巨头亏近8000万，新锐美妆却成TOP1？

暴涨253%VS亏损8千万，韩妆新锐企业赶超老牌韩妆巨头企业？

作者|苹 果

责编|Lucky

来源|聚美丽

近两年，随着韩妆新锐企业如APR(股票代码：278470.KRX)、d'Alba Global co., Ltd.(483650.KRX，下称：d'Alba Glob)等的陆续上市，韩妆上市企业的竞争格局也产生了变化，与此同时，叠加经济下行期影响，老牌韩妆巨头们面临不同程度的挑战，甚至出现“卖子求生”的情况。

如今，随着韩国化妆品企业CLIO珂莱欧(股票代码：237880.KRX)发布2025年Q3财报，韩妆老牌巨头和韩妆新锐企业的三季报均已出炉，那么，如今韩妆化妆品上市企业的竞争格局究竟如何？韩妆在中国市场的不利局面是否改善？在其他市场的发展又呈现怎样的局势？

在市值上，韩妆新锐企业市值高涨，一度反超韩妆老牌巨头。据朝鲜商业周刊(biz.chosun)11月4日报道，去年2月上市的美容科技企业APR市值已突破10万亿韩元(约合人民币485亿元)，在今年4月，其市值处于2万亿韩元(约合人民币97亿元)左右，6月超过LG生活健康，8月超过爱茉莉太平洋集团，登顶韩国美容行业市值第一。

在今年5月上市的d'Alba Global，据隶属韩国三大投行之一NH投资证券旗下公众号NH视角相关报道显示，其上市后股价涨幅超200%，即便一个月锁定期结束后股价仍维持在发行价之上。

截至11月13日收盘，下图中7家韩妆上市企业市值TOP1仍为APR，爱茉莉太平洋、LG生活健康分列第2、第3；爱敬产业被d'Alba Global反超，后者以15775.52亿韩元(约合人民币76.51亿元)的市值位列第4；CLIO珂莱欧、ABLE C＆C则处于末位。

细分拆解韩妆TOP企业的最新财报数据，还有以下关键信息值得关注：

1、 老牌韩妆巨头中，LG生活健康(股票代码：051900.KRX)、爱敬产业(Aekyung Industrial，股票代码：018250.KRX)1-9月营收、营业利润双跌，其中营业利润分别暴跌64.49%、43.7%，且前者Q3营收跌超12%，营业利润亏损164亿韩元(约合人民币7954万元)；

2、 不同的是，老牌韩妆巨头爱茉莉太平洋集团(股票代码：090430.KRX)及其子公司爱茉莉太平洋前三季度呈双增，营收均超9%，营业利润均涨超84%；

3、 前三季度，韩妆新锐企业APR营收、营业利润双增且均涨超三位数，分别暴涨104.7%、183.4%；d'Alba Global亦双增且均涨超六成，为68.2%、63.8%；

4、 从营收规模划分梯队，LG生活健康、爱茉莉太平洋集团、爱茉莉太平洋领头，APR位居第4，爱敬排位介于韩妆新锐企业APR、d'Alba Global之间，CLIO珂莱欧、ABLE C＆C(股票代码：078520.KRX)居于末尾；

5、 地区表现上，部分老牌韩妆企业LG生活健康、ABLE C＆C在中国地区下滑4.7%、7.69%，新锐韩妆企业d'Alba Global则在华大涨62%，为增速最高；

6、LG生活健康营业利润转赤字，部分得益于免税渠道销售额增长，爱茉莉太平洋集团营业利润提升得益于削减大幅削减免税比例(8%)，ABLE C＆C、CLIO则免税渠道分别下滑17.95%、57%；

7、 韩妆新锐企业APR、d'Alba Global海外季度营收增长210%、97%，营收占比扩大至80%、65%，海外各地区表现基本呈增长，且涨幅高达三位数。

下滑、亏损，头部韩妆增长乏力

按企业规模及体量划分，Q3、1-9月营收金额突破万亿韩元级的有爱茉莉太平洋集团、LG生活健康、爱茉莉太平洋，断层领先；APR尚且可以Q3、1-9月营收3859.43亿韩元(约合人民币18.72亿元)、近1万亿韩元(约合人民币48.5亿元)列入第二梯队。

而爱敬产业、d'Alba Global次于前述企业，列入第三梯队；ABLE C＆C、CLIO珂莱欧Q3不足千亿韩元(约合人民币5亿元)，1-9月不足3千亿韩元(约合人民币15亿元)，为第四梯队。

