张磊《价值》：写给二级市场投资人的24条投资价值法则

“在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。”这是张磊在《价值》一书中传递的核心理念。对于二级市场的投资人而言，深入研读这本书，犹如开启了一扇通往投资新世界的大门，能收获诸多宝贵的认知与启示。下面，我将结合书中最为核心的逻辑思想，为大家整理出24条投资价值法则。

一、长期主义法则

法则1：跨越短期波动，坚守长期价值

投资并非短跑，而是一场漫长的马拉松。不要被短期的市场波动所左右，要学会用10年以上的时间维度去衡量投资标的的价值。例如腾讯，2005年高瓴重仓腾讯时，市场对其盈利模式存在诸多质疑，但张磊团队通过深入调研，洞察到其社交网络的“基础设施”属性，坚定持有，最终收获数百倍回报。在二级市场，我们也应如此，当发现具有长期价值的企业时，要敢于长期持有，不为短期的涨跌所动摇。

法则2：理解复利的力量，让时间为你赚钱

复利是世界第八大奇迹。长期投资的关键在于复利的积累，选择具有持续增长潜力的企业，让时间不断放大收益。比如贵州茅台，过去几十年间，其业绩持续增长，股价也随之不断攀升。长期持有茅台股票的投资者，通过复利的力量实现了资产的大幅增值。要记住，复利的核心不仅在于回报率，更在于时间的长度，坚持长期投资才能充分发挥复利的威力。

二、价值创造法则

法则3：投资能长期创造价值的企业

真正的投资不是在市场上进行零和博弈，而是寻找那些能够长期为客户、员工、股东和社会创造价值的企业。例如苹果公司，通过持续创新，为消费者提供优质的产品，同时也为股东带来了丰厚的回报。在二级市场筛选股票时，要关注企业的核心竞争力和价值创造能力，而不是仅仅关注股价的短期波动。

法则4：成为企业的长期伙伴，共同成长

把自己视为企业的合伙人，而不仅仅是股票的持有者。与企业管理层保持良好沟通，关注企业的战略发展，共同推动企业成长。当企业面临短期困难时，不要轻易抛售股票，而是要分析困难的本质，判断企业是否有能力克服。就像巴菲特投资富国银行一样，长期持有并与企业共同经历风雨，收获长期收益。

三、研究驱动法则

法则5：研究先行，用认知指导投资

投资的本质是认知的变现，在进入市场之前，要进行深入的研究。研究企业的商业模式、竞争优势、行业前景等。以美团为例，投资美团需要深入研究本地生活服务行业的发展趋势，以及美团在其中的竞争优势和创新能力。只有对投资标的有深刻的认知，才能做出明智的投资决策。

法则6：穿透表象，直抵商业本质

在研究企业时，不要被表面现象所迷惑，要运用第一性原理，回归商业本质。例如，亚马逊的本质不是电商，而是“以客户为中心的基础设施公司”；京东的核心不是零售，而是“供应链效率的重构者”。理解了这些本质，才能更好地判断企业的长期价值。

法则7：逆向思考，质疑假设

不要盲目跟随市场主流观点，要学会逆向思考，质疑市场的假设。当市场普遍看好某一行业时，要思考其中可能存在的风险；当市场对某一企业过度悲观时，要分析是否存在被低估的机会。比如在新能源汽车行业初期，市场存在诸多质疑，但具有逆向思维的投资者看到了其未来的巨大潜力，提前布局，获得了丰厚回报。

四、能力圈法则

法则8：明确自己的能力圈，只做自己看得懂的投资

每个人的知识和经验都是有限的，要清楚自己的能力边界。只在自己熟悉的领域进行投资，不盲目跟风投资不了解的行业和企业。例如，巴菲特专注于消费、金融等领域的投资，他对这些行业有着深刻的理解和丰富的经验，因此能够取得长期稳定的收益。如果我们对科技行业缺乏了解，就不要轻易投资科技股。

法则9：不断拓展能力圈，但要保持谨慎

虽然要明确能力圈，但也不能固步自封，要不断学习新知识，拓展自己的能力边界。在拓展能力圈的过程中，要保持谨慎，逐步增加对新领域的研究和投资。比如，随着人工智能的发展，一些投资者开始学习相关知识，逐步了解人工智能行业的投资机会，但在初期投资时，依然保持较小的仓位，待对行业有更深入的理解后再加大投资。

五、护城河法则

法则10：寻找具有宽阔护城河的企业

护城河是企业抵御竞争对手的关键，拥有宽阔护城河的企业才能在长期竞争中保持优势。护城河可以是品牌优势、技术壁垒、网络效应、成本优势等。例如，可口可乐凭借强大的品牌优势，在全球饮料市场占据重要地位；贵州茅台则依靠独特的酿造工艺和品牌文化，拥有极高的竞争壁垒。

法则11：关注护城河的动态变化

护城河不是一成不变的，要关注企业护城河是否会随着时间和市场环境的变化而削弱。例如，传统的零售企业曾经依靠线下门店的数量和位置形成护城河，但随着电商的发展，这些优势逐渐减弱。而像腾讯这样的企业，通过不断创新和拓展业务领域，其社交网络的护城河不断加宽。

六、风险控制法则

法则12：永远不要忽视风险，风险与收益并存

在追求投资收益的同时，不能忽视风险。任何投资都存在风险，要对风险进行充分的评估和管理。在投资股票时，要考虑市场风险、行业风险、企业风险等。可以通过分散投资、合理配置资产等方式降低风险。

