表述，是理解此次交易对珠免集团价值的关键。草案中亦提及，标的资产（格力房产）具有“资金需求量大、负债规模高”的特征。在当前的市场环境下，该部分业务很大程度上影响了上市公司的整体财务表现。

而此次剥离，无疑是一次精准的财务调整。其核心亮点，在于备考财务数据所展现的“盈利能力和持续经营能力将显著改善”。

备考数据显示，在总资产和营业收入规模有所下降的同时，公司盈利能力和每股收益实现明显改善，资产负债率、现金流状况也将随资金回笼而得到修复。换言之，公司选择用规模上的收缩，换取盈利质量、资本结构和风险暴露三方面的改善，把资产负担从“重资产慢周转”调整为更符合大消费业务特点的“轻资产强运营”。

从中长期看，这种调整有利于公司回到以盈利能力和现金流为核心的经营逻辑之上，为后续恢复现金分红能力、开展稳健的资本运作奠定基础。正如草案所言，本次交易将“有利于保护上市公司全体股东利益”。

免税新政落地 轻装上阵把握供给侧机遇

在完成内部结构优化后，珠免集团将有更多精力聚焦主业赛道上的外部机遇。近日，财政部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，新政围绕丰富免税商品供给、提升国货占比和优化消费体验，对现行免税政策作出系统完善，强化了免税渠道在扩大内需、服务高水平开放中的作用。

从需求端看，今年前三季度，广东省接待入境游客超7000万人次，珠海拱北口岸本年度出入境旅客总量也已超1亿人次。在入境客流高位运行、口岸通关能力持续释放的基础上，手机、微型无人机、非处方药等新增品类与湾区跨境客群在科技消费、健康消费等方面的需求高度契合。对于扎根粤港澳大湾区、深耕口岸免税的珠免集团而言，围绕上述品类进行结构性布局，有望在口岸免税场景中形成新的增长支点，提升单位客流产出和客单结构质量。

珠免集团“轻装上阵”后，可以将更多资本和管理资源投向免税及大消费主业，无论是强化上游议价能力，还是推进粤港澳大湾区与海南自贸港的联动布局，战略灵活性均将明显提升，为公司在消费升级与产业转型大趋势中持续发展提供更多支撑。

市场估值逻辑切换 公司价值面临重估

从资本市场角度看，珠免集团过去较长时间处于地产与免税两种属性叠加的状态，一方面享有免税主业成长带来的预期，另一方面也承受房地产业务高负债、高波动对估值的拖累。在存量地产业务集中出售的框架下，公司业务轮廓将更加聚焦，资产模式也更加接近消费服务与运营平台。

备考口径下归母净利润由亏转盈、资产负债表改善，以及未来约55亿元现金回流，为市场重新评估公司价值提供了新的起点。不过，重组目前仍处草案阶段，后续尚需股东大会审议及相关监管程序，最终实施时间和实际效果仍存在不确定性。

但从目前披露的免税业务规模和盈利贡献看，珠免集团在主业层面已具备一定的估值重塑基础，在此基础上，市场对公司在新业务结构下能否获得与其经营表现更为匹配的长期估值水平，整体上抱有较为积极的预期。

整体来看，本次珠免集团重大资产出售在方向上延续了公司全面去地产化、聚焦免税大消费的既定路径，在财务上有助于修复盈利与资产结构，在政策层面与免税新政、国企改革导向保持较高一致性。对于正在观察由重转轻、由地产向消费转型案例的市场参与者而言，珠免集团的这次重组，或将成为一个具有代表性的样本。

免责声明：此文内容为本网站刊发或转载企业宣传资讯，仅代表作者个人观点，与本网无关。文章不构成投资建议，仅供读者参考，并请自行核实相关内容。