新股前瞻|自动驾驶商业化破局者？希迪智驾的“双面”招股书

据港交所11月11日披露，希迪智驾科技股份有限公司(简称：希迪智驾)递表港交所主板，中金公司、中信建投国际、平安证券(香港)为联席保荐人。该公司曾于2025年5月8日递表港交所。

值得关注的是，最新招股书显示，希迪智驾2024年营收达4.1亿元，同比增长超过70%，毛利率提升至24.7%。而更引人注目的是，按2024年产品销售收入计，该公司已以16.8%的市场份额成为中国最大商用车自动驾驶公司。

锁定“封闭场景”高增长与深亏损并存的“双面画像”

与众多将目光投向乘用车、Robotaxi的同行不同，希迪智驾从诞生之初就选择更具现实商业价值的路径——封闭环境中的商用车智能驾驶。招股书明确显示，公司“于往绩记录期间主要专注于封闭环境中的自主采矿”。

这一战略抉择，堪称希迪智驾商业逻辑的基石。封闭场景，如矿区、港口、物流园区，具有路况相对简单、规则明确、不受公开交通法规限制等天然优势。在这里，自动驾驶技术要解决的核心问题是效率与安全，而非应对城市开放道路上海量的“长尾场景”。这极大地降低了技术实现的难度和成本，加速了商业落地的进程。

希迪智驾的成绩证明了这一战略的前瞻性。根据灼识咨询的数据，以2024年产品销售收入计，希迪智驾在中国自动驾驶矿卡解决方案市场排名第一。更令人瞩目的是，公司为中国某矿区交付了56辆自动驾驶矿卡，与约500辆有人驾驶卡车混合行驶，组成了全球最大的混编作业采矿车队。这一成就不仅展示了其技术实力，更重要的是，它验证了自动驾驶技术在复杂工业场景下与人类驾驶协同作业的可行性与可靠性，为整个行业的规模化应用树立了标杆。

招股书中最引人注目的，是希迪智驾近乎“陡峭”的营收增长曲线。2022年至2025年上半年（以下简称：报告期内）3105.6万元、1.33亿元、4.10亿元及4.08亿元，目前2025年上半年的收入已接近2024年全年水平。

短短两年半时间，营收规模增长超过13倍，这无疑是其商业化能力最直接的体现。这一增长主要归因于封闭环境自动驾驶解决方案销售量的激增和客户群的迅猛扩张。客户数量从2022年的44名增长至2025年6月30日的152名，印证了其市场接受度的快速提升。

市场份额的数据同样亮眼。在中国智能驾驶商用车整体市场中，希迪智驾以约5.2%的份额排名第六；但若仅以2024年产品销售收入计，其市场份额高达16.8%。这表明，在以“卖产品”为导向的硬核竞争中，希迪智驾的变现能力远超行业平均水平，在细分领域已建立起显著的领先优势。

然而，与高增长形成尖锐对比的，是同样令人咋舌的亏损。期内，公司分别亏损2.63亿元、2.55亿元、5.81亿元及4.55亿元。2024年亏损额却同比扩大了近128%。这种“增收不增利”甚至“越赚越亏”的现象，揭示了公司目前所处的阶段：仍处于需要巨额投入以换取市场地位和未来规模的“军备竞赛”期。

值得关注的是，公司的毛利率演变轨迹，揭示了一些积极的信号。2022年至2024年，公司的毛利率分别为-19.3%、20.2%、24.7%，这说明公司的产品与解决方案已经具备了市场竞争力，其商业模式本身是能够产生正向现金流的。毛利率的提升，主要得益于自动驾驶解决方案本身毛利率的提高，以及高毛利的智能感知产品开始贡献收入。

自动驾驶商用车行业望高速成长

政策趋势上，2024年公布的《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》、《5G 规模化应用 “扬帆” 行动升级方案》均指出要加快无人矿卡等场景规模推广，因此希迪智驾矿卡业务的可持续性，以及行业前景并不需要担忧。

报告显示，全球自动驾驶商用车市场规模预计到2030年将达到16,158亿元，2023年至2030年的复合年增长率为123.0%。中国市场方面，随着政策的逐渐开放及自动驾驶技术的不断提升，未来市场规模将迎来爆发式增长，预计到2030年将达到7788亿元。

作为自动驾驶技术率先落地的场景，2023年封闭场景占全球自动驾驶商用车市场规模比例约为53.7%，远高于城市道路及城际干线场景。同时，在对自动驾驶解决方案需求不断增长的推动下，中东、澳大利亚及南美洲已成为商用车自动驾驶的战略市场，其亦将于未来数年推动全球市场的扩张中发挥关键作用。

在此背景下，希迪智驾期望通过多重途径抓住市场机遇。公司拟将上市募集资金用于研发、提升商业化能力、产业链整合及国际化布局等多个方面。在研发端，公司未来五年内的研发包括新一代自动驾驶平台研发团队的建设、新一代自动驾驶平台软硬件及算法的整合、V2X(车联网)及高性能感知系统的升级研发团队、研发软硬件设备的升级等。国际化布局方面，公司将推动自动驾驶矿卡的海外商业化至澳大利亚、欧洲及南美洲并与沙特阿拉伯NEOM新城等项目合作推出旗舰产品CiDiTruck，逐步拓展海外影响力。

在智通财经APP看来，随着技术的不断成熟和市场需求的增加，自动驾驶在商用车领域的应用潜力巨大，希迪智驾已在多个矿区实现了自动驾驶矿卡的商业化运营，并获得了大量订单，这为其未来的收入增长奠定了基础。

综上所述，希迪智驾的招股书向市场清晰地展示了其在商用车自动驾驶赛道，特别是在封闭场景中所取得的先发优势与商业化突破。从全球最大的混编作业车队，到细分市场第一的销售份额，再到三年超13倍的营收增长，无不印证其“场景为王”战略的前瞻性与可行性。

然而，亮眼业绩的另一面，是持续扩大、短期内尚难看到尽头的亏损深渊。高昂的研发投入、复杂的财务成本，以及为抢占市场而必须进行的持续扩张，共同构成了其“增收不增利”的现实困境。

展望未来，站在万亿级市场规模的风口之上，希迪智驾若能成功上市，所募资金将为其在技术迭代、市场拓展与国际化的“军备竞赛”中注入关键弹药。其最终价值，不仅取决于能否守住并扩大在矿卡等封闭场景的霸主地位，更取决于能否将技术优势转化为持续、稳定的盈利能力，成功跨越从“市场破局者”到“利润创造者”的关键一跃。