法则13：设定合理的止损和止盈点

为了控制风险，要设定合理的止损和止盈点。当投资标的的价格下跌到一定程度时，果断止损，避免损失进一步扩大；当投资收益达到预期目标时，及时止盈，锁定利润。例如，设定止损点为10%，当股票价格下跌10%时，就卖出股票；设定止盈点为50%，当股票价格上涨50%时，就考虑卖出。

七、心态法则

法则14：保持理性，不受情绪左右

投资是一场理性的游戏，情绪是投资的大敌。在市场波动时，要保持冷静和理性，不被恐惧和贪婪所支配。当市场下跌时，不要恐慌抛售；当市场上涨时，不要盲目追涨。以2020年疫情爆发初期为例，市场大幅下跌，许多投资者因恐惧而匆忙卖出股票，但那些保持理性的投资者通过分析宏观经济形势，不仅没有抛售，反而抓住了低价买入的机会。

法则15：学会延迟满足，追求长期回报

投资不是为了追求短期的暴富，而是要学会延迟满足，追求长期稳定的回报。不要被短期的利益所诱惑，要有耐心和定力。就像投资腾讯、阿里巴巴等互联网巨头，在过去十几年中，虽然期间股价有起伏，但长期持有获得了显著的收益。如果投资者因为短期的波动而频繁买卖，很难获得这样的长期收益。

八、估值法则

法则16：正确理解估值，估值不是投资的唯一依据

估值是投资决策的重要参考，但不是唯一依据。不能仅仅因为股票估值低就买入，也不能因为估值高就卖出。要结合企业的基本面、增长潜力、行业前景等因素综合判断。例如，一些科技成长型企业，虽然当前估值较高，但由于其具有巨大的增长潜力，未来的盈利可能会大幅提升，因此仍然具有投资价值。

法则17：运用多种估值方法，相互验证

常见的估值方法有市盈率（PE）、市净率（PB）、现金流折现（DCF）等。在对企业进行估值时，要运用多种方法进行综合评估，相互验证。不同的估值方法适用于不同类型的企业，例如，PE适用于盈利稳定的企业，PB适用于资产较重的企业，DCF适用于未来现金流可预测的企业。

九、市场认知法则

法则18：敬畏市场，市场永远是对的

市场是复杂的，包含了众多投资者的预期和行为。我们要敬畏市场，不要试图去预测市场的短期走势。市场的短期波动往往是由多种因素共同作用的结果，很难准确预测。例如，宏观经济数据的变化、政策的调整、突发事件等都可能导致市场短期波动。我们应该顺应市场，根据市场的变化调整投资策略。

法则19：利用市场的非理性，寻找投资机会

虽然市场在长期是有效的，但在短期往往存在非理性行为。我们可以利用市场的非理性，寻找被低估或高估的投资机会。当市场情绪过度悲观时，一些优质企业的股价可能会被错杀，此时就是买入的好时机；当市场情绪过度乐观时，一些企业的股价可能会被高估，此时可以考虑卖出。

十、多元化法则

法则20：分散投资，降低非系统性风险

不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，通过分散投资不同行业、不同企业的股票，可以降低非系统性风险。例如，同时投资消费、金融、科技、医药等多个行业的股票，当某个行业出现不利因素时，其他行业的股票可能会起到平衡作用。但分散投资也要适度，不能过于分散，否则会影响投资收益。

法则21：资产配置多元化，平衡风险与收益

除了股票投资，还可以配置债券、基金、房地产等其他资产，实现资产配置的多元化。不同资产在不同市场环境下的表现不同，通过合理配置可以平衡风险与收益。例如，在经济衰退期，债券的表现可能相对较好；在经济繁荣期，股票的表现可能更优。

十一、创新与变化法则

法则22：关注行业创新和变化，把握投资机遇

科技的发展和社会的进步会带来行业的创新和变革，投资者要密切关注这些变化，及时把握投资机遇。例如，随着5G技术的发展，相关的通信设备、物联网、云计算等行业迎来了新的发展机遇；随着新能源汽车的兴起，锂电池、充电桩等产业链企业也获得了快速发展。

法则23：警惕行业变革对传统企业的冲击

行业变革也可能对传统企业造成冲击，投资者要警惕这种风险。例如，互联网电商的发展对传统实体零售企业造成了巨大冲击，许多传统零售企业的业绩和股价大幅下滑。在投资时，要分析企业是否有能力应对行业变革，是否能够通过创新实现转型升级。

十二、社会责任法则

法则24：关注企业的社会责任，投资具有良好ESG表现的企业

企业的社会责任（ESG，即环境、社会和治理）越来越受到投资者的关注。具有良好ESG表现的企业，不仅能够为社会做出贡献，也往往具有更好的长期发展潜力。例如，一些环保型企业，在推动环境保护的同时，也能获得政策支持和市场认可，实现经济效益和社会效益的双赢。在投资时，可以将企业的ESG表现作为一个重要的参考因素。

张磊的《价值》为二级市场的投资人提供了一套全面而深刻的投资理念和方法。通过遵循这24条投资价值法则，我们可以更好地理解投资的本质，提升投资认知，在复杂多变的二级市场中做出更明智的投资决策，实现资产的长期稳健增值。当然，投资是一个不断学习和实践的过程，我们要在实际操作中不断总结经验，将这些法则融会贯通，形成适合自己的投资体系。