新规落地满一年 市值管理迈入规范发展新阶段

来源：证券日报

本报记者 田 鹏

2024年11月15日，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》）。如今，政策已落地实施满一年。

回溯过去一年，A股上市公司纷纷响应政策要求，以提升公司质量为核心，综合运用并购重组、股份回购、现金分红等多元工具，推动市值管理加速迈入规范发展新阶段。据Wind资讯数据统计，自《指引》发布以来，截至目前，已有955家A股公司披露市值管理制度或估值提升计划。

接受《证券日报》记者采访的专家表示，随着市场成熟、投资者结构优化，价值投资理念将更受认同，市值管理会更侧重内在价值提升，加之监管对市值管理和信息披露的要求愈发严格，将进一步推动公司信息透明化、治理规范化，助力投资者理解相关行为。可以预见，未来将有更多上市公司加强市值管理工作，通过健全制度体系、专业化运作，实现“以质筑价”。

上市公司交出亮眼“价值答卷”

一年来，A股上市公司一方面积极披露市值管理制度或估值提升计划，另一方面细化业务升级、资本运作等具体方案，将“以质筑价”理念转化为具体举措，交出了一份亮眼的“价值答卷”。

相关政策发布后，市场响应度与覆盖广度持续提升。数据显示，上述955家公司覆盖机械设备、基础化工、生物医药等31个申万一级行业，基本实现重点领域全覆盖。其中，机械设备行业参与度最高，有93家公司参与，基础化工、生物医药行业紧随其后，分别有78家、72家公司，凸显制造业与战略性新兴产业对市值管理规范发展的高度重视。

企业规模上，既有54家市值超千亿元的行业龙头通过制度完善强化价值引领，也有专注细分领域的中小市值公司依托精准策略激活成长潜力。企业所有制上，呈现国企带头、民企跟进的特点，上述955家公司中，344家为国有控股上市公司，占比36.02%；516家为民营企业，占比54.03%。

从创新实践来看，相关公司围绕价值创造、价值实现与价值传递等三个关键维度，不断丰富市值管理“工具箱”。例如，相关公司纷纷将“提升主营业务竞争力”列为核心举措，通过加大研发投入、优化产品结构、整合产业链资源等举措夯实内在价值。数据显示，上述955家公司中，有417家公司2025年上半年的研发支出实现同比增长。其中，18家公司的研发支出占营业收入的比例在30%以上，以高强度研发投入为市值增长注入长期动能。

河北金融学院校长杨伟坤对《证券日报》记者表示，上市公司高质量发展是市值提升与股东回报的核心基石，其发展水平直接决定市值管理能力。《指引》明确要求公司锚定长期投资价值目标，通过利益绑定激发经营活力、坚守稳健经营底线，从根本上夯实价值创造基础。与此同时，市值管理也能倒逼公司审视经营短板、优化管理体系，推动其高质量发展，形成“发展提质—市值提升—反馈优化”的良性循环。

多方共筑价值管理生态

市值管理规范发展的亮眼成效，得益于监管层精准引导、上市公司主动践行、市场投资理念升级形成的合力，多重因素共同推动“以质筑价”成为市场共识。

首先，政策引导是市值管理迈入新阶段的核心驱动力。一方面，除《指引》外，各地也纷纷出台相关文件，引导上市公司加强市值管理。

例如，1月份，广东印发的《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》提出，“将市值管理水平纳入考核评价”，以优化国有控股上市公司管理机制；4月份，吉林发布的《吉林省提振消费专项行动实施方案》提出，“加强对省属国有企业控股上市公司市值管理工作的跟踪指导，强化正向激励”等。

另一方面，监管层通过举办培训活动等措施助力上市公司市值管理，如今年4月份，上海证券交易所在北京举办了针对央企集团的市值管理专场培训，重点围绕加强市值管理制度工具的理解和运用展开，旨在为央企集团统筹规划市值管理路径、指导集团控股上市公司灵活运用市值管理工具、提升集团整体市值管理水平提供更多帮助。

其次，上市公司作为市值管理的核心主体，在政策的持续引导下，不断在实践中优化升级价值提升方案，切实将“价值创造”落到实处。数据显示，上述955家公司中，有30家公司先后修订完善市值管理制度，通过制度迭代进一步明确市值管理目标、规范操作流程、强化责任分工，为持续提升市值管理效能奠定坚实基础。

最后，随着A股市场投资者结构持续优化，机构投资者占比稳步提升，价值投资理念日益深入人心，为上市公司“以质筑价”提供了关键的市场环境支撑。与此同时，《指引》的落地实施也推动市场估值体系更趋理性，投资者对市值管理的认知加速转向“价值共建”。

中国商业经济学会副会长宋向清在接受《证券日报》记者采访时表示，随着资本市场的发展，机构投资者在市场中的比重不断上升，其对上市公司的治理和分红政策关注度更高，普通投资者也更加关注企业的长期盈利能力和分红潜力。这不仅为优质企业提供了更理性的定价环境，也为筛选优质企业建立了市场化标尺，推动价值投资理念进一步深入人心。

展望未来，在监管引导持续强化、市场生态不断优化的基础上，市值管理的规范发展仍需各方持续发力、久久为功，推动市值管理从规范起步向高质量进阶跨越。

杨伟坤建议，上市公司应始终以高质量发展为市值管理的核心根基，将投资价值长期目标与自身业绩现状、未来战略规划深度绑定，在公司治理、日常经营、并购重组及融资等重大决策中充分兼顾投资者利益与长期回报，坚持稳健经营、摒弃盲目扩张以持续增厚内在价值；同时，需建立畅通高效的投资者沟通机制，分析市场对公司投资价值的判断与经营预期，不断提升信息披露的透明度与精准度，做好投资者关系管理工作；此外，还应切实强化全员合规意识，在依法合规的前提下合理运用资本市场工具优化经营治理，坚决抵制“伪市值管理”，以合规运作与价值创造推动市值管理实现长期健康发展。