IPO鹰眼预警 | 慧谷新材毛利率增长应收账款周转率却下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年11月17日，广州慧谷新材料科技股份有限公司（以下简称“慧谷新材”）披露招股书。慧谷新材计划在深圳证券交易所创业板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：功能性树脂和功能性涂层材料的研发、生产和销售。

招股书显示，慧谷新材的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）3.573.692.58速动比率（倍）3.223.312.18资产负债率（合并）19.85%22.88%30.29%应收账款周转率（次）3.103.403.61存货周转率（次）5.594.564.42息税折旧摊销前利润（万元）19064.2614625.005763.55归属于母公司所有者的净利润（万元）14578.6610856.303009.17每股经营活动产生的现金流量（元/股）3.252.153.14每股净现金流量（元/股）3.240.64-2.27归属于发行人股东的每股净资产（元/股）21.3118.5671.45加权平均净资产收益率15.44%14.20%4.31%每股收益 (元/股)3.082.37/

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，慧谷新材已经触发18条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为6.64亿元、7.17亿元、8.17亿元，同比变动8.10%、13.87%；净利润分别为2595.09万元、1.06亿元、1.46亿元，同比变动307.04%、38.01%；经营活动净现金流分别为3144.06万元、1.02亿元、1.54亿元，同比变动223.28%、51.27%；毛利率分别为29.56%、38.51%、40.68%；净利率分别为3.91%、14.72%、17.85%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为6.6亿元、7.2亿元、8.2亿元，复合增长率为10.95%。

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长21.07%，营业收入同比增长13.88%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为27.69%、33.24%、35.34%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.52、0.59、0.63。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为29.56%、38.51%、40.68%，而行业均值分别为24.57%、22.18%、21.61%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为40.68%高于行业均值21.61%，存货周转率为5.59次低于行业均值6.03次。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为40.68%同比变动5.64%，应收账款周转率为3.1次同比变动-8.81%。

毛利率走势与应收账款周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为29.56%、38.51%、40.68%，持续增长；应收账款周转率分别为3.61次、3.4次、3.1次，持续下降。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为40.68%高于行业均值21.61%，应收账款周转率为3.1次低于行业均值10.19次。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.5亿元、0.5亿元、0.5亿元，研发费用/营业收入分别为7.22%、7.05%、6.72%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为6.94亿元、8.42亿元、8.69亿元，占总资产之比分别为68.07%、73.92%、69.06%；非流动资产分别为3.25亿元、2.97亿元、3.89亿元，占总资产之比分别为31.93%、26.08%、30.94%；总资产分别为10.19亿元、11.40亿元、12.59亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为30.29%、22.88%、19.85%；流动比率分别为2.58、3.69、3.57。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为22.93%、存货占总资产之比为6.82%，固定资产占总资产之比为16.73%，有息负债占总负债之比为0.00%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为3.61，3.4，3.1，持续下降。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率3.1低于行业均值10.19。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率5.59低于行业均值6.03。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.7亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为4.6亿元，公司产业链话语权或待加强。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为19.67%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为845.5万元，较期初增长345.12%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为38.02%，上一期增速为307.04%，出现大幅下降。

四、募集资金情况

慧谷新材本次公开发行股票数量不超过1577.91万股，拟募集资金为9.00亿元，其中25000.00万元用于补充流动资金，4500.00万元用于慧谷新材生产线技术改造项目，20000.00万元用于清远慧谷新材料研发中心项目，40500.00万元用于清远慧谷新材料技术有限公司年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为19.85%。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
声明：本报告数据由第三方数据服务商提供，基于新浪财经上市公司研究院鹰眼预警系统自动生成。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，具体以公司公告为准。因此本报告内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，我们不对本报告内容在真实性、准确性及完整性等方面作出任何形式的确认或担保。任何仅依照本报告全部或者部分内容而做出的决定及因此造成的后果由行为人自行负责。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。