历史轮回之黄金上涨的逻辑

今年最疯的金融资产就是黄金。

如果你去年手上有黄金，现在账户浮盈应该超过60%了——这就是眼下金价夸张的涨幅。

更可怕的是，我翻来覆去想，居然找不到任何看空黄金的理由。

我甚至开始怀疑，金价最终会涨到一个极其离谱的位置，离谱到超出所有人的想象。

当下的局面，像极了1971年。

那一年美国宣布布雷顿森林体系解体，美元和黄金脱钩，之后短短几年，黄金飙涨24倍以上。

而今天，黄金为什么又开启“狂飙模式”，涨到根本停不下来？

首先要理清黄金和美元的关系。

黄金，本质上是真正的货币。

它的信用不是印出来的，也不是法律规定的，而是刻在物理规律里的。

它开采困难、无法伪造、永不腐蚀。

你把一张美元埋进土里，一年后可能烂成废纸；但一枚金币埋一千年，挖出来照样能换东西。

这就是货币的终极形态——永恒的购买力。

而美元呢？

它的购买力来自于全球对美国的信任——美国用国力为这张纸做信用背书。

美元堪称人类史上最成功的信用货币，但说到底，它终究是一种“制度货币”——靠共识维持，靠美国背书。

黄金和美元，一直像坐跷跷板：只要大家相信美国财政稳、制度牢、印钞有节制，美元信用就坚挺。可一旦这种信任打上问号，黄金就会立刻被市场重新定价，而且往往是暴涨。

1971年布雷顿森林体系解体，美元和黄金正式“分手”。之后市场第一反应就是：美元没了黄金约束，老美还不敞开了印？购买力肯定要缩水啊！赶紧抛美元、买黄金！

结果真刹不住车了：金价从每盎司35美元一路冲到850美元，9年暴涨24倍。

美元信用摇晃，直接把美国经济拖进“滞胀泥石流”：经济停滞、物价飞涨，通胀飙到14%，油价上天、股市入地，家庭储蓄率跌穿历史底线。

直到1980年，保罗·沃克尔执掌美联储。这位狠人下定决心：不惜一切代价，把美元信用救回来！于是他开出极端药方——暴力加息，一口气把利率拉满到20%。

企业成片倒闭，失业潮席卷全美，多少人还不起房贷……代价惨烈，但美元，终于被硬生生拉回了信任的轨道。

暴力加息虽然让美国经济痛彻心扉，但也确实把通胀从14%摁回3%，美元信用稳住，资金重新回流。这段历史冰冷地告诉世界：无节制印钞可以换来短暂繁荣，可一旦货币信用崩了，再想找回来，代价惨重。

而今天，局面仿佛重回1971——美元信用再次被摆上质疑的天平。

表面看，美国依然强大：经济旺、消费热、股市涨、失业率不高。可掀开这层繁华的表象，底下竟是一座越来越摇晃的信用高塔。

过去五十年，美国的游戏规则已从“捍卫美元信用”，悄悄滑向“透支美元信用”。政府不停发债，国债规模如气球膨胀，根本停不下来。

如今的美联储，再也出不了一个保罗·沃克尔。没人敢再赌上就业与社会稳定，去换信用的回归——哪怕今天是特朗普的共和党政府，面对36万亿天量债务，他们选择的也不是紧缩还钱，而是一条更“聪明”的路：做大分母。

什么意思？既然债务这个分子压不下去，那就拼命把名义GDP这个分母做大。只要名义增长跑得够快，债务率自然下降，还债压力也就“显得”轻了。

问题是，这场“分母游戏”，真能永远玩下去吗？

说白了，这就是用美元贬值、靠通胀来消化债务——是不是有点眼熟？

没错，跟当年我们的土地财政逻辑确实挺像，玩法内核高度相似。

所以现在你该明白了：为什么特朗普上台，大家不但没对美元更有信心，反而转头疯抢黄金？因为市场看穿了，特朗普的经济策略，本质上还是在继续“出卖美元信用”。

通过温和通胀让债务慢慢蒸发，用时间换空间，这能让国家表面繁荣：股市涨、消费旺、就业稳。可实际上呢？美元购买力正悄悄缩水。

这也是当代美国人必须面对的残酷现实：不管哪个总统、哪个党派执政，没人真心打算还清债务。没人敢搞财政紧缩，因为谁都不想触发经济衰退——衰退意味着丢掉选票，而选票比什么都重要。

