频繁被打脸~

黄金真坚挺啊，

10月21日闪崩后，有不少人看空。比如花旗当时给出的预测是：可能要回调到3800美元/盎司，关键支撑位在3600美元/盎司。

但实际却是，金价在3886美元/盎司触底，比花旗的预测价高了差不多100美元，现在已经反弹到了4200美元/盎司。

如果听花旗的预测，死等3800美元/盎司抄底，那基本是要错过这轮反弹。

相对来说，在回调中抄底，似乎还是看图更靠谱一些。这不，黄金ETF（159934）就刚好在30日均线处止跌，然后企稳、反弹，已经收复一多半的失地。

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关键是黄金牛市的核心驱动力还在。

回顾前两轮黄金大牛市，

上世纪70年代的黄金牛市，核心驱动力是石油危机导致的美国经济高通胀。最终，是在时任美联储主席沃克尔暴力加息，通胀得到抑制后，黄金牛市才终结的。

本世纪初的黄金大牛市，

核心驱动力是美联储持续放水。9.11后放了一波，次贷危机后又连续3轮QE，美债收益率在那十几年间持续走低，造就了黄金十几年的大牛市。

最终，三轮QE后，十年期美债收益率降到了2%，和美联储长期通胀目标（2%）差不多，意思是美国实际利率已经降到0，到了“降无可降”的地步，随后黄金牛市终结。

回顾这两轮黄金大牛市，期间不乏10%，甚至更大幅度的回调，但无一例外，在牛市核心驱动力未改变之前，这些回调事后来看，都只是牛市中的小浪花，未能改变牛市运行的大方向。

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估计很多人都听的耳朵起茧子了，是“美元信用体系崩溃的宏大叙事”。

在这个叙事下，基本没啥人敢长期看空黄金了。

还是花旗，

今年6月的预测是：金价将在3季度达到顶峰的3500美元/盎司后逐步回落，2026年下半年将回落到2500-2700美元/盎司之间。

实际情况却是，金价在捅破3500美元/盎司的“窗户纸”后急速拉升，涨价将近1000美元/盎司，花旗这脸被打的生疼。

然后是文章开头，金价闪崩后花旗再次看空，认为会跌到3800，甚至3600美元/盎司。

这次上涨后，花旗再次改变观点，虽然还头铁的认为，2026年，黄金有50%的概率跌到3650美元/盎司，但同时又激进的预测，在配置资金的驱动下，金价有望在2027年冲击6000美元/盎司的高价。

再看海外投资者的选择，

SPDR是海外最大的黄金ETF，海外资金在之前行情中都比较灵敏，涨的时候持续加仓，跌的时候持续赎回。

这一回，2020年10月预判行情见顶，SPDR份额被持续净赎回。但金价并没有见顶，而是横盘震荡，行情突破后，海外资金也被迫于8月回补仓位，这轮黄金行情这么猛，离不开海外踏空资金回补的功劳。

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总结起来，

1）参考前两轮黄金大牛市的规律，在核心驱动力未发生根本转变之前，金价可能有回调，甚至深度回调，但很难改变牛市的大方向。

2）这轮黄金牛市的核心驱动力是“美元信用体系崩溃的宏大叙事”，而且愈发深入人心，敢于长期看空黄金的机构基本绝迹了，踏空的海外资金也在回补仓位。

3）美元信用体系崩溃的宏大叙事具有长期性，回顾当下的市场环境，美联储降息也利好黄金。虽然黄金涨了很多，还创了新高，但作为资产配置中的重要一环，恐怕也还是不可或缺的。

4）黄金ETF（159934）的底层资产是上海黄金交易所的黄金现货合约，紧跟金价走势，规模也很大，332亿元，能满足投资者的流动性需求，值得关注。其对应的场外联接基金是“易方达黄金ETF联接（A类：000307；C类：002963）”。

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