-单季营业利润亏近8000万

聚焦单季业绩，APR在2025年Q3营收、营业利润暴涨三位数，成倍涨超至121.7%、252.9%；爱茉莉太平洋集团、爱茉莉太平洋、d'Alba Global同样呈双增，但增幅远不及APR。

爱茉莉太平洋集团于其官网新闻稿中透露，Q3增长得益于兰芝、瑷丝特兰、雪花秀、吕等主要品牌的全球扩张及运营效率的提升，加之核心子公司爱茉莉太平洋推动整体业绩增长及盈利能力改善。

不过，在品牌端，其面临一定发展挑战，财报显示，爱茉莉太平洋集团旗下悦诗风吟、Espoir在2025年Q3营收分别下滑9.2%、2.7%，且在营业利润层面，Espoir单季亏损9亿韩元(约合人民币436.5万元)，Amos Professional则下跌16.2%。

△截图自爱茉莉太平洋集团财报

爱敬产业Q3则增收不增利，营收微增2.4%，营业利润双位数下跌23.6%，进一步拆解细分财务数据，其旗下美容业务营收、营业利润双降，分别下滑9.7%、45.8%，营业利润几近腰斩！（），显然，爱敬产业系老牌韩妆巨头中属于面临严峻生存挑战的例子，且爱敬集团也如前文所述处于“卖子求生”的不利局面。

另外，值得注意的是，LG生活健康、ABLE C＆C为韩妆TOP企业中唯二营收、营业利润双降且亏损企业，前者Q3营收同比跌超12%，营业利润更是亏损164亿韩元(约合人民币7954万元)，后者营收下滑5.5%，营业利润亏损9.55亿韩元(约合人民币463.18万元)，同比暴跌124.7%，为韩妆TOP企业中跌幅最大。CLIO珂莱欧则呈双降，Q3营收下滑4.3%，营业利润下跌26.3%。

财报显示，LG生活健康受累于美容(化妆品)业务表现低迷，以及韩国本土需求影响。在今年Q3，其美容业务亏损588亿韩元(约合人民币2.85亿元)，营业利润转为赤字，利润率下滑12.5%，主要系业务结构重组，免税等韩国国内传统渠道的整顿工作全面启动，大规模业务效率优化，免税比例(8%)大幅降低。

△截图自LG生活健康财报

与多个老牌韩妆巨头业绩陷入困境不同的是，APR、d'Alba Global这类韩妆新锐企业，在近一两年内上市，业绩处于暴涨态势，且值得关注的是，在今年Q3，APR的单季营收以2166亿韩元(约合人民币10.51亿元)的差距将爱敬产业挤下位。

APR除了营收、营业利润三位数增长外，净利润暴涨366.3%，利润率为24.9%，旗下贡献最大营收份额的化妆品/美容部门暴涨219.8%，受益于品牌知名度提升及核心SKU扩充推动，爆款产品需求增加；财报显示，同样双增的d'Alba Global已连续35个季度实现销售额增长，受多渠道扩张及海外业务助推。

-LG、爱敬等老牌巨头双降

拉长时间维度，在今年前三季度，有4家老牌韩妆巨头遭业绩双降，韩妆营收TOP1的LG生活健康1-9月营收为34955亿韩元(约合人民币169.18亿元)，同比下滑7.74%，营业利润仅至百亿级，为915亿韩元(约合人民币4.44亿元)，同比跌超64%。

面对业绩下滑困境，LG生活健康相关人士在新闻稿中表示：“美容业务的重组是新飞跃的重要过程。”并补充道，“在新的领导层的带领下，将努力提高业务竞争力，恢复中长期业绩。”今年9月29日，聚美丽在《》就对LG生活健康的最新任命进行过相关分析，本文不再赘述。

此前深陷负债危机，经历多次股权出售风波的爱敬产业，在今年Q3增收不增利，而且1-9月整体业绩及旗下美容业务营收、营业利润均双降，尤其美容业务营业利润暴跌61.8%，已腰斩过半。CLIO珂莱欧1-9月营收则呈高个位数下滑9.1%，营业利润大跌61.7%。

谜尚母公司ABLE C＆C，也传出曾试图整体出售但因未能吸引到竞标者，在4个月前被曝正计划单独出售旗下彩妆品牌A’pieu（）。从业绩表现来看，最新财报中，陷入单季盈利亏损，1-9月双跌困局，财报显示，系为拓展全球市场而进行的战略性营销前期投资，以及组织效率提升导致一次性成本支出，造成暂时的营业亏损。