至于美联储？它早就不是沃克尔时代的那个美联储了。几十年下来，市场早已摸透它的底线：一有危机，立马印钞救市。

我敢说，就算保罗·沃克尔复活，再请他回美联储，看到今天这局面，他也绝不敢再来一次暴力加息。

为什么？80年代美国债务只占GDP的30%，而今天呢？早已突破125%——这赌注，谁都输不起。

沃克尔当年敢暴力加息，是因为美国债务仅占GDP三成，代价尚可承受。

而如今债务规模已达GDP的125%——美联储每加息1%，财政利息支出就要多出几千亿。

这也正是特朗普不断施压鲍威尔降息的真正原因：财政已被国债利息压得喘不过气。

如今的美联储，唯一能做的只剩下为经济托底。

这也意味着：美元信用已失去根本性修复的可能，只会缓慢而持续地“慢性失血”。这正是黄金持续上涨的底层逻辑，也是我无法看空黄金的核心原因——我看不到任何美元信用真正被修复的迹象。

这几年，全球央行已成为黄金最坚定的买家，年年创下购金纪录。要知道，央行购金不是散户投机，而是国家战略储备行为，根本目的不是盈利，而是对冲美元信用的走弱。

只要这个逻辑不变，央行购金就不会停。

目前黄金仅占全球外汇储备约30%，如果这一比例提升至50%，金价有望站上每盎司5790美元。

有人问，美国正在大力推进AI科技革命，这能否修复美元信用？很遗憾，科技创新虽能提升生产力、推动GDP，但它无法修复人们对美国财政与制度的信任危机——信任一旦瓦解，就不是技术能挽回的了。

现在的美国政府，像极了一个财务极度不自律的人——虽然聪明能干、年收入节节高，但“刷爆信用卡”的坏毛病就是改不掉。

如果你是信用评分员，会给他高分吗？

这人今年挣100万，就能花掉100万；明年收入涨到1000万，照样全部刷光。挣钱多少，根本治不了他透支的瘾。

美元信用要想真正修复，有且只有一个办法：戒掉乱刷卡的毛病。

那么问题来了：既然美元信用下降，大家都去抢黄金，为什么美股还能屡创新高？避险资产与风险资产齐飞，这不合理吧？

其实这两者背后是同一个逻辑在起作用——美元信用下降，资本市场正用两种方式对冲风险：

第一种是买黄金，直接对冲美元信用本身；

第二种是买美股，跑赢通胀。美元购买力持续缩水，持有现金不如持有资产，于是大家一边抄底黄金，一边拥抱美股。

说穿了，美国如今货币、财政双宽松，美元印得越多，资产价格就被推得越高。而美股那些被热捧的科技巨头，正因为它们拥有稳定的现金流、强大的定价权，再加上AI创新叙事——它们不是普通的股票，而是这场信用贬值潮中的“硬资产”。

水涨船自然高，但当潮水不只是水，而是滚滚涌来的美元时，你该抓住的，到底是船，还是岸上真正的价值锚点？

今年黄金一路狂飙，背后折射的不是资本的贪婪，而是整个世界对信用货币的怀疑。

我们已经清醒地意识到：修复货币信用的能力，早就丧失了——因为代价付不起。哪怕强如美元，最终的结局，也可能是一张废纸。

所有人都能看到终点，区别只在于：我们还剩多少时间。

这种对未来的集体担忧，正转化为对黄金的追逐。这也是为什么，我找不到任何看空黄金的理由。

未来几年，黄金的涨幅未必像1970年代那样猛烈，但其价值回归的趋势已不可逆转。

美国政府仍在靠消耗美元信用换取繁荣，相应地，各国央行也只能持续增储黄金，对冲美元的缓慢贬值。

1971年，美元抛弃了黄金；2025年，世界重新拥抱黄金。

半个世纪过去，我们终于懂了：纸币的信用，不是印出来的，也不是选票选出来的，而是靠财政自律挣回来的。

眼下黄金不会取代美元，但它的每一次上涨，都在提醒世界：美元每一次靠透支信用换来的繁荣，都标好了价码。今天我们不付，子孙后代，也总有一天要还。