收购高爷家、入股瑞派宠物医院 依依股份想摆脱海外市场依赖

21世纪经济报道记者 朱艺艺报道

A股宠物卫生护理用品龙头依依股份（001206.SZ），拟进军宠物食品赛道。

依依股份近日公告，拟以发行股份及支付现金方式向彭瀚、闻光凯、瀚川生物等19名交易对方收购杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（简称“高爷家”）100%股权。

高爷家成立于2020年，主营宠物食品及用品，食品板块主打猫粮品牌“高爷家”，但真正让它在细分赛道中脱颖而出的是旗下猫砂品牌“许翠花”，其打造了以木薯为核心原料的“木薯猫砂”品类，今年“双十一”开售首日斩获天猫“宠物用品类目第一”的成绩。

若完成对高爷家的收购，依依股份将首次进入宠物食品市场。

由于审计和评估工作仍在流程中，高爷家100%股权的最终交易价格尚未确定。与此同时，依依股份近期还计划投资瑞派宠物医院管理股份有限公司（简称“瑞派宠物医院”）。

不过，市场对上述操作的看法似乎存在分歧，依依股份复牌当天（10月27日）几近跌停，跌幅9.30%，此后的10月30日-11月3日公司股价继续下探，但在11月10日迎来一字涨停。11月13日-14日，公司股价分别下跌2.83%、3.01%。

收购高爷家100%股权

从交易预案看，依依股份拟收购的高爷家主营宠物食品及用品业务，其在宠物卫生用品和食品两个板块的主要品牌分别为“许翠花”和“高爷家”。

尤其是公司旗下猫砂品牌“许翠花”，在国内市场打造了以木薯为核心原料的植物基猫砂品牌，推广了 “木薯猫砂”这一新品类，并在国内自建“木薯类”猫砂工厂。

从市场表现看，“许翠花”不仅在今年“618期间”跃居天猫猫砂第一销量品牌，还在今年“双十一”开售首日斩获天猫“宠物用品类目第一”的成绩。

在渠道方面，高爷家产品通过天猫、京东、抖音和拼多多等电商平台实现线上销售，并通过经销商、KA用户、宠物门店和宠物医院实现线下销售。此外，公司也拓展海外业务，目前已在澳大利亚、新西兰等地区实现业务扩张。

从业绩表现看，高爷家在2023年-2024年分别实现营收3.02亿元、4.60亿元，净利润则从308.37万元增长至1829.68万元，也就是说公司两年累计净利润约0.21亿元。

此外，以上述数据推算，该公司2023年-2024年净利率分别约为4%和1%，或面临“高定价低毛利”的挑战。

21世纪经济报道记者搜索发现，天猫“许翠花旗舰店”中销量最高的为一款木薯猫砂，已售超过40万件，该产品零售价约11.85元/千克，已处于行业较高价格带，相比之下，多个其他品牌猫砂零售价分别在6.52元/千克、8.75元/千克和8.80元/千克不等。

养了两只猫的95后年轻人梅根（化名）告诉21世纪经济报道记者，其挑选猫砂除了会看价格，还会主要考虑几大因素，“我会看猫砂的结团性好不好，是不是方便铲屎，如果猫砂结团粘在猫砂盆底部，就会避雷，此外也会看猫砂的除臭效果，还有粉尘情况，毕竟粉尘太大对猫咪的健康不好”。

此次交易中，依依股份拟确定的股份发行价格为25.00元/股，但由于审计和评估工作尚未完成，高爷家100%股权的最终交易价格尚未确定。

信达证券10月研报分析指出，“根据我们判断，此次公司筹资增持高爷家后，仍以原团队管理为主，有望对公司2026年贡献重要利润增量”。

值得一提的是，依依股份和高爷家并非第一次接触。

早在2021年，依依股份就通过产业基金宿迁拓博资产管理合伙企业(有限合伙)持有高爷家8.125%股份，为此次收购推进提供了支撑。

从业务互补性看，此次收购确实具备战略价值：高爷家的“高爷家”猫粮和“许翠花”猫砂，既能让依依股份快速补全宠物猫卫生领域的产品类别，又能进军宠物食品市场，实现犬、猫两大宠物用户群体的覆盖。

不过，也有市场人士对国产新兴宠物品牌保持相对审慎态度。

一位具有10年养猫经验的市场人士向21世纪经济报道记者指出，自己选择宠物用品，最看重的三个维度是产品品质的稳定性、对猫咪固有天性的尊重以及清晰合理的价格体系。

尽管“许翠花”、“高爷家”等品牌声势浩大，但在他看来，一个产品的“出身”——产地、代工厂、原材料溯源链条更为重要，“我希望更多地为‘确定性’和‘研发力’买单”。

找增量 发力宠物“用品+食品+医疗”多板块

作为国内较早从事“宠物卫生护理用品”产业的生产服务商之一，依依股份主营宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等宠物卫生用品。

在国外市场，公司主要采用ODM/OEM模式向大型宠物用品品牌运营商、商超和电商平台销售产品，主要销往美国、日本、欧洲等国家和地区。

在国内市场，公司自有品牌“乐事宠(HUSHPET)”、“一坪花房”宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等主要通过经销商、京东自营、天猫、抖音等进行销售。

从2021年上市以来，依依股份整体业绩稳健，但也不乏波动，2021年-2024年公司实现营收分别为13.10亿元、15.16亿元、13.37亿元、17.98亿元，分别同比增长5.56%、同比增长15.75%、同比下降11.80%、同比增长34.41%；同一时期，公司归母净利润分别为1.14亿元、1.51亿元、1.03亿元、 2.15亿元，分别同比下降41.33%、同比增长31.96%、同比下降31.41%、同比增长108.34%。

在此基础上，2025年前三季度，依依股份实现营收13.06亿元，同比下降0.72%，归母净利润1.57亿元，同比增长3.82%。

从收入结构来看，依依股份的营收很大程度上依赖于海外市场。

2022年-2024年，公司境外收入占比分别高达95.07%、92.86%、93.57%。在此基础上，2025年前三季度，公司境外销售收入占比也达到92.63%。

或许是意识到海外代工业务的局限性，依依股份近年来也有意识地发力自主品牌，推动“出口代工+自主品牌”双轮驱动的模式。

除了拟收购高爷家100%股权，依依股份近期在资本端动作频频。

就在10月16日，依依股份约定与北京方圆金鼎投资管理有限公司共同投资共青城金谈创业投资合伙企业（有限合伙），该基金计划总规模1.57亿元，依依股份作为有限合伙人拟出资0.702亿元，占合伙企业44.8448%份额，该基金计划主要投资于瑞派宠物医院管理股份有限公司（简称“瑞派宠物医院”）。

公开信息显示，瑞派宠物医院目前所辖门店约600家，覆盖全国27个省，70余座城市。

在资本端，瑞派宠物先后获得瑞普生物、高盛资本、华泰新产业基金、越秀产业基金、玛氏中国、基石资本及蒙牛创投等国内外投资机构的青睐，还曾被传出拟赴港上市的计划。

值得一提的是，若完成对高爷家的全资收购和对瑞派宠物医院的投资入股，依依股份将涉足宠物“用品+食品+医疗”三大板块。