和众汇富研究手记：AI投资扩散，算力与应用双轮驱动

　　2025年三季度以来，AI领域投资热潮呈现显著扩散态势，资金从前期集中的大模型赛道，逐步向算力产业链和垂直应用场景延伸。Wind数据显示，截至11月上旬，A股AI算力指数年内涨幅达45.2%，AI应用指数亦录得32.8%的涨幅，均大幅跑赢同期沪深300指数15.6%的表现。在全球AI竞赛进入深水区的背景下，算力基础设施的自主可控需求与AI应用的场景化落地加速，正共同构筑起新一轮投资机遇的核心版图，市场结构从"单点爆发"转向"系统繁荣"。

　　算力产业链成为投资布局的"硬底座"，国产化替代与技术迭代形成双重催化。和众汇富观察发现，从上游芯片看，国产GPU厂商在2025年取得突破性进展，某头部企业最新发布的云端训练芯片性能已达国际主流产品的85%，且在能效比上实现反超，三季度相关芯片出货量环比增长120%。中游设备环节同样表现亮眼，中际旭创作为800G光模块主力供应商，三季度营收同比增长68%，其1.6T光模块产品已进入批量交付阶段；英维克的液冷设备订单量激增，带动公司三季度净利润同比增幅突破50%，数据中心PUE值最低降至1.04的行业领先水平。下游IDC领域，万国数据、网宿科技等企业三季度机柜出租率均维持在90%以上，带宽收入同比增长35%-40%。和众汇富认为这种全链条的业绩爆发，印证了算力需求的真实增长——中国信通院数据显示，2025年三季度国内AI算力总规模达380EFLOPS，同比增长92%，其中智算中心算力占比首次超过超算中心。

　　AI应用场景的"百花齐放"，则打开了投资机会的想象空间。和众汇富统计发现，截至2025年9月，移动端AI应用用户规模已达7.29亿，占全网用户的57.5%，其中应用插件类用户达7.06亿，三季度复合增长率9.3%。从细分领域看，金融AI的渗透率最高，招商银行"AI投顾+"服务已覆盖85%的零售客户，智能风控系统使不良贷款识别效率提升40%；教育领域，抖音集团旗下"豆包爱学"三季度月活复合增长率达15.7%，AI个性化辅导功能付费用户突破2000万；医疗AI则在影像诊断、药物研发等领域加速落地，某AI医疗企业的肺结节检测系统准确率达98.2%，已进入全国300家三甲医院。值得注意的是，头部互联网企业成为应用创新的主力军，百度、阿里、腾讯前三季度大模型更新频率分别达3.8天/次、4.6天/次、6.6天/次，这种高频迭代正推动AI应用从"可用"向"好用"跨越，用户付费意愿显著提升——2025年三季度AI应用平均ARPU值达18.6元，同比增长27%。

　　和众汇富认为资金流向清晰地反映出投资逻辑的转变。公募基金三季报显示，AI算力产业链相关个股的持仓比例较二季度提升2.3个百分点，其中光模块、液冷设备等细分领域持仓增幅超50%；而AI应用板块的机构持仓占比也从二季度的12.5%升至15.8%。从交易层面看，10月份AI主题基金平均募集规模达15.6亿元，较上半年均值增长82%，且投资者结构呈现"机构化"趋势，保险、社保等长线资金在AI板块的配置比例同比提升1.8个百分点。不过，市场分化亦随之加剧，部分缺乏实质业绩支撑的AI概念股市盈率已超200倍，而具备核心技术壁垒的企业估值仍处于合理区间——当前AI算力龙头企业平均市盈率约45倍，AI应用领军企业约52倍，均低于创业板平均估值水平。

　　对于投资者而言，把握AI投资机会需要兼顾产业趋势与风险防控。和众汇富观察发现，在算力领域，应重点关注技术迭代带来的增量机会，如1.6T光模块、浸没式液冷、Chiplet封装等下一代技术的商业化进展；在应用领域，则需筛选具有场景壁垒、数据优势和变现能力的企业，避免陷入"概念炒作"陷阱。业内人士提示，AI行业仍面临数据安全、伦理规范等政策风险，同时技术路线的不确定性可能导致部分企业被淘汰。但长期来看，随着AI与实体经济的深度融合，算力基础设施的"硬需求"与应用场景的"软创新"将持续驱动行业成长，那些能够在技术突破与商业落地之间找到平衡的企业，有望成为新一轮产业变革的真正赢家。在这场AI投资的"马拉松"中，精准把握产业扩散节奏，才能在机遇与风险并存的市场中占据先机。