-APR、d'Alba Global暴涨

下图中有4家均呈双增，营收同比增长9%-105%不等，营业利润亦呈高双位数乃至三位数暴涨，其中韩妆新锐企业APR、d'Alba Global的表现尤为值得关注。

据官网新闻稿显示，APR代表金炳勋表示：“在2025年第三季度再次实现有史以来最大的季度销售额和营业利润，进入销售额突破1万亿韩元(约合人民币48.5亿元)的倒计时。”

在前三季度，APR除了营收、营业利润暴涨三位数外，净利润暴涨197.3%，聚焦旗下品牌及产品端表现，截至2025年9月，Medicube AGE-R美容仪全球累计销量已突破500万台(超过一半的销量来自海外)，旗下品牌Medicube旗舰产品“零毛孔棉片”截至2025年上半年累计销量就已超过1000万片，如今在Q3新闻稿中，其表示PDRN系列的多款产品，全球销量已超过1500万。

2025年1-9月，财报显示，d'Alba Global美容设备占总销售额的0.8%，环比增长8%，北美市场通过官方在线商城启动销售，Q3彩妆(唇部产品)和身体护理(护手霜)产品销售额同比增长92%，且正在开发Kakao独家护手霜和唇部产品。

△截图自d'Alba Global财报

上述种种数据可以看到，在整体业绩和品牌、品类业绩上，老牌韩妆巨头和韩妆新锐企业的不同境况，其中后者作为一股新兴力量，正在改变韩妆本土化妆品企业的竞争格局。

加码中国，海外市场成营收主力

韩妆企业的整体业绩表现，与各市场的业绩紧密相连，比如，前些年，韩妆在华发展境况并不理想，财报中也多次提及在中国市场业绩低迷，闭店、退出更是频发，如今，又是何种境况呢？

“爱茉莉太平洋集团在美洲和大中华区主要品牌的推动下，海外业务整体收入有所增长。”“爱茉莉太平洋海外业务增长2.9%，美洲和大中华区实现增长。”

“LG生活健康，海外销售额为4930亿韩元(约合人民币23.91亿元)，较去年同期增长6.6%(占比31%)，主要地区的销售额比例为中国9%，北美10%，日本6%。”

-新锐韩妆在华业绩大涨

上述官方表述中，可以看到，部分老牌韩妆巨头在华不利局面已有所扭转，我们将视角转至区域市场，聚焦本文所统计的韩妆TOP企业在华情况，仍有部分老牌韩妆在华面临下滑困境，而韩妆新锐企业在中国业绩却呈现大增。

具体而言，爱敬产业表示中国市场业绩低迷，LG生活健康营收同比下滑4.7%，ABLE C＆C在华下跌7.69%，在各区域市场中营收占比份额最小，为2%。

而爱茉莉太平洋集团、APR、d'Alba Global等均在中国地区获得增长，d'Alba Global、CLIO珂莱欧在华营收分别大涨62%、38%，作为d'Alba Global仅占比3%的细分市场亦具有高增长潜力。

此外，营收占比高至双位数(10.42%)的爱茉莉太平洋集团，增速在各区域市场中位居首位，其于新闻稿中透露，在大中华区因业务结构优化及提升运营效率实现扭亏为盈，获得了近9%的增长，亚洲由于去年中国业务重组导致的低基数也转为增长。

品牌表现上，爱茉莉太平洋集团旗下雪花秀在大中华区线上销售实现增长，得益于去年主要线上渠道去库存带来的有利基数效应，以及在天猫平台聚焦推广明星产品(润燥精华、红参焕颜精华)，但线下销售因百货商场优化调整而下滑。

此外，还有兰芝进入中国本土MBS渠道扩大市场；吕凭借主打洗发产品在大型超市销量不错，线上线下均实现增长。

△截图自爱茉莉太平洋集团财报

在前不久的进博会上，爱茉莉太平洋中国副总裁许达仁表示：“坚定地看好中国市场，并致力于通过‘以顾客为中心的研发创新’、‘持续推进数字化转型’以及‘着眼未来的可持续发展’三大核心战略，推动公司及行业高质量发展。”

聚焦韩妆新锐企业在华表现，其中APR大中华区Q3收入增长12.2%，但占比从去年同期14%降至7%，系受市场波动影响；而d'Alba Global在华销售额则大增62%，前三季度累计增长为200%，财报显示，通过网红和名人营销，线上渠道持续增长，Q3新增3个线下销售渠道。

