市值管理“新元年”：千帆竞发，价值之舟破浪前行

来源：上海证券报

◎记者 郭成林 高志刚

2025年11月15日，《上市公司监管指引第10号——市值管理》（下称《指引》）颁布满一年。《指引》的“破茧而出”，标志着A股市值管理从此前朦胧的“隐性话题”，正式迈入系统化、阳光化的“显性规范”新纪元。

一年实践，春华秋实。据上海证券报记者不完全统计，目前已有1001家A股公司披露市值管理制度（包括估值提升计划），是今年初的5倍左右，更较前两年仅10余家的零星数量呈现爆发式增长。

千余家公司中已有619家实施并购重组（包括完成、预案等进展），占比高达61.84%；回购增持与现金分红“蔚然成风”，实施数量与金额均同比显著增长；信息披露与投资者关系管理同步升级，ESG报告与业绩说明会“量”“质”齐升。

市场是最客观的评判者。自发布市值管理制度以来，这批上市公司股价平均涨幅达20.63%，较同期沪深300指数高5.9个百分点。

“《指引》明确了市值管理应基于提升上市公司质量与投资者回报，而非短期股价操纵，有效遏制了部分伪市值管理行为。”上海财经大学滴水湖高级金融学院教授陈欣表示，上市公司对市值管理的理解从“管股价”向“管价值”转变，合规意识显著增强。

多元工具并举 价值创造初现峥嵘

千家上市公司挥动市值管理之桨，在资本市场的海洋中破浪前行。

并购重组是布局之要。

在1001家上市公司中，619家实施并购重组，占比超六成。其中，既有企业产业转型升级，如滨海能源拟发行股份购买沧州旭阳化工100%股权，构建“负极材料+尼龙新材料”双主业格局；也有央企战略重组，如中化装备拟收购益阳橡机和北化机全部股权，加速整合产业链资源。

回购增持是信心之锚。

《指引》落地一年间，326家上市公司进行回购，累计金额达489.36亿元，较上年同期（2023年11月15日至2024年11月14日，下同）增长13.85%；216家上市公司重要股东及董监高合计增持657.36亿元，同比增幅高达72.88%。可谓真金白银，掷地有声。

持续分红是回报之基。

2024年度千家公司分红总额约1.14万亿元，较2023年度增长3.75%；平均分红次数为0.97次/家，同比增长18.50%。2025年多家公司延续多次分红模式，如迈瑞医疗在一季报、半年报、三季报均推出分红方案，分众传媒、鱼跃医疗等也宣告了两次分红方案。高频分红正成为资本市场优秀生的新标杆。

同时，在股权激励、投资者关系管理、ESG等领域，市值管理成效日益显现。以2024年年报为例，645家上市公司发布ESG报告，同比增长9.88%；952家公司召开业绩说明会，较上年微增1.38%。

此外，在估值提升计划中，多家公司制定了切实可行的具体措施。如柳钢股份实施“四个百万吨”工程，引入战略投资者；宁波华翔积极寻求新兴产业发展机会，积极、谨慎地寻找并购标的，并剥离“包袱”资产。

市场终将犒劳真正的价值创造者。千余家样本公司中，超百家股价涨幅逾50%，超30家股价实现翻倍。

其中，胜宏科技的表现尤为耀眼。公司自去年11月8日发布市值管理制度后，多次强调对市值管理的重视，持续聚焦经营业绩提升，最终交出亮丽财报：2025年前三季度营收141.17亿元，同比增长83.40%；净利润32.45亿元，同比增长324.38%，业绩表现远超同行，股价同期累计上涨约5倍。

实至，则名归。

从规划到实践 市值管理成必修课

一年的洗礼让理念“生根发芽”。

荣正集团董事长郑培敏告诉上证报记者：目前上市公司对市值管理的重视程度已显著提升，不少企业开始设立专职岗位或聘请专业机构；市场对“伪市值管理”行为的辨识能力增强，合规、透明的理念深入人心；企业战略更注重产业规划与资本回报路径的匹配，实现经营决策与市值表现的良性互动。

在近期的三季度业绩说明会上，越来越多的上市公司主动畅谈未来的市值管理规划，贵州茅台是其中典范。

11月12日，贵州茅台董事、代总经理王莉在上海证券交易所国际投资者大会上表示，茅台以价值创造、价值传递、价值实现为主线，系统提升公司的内在价值与市场认同，通过秉持长期主义，将市值管理的根本落脚于公司的可持续、高质量发展，持续夯实价值创造的基础。

近日，贵州茅台推出了“每股派23.957元”的2025年中期分红方案和15亿元至30亿元的回购计划，还有一份“提质增效重回报”专项行动方案。在白酒行业周期性调整背景下，贵州茅台正用实际行动“多维度筑牢股东回报体系、稳定市场价值预期”。

“对公司而言，做好经营是市值管理的核心与根本。”春风动力董事长赖民杰一语道出“秘籍”：聚焦主业、强化创新，方能支撑市值长青。

更多上市公司则像华夏银行行长瞿纲在业绩说明会上的坦诚——“市值管理是一项长期性、系统性工作，上市公司的市值和股价表现由多种因素综合决定。公司高度重视市值管理，也十分关注股价走势”。

“要避免公司脱离高质量发展基础、忽视长期价值创造、醉心短期股价操作甚至财务造假操纵市场的行为，核心前提是不断提升对市值管理的正确认知，同时坚守‘以提升公司价值为核心，持续回报股东’的理念。”上海社会科学院市值管理研究中心执行主任毛勇春说。

共识，已然凝聚。

市值管理仍存在五方面问题

与五年前、十年前相比，A股市值管理已告别“关系驱动”“消息驱动”的旧径，迈入“治理驱动”“数据驱动”的春天。

成效虽显，挑战犹存。在陈欣看来，当前的市值管理仍然存在五个方面问题。

一是部分上市公司仍将市值管理简单等同于“拉升股价”，存在“重战术、轻战略”倾向，忽略了内在价值的根本提升；二是许多公司，尤其是中小企业缺乏专业的市值管理团队和系统的规划能力，导致实践效果不佳；三是A股仍存在股价对公司基本面信息反映不准确，不利于市值管理发挥积极效应；四是部分公司，尤其是国有企业，将市值表现与管理层长期利益深度绑定的激励机制尚不普遍，导致管理层可能缺乏持续进行长期价值管理的动力；五是部分公司在市值管理的过程中，利用会计盈余管理和真实盈余管理的手段影响公司业绩，误导投资者对真实价值的判断，也没有得到市场的正确认知和监管层的有效约束。

破局尤需合力。对此，郑培敏从三个层面提出建议。

在政策层面，进一步完善信息披露制度，建立以“价值创造”为导向的考核体系，把创新投入、股东回报、ESG绩效纳入监管指标。推动长期激励制度改革，让董监高与市值表现形成正向绑定。

在公司层面，将市值管理纳入治理体系核心，建立“战略、财务、投关、资本运作”一体化机制，并量化市值管理KPI。

在市场层面，鼓励第三方专业机构参与市值管理评价，提高市场专业度与公信力。

行百里者半九十。前路漫漫，只有持续精进，方能让市值管理真正成为中国资本市场稳定之锚、价值之源。今日千舟已发，且看弄潮儿们乘风破浪，直济沧海。