家电行业真正的考验在四季度

2025年三季报出炉后，白色家电三巨头表现分化甚为严重。

美的集团，1-9月共实现营业收入3630.57亿，同比增长13.82%；净利润378.83亿，同比增长19.51%；扣非净利润371.4亿，同比增长22.26%。

其中，7-9月实现营业收入1119.33亿、净利润118.7亿、扣非净利润109.05亿，分别同比增长10.06%、8.95%、6.95%。

海尔智家，1-9月共实现营业收入2340.54亿，同比增长9.98%；净利润173.73亿，同比增长14.68%；扣非净利润173.73亿，同比增长15.03%。

其中，7-9月实现营业收入775.6亿、净利润53.4亿、扣非净利润51.9亿，分别同比增长9.51%、12.69%、14.7%。

格力电器，1-9月共实现营业收入2340.54亿，同比增长9.98%；净利润173.73亿，同比增长14.68%；扣非净利润173.73亿，同比增长15.03%。

其中，7-9月实现营业收入775.6亿、净利润53.4亿、扣非净利润51.9亿，分别同比增长9.51%、12.69%、14.7%。

毫无疑问，至少在前三季度，美的、海尔的表现依旧可圈可点，而格力却给人一种力不从心的感觉。

为什么会这样呢？差距到底在哪里呢？

首先，美的之所以能够实现正增长，主要得益于toB业务的强势崛起，公司旗下的新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化三项业务年内分别实现306亿、281亿、226亿营业收入，分别增长了21%、25%、9%，明显要快于家电主业。

按照常规的思维，多元化是一条非常难走的道路，但美的实际上一直在这条道路上不断迈进，至少目前看一切还行，算是比较少见的多元化能手。

再看海尔，实现稳定输出得益于深耕于全球化、高端化取得的长足进步，全球化使自己不再局限于国内市场的起伏，高端化则相当于与对市场的需求进行了深度挖掘和再创造。

不过，值得注意的是早些年宣传的万物物联、全屋定制提得不多了，说明这个方面发展得并不好，很多事情其实也是在摸着石头过河，不断在试错中前进。

至于格力，个人认为公司的管理水平仍然十分优秀，品牌影响力犹在，负增长主要因国内低迷的消费大环境所致。

与美的、海尔相比，格力的不足主要体现在：一是国际化程度不够，过于依赖于单一的国内市场；

二是虽然比美的、海尔聚焦程度更高，但是在空调领域的品类矩阵布局没有前瞻性，高端化方面缺乏类似于卡萨帝、COLMO、东芝这样的强势子品牌；低端方面，晶弘子品牌的推出较为滞后，明显被小米、奥克斯抢占了市场先机。

当然，尽管年内业绩表现不一，但是无论报喜的美的、海尔，还是报忧的格力，股价表现都不行，估值水平皆很低。

之所以出现这种情况，主要还在于“国补”对市场心理层面的影响，虽然今年以来“国补”所带来的加持效应越来越弱，但是终究还是有刺激政策在保驾护航。

因此，市场自然担心“国补”是否会透支需求，一旦“国补”结束，家电行业又当如何自处，也就始终忧心忡忡。

从时间节点来看，“国补”是从去年十一开始的，而且那个时候的刺激效应特别明显，所以真正的考验是在四季度，如果四季度能够挺住，降幅不大的话，市场才有可能逐渐变得乐观起来。

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