△截图自d'Alba Global财报

据韩国时报研究院报道，韩国美妆产业正重新将中国视为推动“第二增长曲线”的关键战略阵地。

另据上海市电子商务和消费促进中心显示，今年天猫双11前，有1700多个海外商家在天猫国际开出首店，据天猫国际商家驿站报道，二季度新入驻的韩国品牌数量同比增长110%，三季度同样是来自韩国的新品牌数量增速最快。“时尚类品牌市场更新换代的节奏非常快，如果对于中国市场没有充分准备，我们也会谨慎考虑引入。”天猫国际韩国招商负责人李金实在环球时报研究院报道中透露。

然而，想要在中国分杯羹也并非易事，结合最新数据及近年来表现，韩妆在华发展境况已逐渐收缩，据环球网、韩国食品医药品安全处报道，2021年韩国对中国的化妆品出口占比超过50%，从2022年开始出口占比持续下滑，2025年上半年韩国化妆品对华出口占比首次跌破20%。

在最新韩妆出口统计中，中国被美国反超，已由此前韩妆出口国家TOP1落至第二，且是其中少见的出口额同比呈下滑的国家。反观美国、日本为韩妆出口量TOP1、TOP3，同时出口额同比呈双位数增长，此外还有新兴市场波兰成新入局者，同比暴涨108.2%。

环球时报研究院指出，韩国企业想在中国获得成功的出路在于“彻底的本土化”，上述韩妆企业在渠道、营销(联合知名网红)等层面发力，或也是一种本土化的融合与进步。

-免税零售渠道还行吗？

前文提及，LG生活健康营业利润转为赤字系通过大规模库存调控大幅削减免税比例(8%)，重视免税零售渠道的并不止LG生活健康，爱茉莉太平洋集团、ABLE C＆C、CLIO珂莱欧等韩妆老牌企业均在财报中有所呈现。

在韩国本土优势区域，爱茉莉太平洋集团主品牌高端产品组合占比提升，扩大毛利率，加之线上、多品牌店(MBS)等主要渠道，以及免税跨境业务(由韩国总部直接与海外经销商、零售商合作进入当地市场的商业模式)渠道销售增长，推动营业利润提升。

如下图所示，韩国本土营收、营业利润同比分别增长4%、24%，旅游零售渠道实现销售增长主要原因系入境旅客的增加。由于渠道重组而门店数量和分销点减少，门店销量下滑。

△截图自爱茉莉太平洋集团新闻稿

当然，韩妆企业在免税相关并不全是增长的，据财报显示，按地区划分的海外市场板块中，ABLE C＆C免税销售额为32亿韩元(约合人民币0.16亿元)，同比下滑17.95%，占比5.38%；CLIO珂莱欧免税销售额为21.63亿韩元(约合人民币0.1亿元)，大跌57%。

-美、日市场成增量阵地

将视角转至其他海外市场/地区，多为增长，略有不同的是，如下图所示的老牌韩妆企业中，爱茉莉太平洋集团EMEA、其他亚洲地区Q3营收同比分别下滑3.2%、3.3%，ABLE C＆C日本、欧洲市场营收大跌34.21%、31.82%，CLIO珂莱欧东南亚市场双位数下滑11%。

而LG生活健康、APR、d'Alba Global在海外(除中国)则均获得了不错的增长，甚至是全线增长。整体而言，新锐韩妆企业在美、日获增量份额更多，增速也更快。

值得注意的是，Q3营收、营业利润双降的ABLE C＆C在美国市场暴涨177%，营收占比超18%，财报显示，这主要得益于美国市场营销力度加大，而前述该企业日本地区下滑的主要原因系产品组合调整所致，因新产品上市导致现有产品调整，从而造成临时性营收下滑。

LG生活健康未透露该板块其他相关情况，单从业绩上来看，北美、日本营收分别增长21.1%、6.8%，占据了不少的份额。

在海外业务方面，爱茉莉太平洋集团指出，其海外销售额整体增长3%，营业利润增长73%，与兰芝等现有品牌的持续增长贡献及推新品牌有关，海外第一大市场美洲市场增长近7%，得益于品牌及渠道扩张，新闻稿指出，通过护肤品牌COSRX的病毒式传播，助推TikTok Shop销售额增加。

但由于新品牌增量营销投资以及Cosrx销售额下降，海外市场(除亚洲)整体盈利能力有所减弱。此外，EMEA(欧洲、中东及非洲)市场、其他亚洲地区营收同比下滑均超3%，基于此，爱茉莉太平洋集团表示将引入专业护肤品牌瑷丝特兰等，实现产品矩阵多元化，在其他亚洲市场(日本、亚太地区等)则受部分品牌渠道重组影响，将扩大品牌营销活动和客户接触点。

