腾讯Q3资本支出放缓会将AI市场拱手让出？刘炽平回应

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蓝鲸新闻11月14日讯（记者 朱俊熹）11月13日港股收盘后，腾讯发布截至2025年9月30日的三季度财务业绩。财报显示，当季腾讯资本支出总额录得130亿元，同比减少24%，较二季度的191亿元环比下降约32%。

腾讯管理层在财报电话会上表示，预计2025年总资本支出占收入的比例将维持在十几个百分点，略低于之前的指引，但金额将高于2024年的767亿元。2024年其资本支出占营收约12%。腾讯总裁刘炽平解释道，这一变化并不反映公司AI战略调整，与对未来算力或token消耗预期也无关，而是受AI芯片供应情况影响。

刘炽平称，当AI芯片供应紧张时，腾讯会优先内部使用，而非对外出租。当前腾讯用于内部的GPU资源是足够的，但外部云收入存在限制。"换句话说，如果不存在AI芯片供应限制，那么我们的云业务收入本应增长得更快。"腾讯并未在财报中披露云业务具体营收，仅提及其增长推动企业服务收入同比增长十几个百分点，其中AI相关服务需求的上升是贡献因素之一。

全球科技行业正进入AI重资本周期。国内，阿里正积极推进未来三年3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更多投入。国外，微软、谷歌、Meta、亚马逊等几大巨头全年资本支出预计将超过3800亿美元，OpenAI亦达成了万亿美元的基础设施协议。

有分析师在电话会上问及，腾讯是否担心由于资本支出不够激进，而将AI市场拱手让给其他公司。对此刘炽平答道，腾讯并不处于落后状态。"目前不认为中国有绝对领先的模型，大家其实都处于一个非常接近的竞赛中。不同模型在不同场景下可能各有优势。"

据刘炽平介绍，混元团队正持续招聘更多顶尖研究人才，并从多个维度持续改进混元整体架构。例如，提升硬件和软件基础设施，以支持更好的数据准备、模型预训练，以及在不同知识领域的大规模强化学习。他还透露，混元下一代模型的能力将在各方面显著增强，同时AI产品"元宝"的用户参与度也在持续提升。

微信始终是腾讯手中不可忽视的王牌，外界高度关注这款国民应用会如何与AI联动。刘炽平也在电话会上再次阐述了对两者结合的未来愿景，即最终推出一款AI智能体，能够理解用户需求，并在微信生态系统内完成各种任务。在他看来，微信拥有强大的通讯和社交体系，积累了大量数据可供AI助手了解用户需求。同时，微信还拥有小程序、电商、支付等生态，几乎涵盖了互联网主要使用场景。

但刘炽平强调，"目前来说，发展还处于非常早期阶段。"就三季度而言，元宝在9月全面上线微信公众号与视频号评论区，用户可以通过@元宝进行互动。随着腾讯将元宝接入旗下数十个核心应用，生态联动效应也逐渐显现。在国内AI原生应用中，元宝以7329万月活跻身前三，排在字节豆包之后，略微领先于DeepSeek。

就备受关注的"腾讯与苹果就微信小游戏分成达成协议"一事，刘炽平也在电话会上回应称，目前取得建设性的进展，腾讯与苹果关系良好且在多个领域均有合作。此前有消息称，苹果将处理支付，并从微信小游戏和小程序付费中抽取15%的分成，低于"苹果税"惯例的30%。对于具体分成比例，刘炽平仅表示，"在某个时间点，可能会有一个官方的、正式的金额公布。"

从三季度财报来看，包含小游戏平台服务费在内的社交网络收入同比增长5%至323亿元。本土市场游戏收入达428亿元，同比增长15%。国际市场游戏收入大增43%至208亿元，主要受益于Supercell旗下游戏的收入增长，新发布的个人电脑及主机游戏《消逝的光芒:困兽》的销量表现，以及近期收购的游戏工作室的收入贡献。三项收入合计，增值服务业务营收达959亿元，贡献了腾讯总营收的近一半。

其他板块方面，当季营销服务业务收入同比增长21%至362亿元。腾讯首席战略官James Mitchell称，其中约有一半的增长要归功于AI技术，带来了更高的每千次有效收入（eCPM），另一半则是由于广告曝光量的增加。金融科技及企业服务业务收入达582亿元，同比增长10%。

三季度腾讯总营收达1929亿元，同比增长15%，高于分析师平均预期的1889亿元。归属股东净利润同比增长19%至631亿元，同样高于预期的573亿元。

周四港股腾讯收报656港元/股，较前一日微跌0.15%，总市值6万亿港元。今年以来，腾讯股价已累涨超56%。财报发布后，美股腾讯控股ADR一度跌近2%。