与老牌韩妆巨头部分地区面临业绩下滑境况不同的是，韩妆新锐企业APR、d'Alba Global地区表现基本呈增长，且涨幅高达三位数。

其中，APR在美国、日本地区营收同比暴涨280.1%、206.5%，在美占比更是高至39%，占据营收近4成；d'Alba Global在欧洲市场也实现了210%的营收暴涨，且日本、北美、东盟均呈三位数增长，仅剩俄罗斯微增1%。

结合财报进行分析暴涨原因，APR第一大营收贡献的美国市场单季营收创历史新高，主要系通过与Ulta Beauty合作布局线下渠道，扩大美国线下市场份额；日本营收涨超2倍系受线上业绩及线下业务扩张推动，得益于品牌知名度提升及本地市场布局进一步巩固。

d'Alba Global在日本Q3、1-9月营收分别增长145%、249%，主要得益于亚马逊日本业务的扩张以及线下门店的增长。财报透露，其在日本推出了Tik Tok商店，截至Q3共有3427家门店，并计划在2025下半年达到4000家门店。

d'Alba Global在北美、俄罗斯今年1-9月营收分别增长128%、43%，得益于线上销售渠道；东盟地区增长得益于Shopee和Tik Tok的持续增长以及新进入马来西亚和新加坡的丝芙兰市场；欧洲地区入驻关键市场(西班牙、法国、波兰)商超预计将进一步推动线下业务扩张。

据WWD国际时尚特讯相关报道显示，韩国美妆品牌在美国受欢迎的原因之一是价格亲民，而韩妆这一基于“高性价比”的增长模式，无疑也将面临来自关税政策的现实压力。当然不止是美国，日本、北美、欧洲等地区也会面临来自地域差异化带来的各种挑战。

韩妆新锐崛起，排位赛再次生变

无论是关税、免签等贸易政策的变化，还是韩妆面临下滑、亏损的业绩困境，背后传递出的信号已然很明确：老牌韩妆巨头们正站在转型的十字路口，且随着韩妆新锐企业的崛起，K-Beauty化妆品上市企业的排位赛会再次生变！

从韩妆目前的竞争格局来看，一边是曾经凭借品牌积淀与渠道优势占据市场主导地位的老牌企业爱茉莉太平洋集团、爱敬产业等，增长动能略显乏力，另一边则是韩妆新锐企业APR、d'Alba Global在快速崛起，在今年营收排名中，若爱敬产业持续下滑，d'Alba Global或会将其挤下位。而在这之前，爱敬产业被APR从第三挤下位（）。

那么，这两家韩妆新锐企业究竟如何瓜分市场份额，成功争夺名次的呢？

先看市值TOP1的APR，诞生于2014年，2024年在韩国证券交易所上市，品牌矩阵上，美妆相关的品牌，包含香水品牌FORMENT、美容品牌MEDICUBE、化妆品品牌APRILSKIN。

值得关注的是，据聚美丽往期报道，APR创始人金炳勋在3个月前身家就已突破13亿美元(约合人民币92.26亿元)，成为新晋亿万富翁。且在文章开头就已呈现，APR今年以来市值一路飙涨，再结合下图企业发展的五大关键节点，或可窥见其超越韩妆老牌企业的一二缘由。

诞生于2016年的d'Alba Global，则于今年5月成为韩妆上市企业，在最新业绩中，已紧追爱敬产业身后。

回溯其发展历程，创立仅三年就获得2轮投资，三年后又获C轮投资，在战略布局上，相继在俄罗斯、日本、美国设立子公司。目前其旗下有高端纯素美妆品牌d'Alba、现代内在美容品牌Veganery。

可以看到，上述两家韩妆新锐企业，均是在近十年发展起来的，且尤其是在这一两年上市后，可以看到业绩多呈现三位数增长，在这类韩妆新锐企业加入竞争后，K-Beuaty在整个化妆品产业中会有何变化，尚待后观。

但可以确定的是，在韩妆的新竞争周期中，老牌韩妆巨头VS韩妆新锐企业的竞争在加剧，若LG生活健康、爱敬产业、ABLE C＆C、CLIO珂莱欧这些企业的不利局面没有成功扭转，韩妆的排位赛必然会迎来新的变化。

注：文中汇率换算1韩元≈0.0049元人民币、1美元≈7.10元人民币

消息来源：聚美丽往期报道、上述企业官网、新闻稿及财报、朝鲜商业周刊biz.chosun、WWD国际时尚特讯、环球时报研究院、环球网、韩国食品医药品安全处、NH视角

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