Mysteel：流通性不佳，冷轧板卷年末价格僵局难破

概述：自10月份开始，冷热基差逐步扩大，导致冷轧板卷订货成本居高不下，叠加市场需求减弱，多数贸易商选择减少订货量控制风险为主，结合10月冷轧成交及库存数据来看，市场流通性并没有出现好转，市场处于供应偏高、冷热基差扩大、流通性低位的市场现状。那么临近年底，冷轧板卷价格能否打破当前“僵局”？笔者将从价格、供应、库存等方面进行简要分析。

一、冷热价差居高不下

数据来源：钢联数据

2025年，冷轧板卷价格呈现“V”型走势，全年最低价格为3685元/吨，较年初下跌546元/吨，几乎达到近4年来最低位，随着环保限产、“反内卷”信号持续发散、宝钢上调8月板材期货价格等一系列政策发布，市场情绪被推到高位，冷轧板卷价格一路攀升，截止8月13日，全国冷轧板卷均价3997元/吨，较7月最低价上升312元/吨，结合当前市场情况来看，实质性成交并无明显放量，多为货权转换，而价格上升主要原因如下：1.多数贸易商期货“套牢”后被动拉涨；2.久跌过后的情绪释放；3.原料价格强支撑。价差方面来看，在首轮大涨行情后，冷热价差持续扩大，据Mysteel最新（11月13日）1.0mm冷轧板卷全国均价3898元/吨，而对比3.0mm热轧板卷全国均价3360元/吨，价差高达538元/吨，明显处于偏高水平，具体来看冷热价差处于偏高的原因：下跌行情汇总热轧跌幅大于冷轧，以及冷轧下跌存在滞后性，同时自9月开始，钢厂锁单价格水涨船高，客户成本被动拉涨，导致冷热价差居高不下。

二、产能利用率同比偏高

数据来源：钢联数据

尽管上半年冷轧价格持续下行，但钢厂产能利用率依然维持85%以上，这也基于今年长流程钢厂直接对终端的订单较前几年有明显上升，同时在市场订货政策上，通过超低价锁价资源挖掘贸易商在冷热价差低位时的投机需求，以保证开工率。据了解，目前冷热基差处于偏高水平，部分北方民营钢厂对于南方发货意愿不高，同时周边钢厂的锁单价格居高不下，多数贸易商选择减少订货量，仅保证固定客户供应即可，导致部分钢厂在四季度检修计划增多，后续供应量或逐步下降。

三、旺季累库 冷轧库存居高不下

数据来源：钢联数据

从上图看出，今年全国冷轧库存总量经历了较长的累库过程，从年初199万吨上升至255万吨，在3月份以后开始缓慢增长到5月底272万吨，随后进入旺季累库阶段，库存无法有效去化，整体和去年同期水平230万吨对比高出40万吨。这也表明今年全国冷轧市场流通性偏弱。笔者认为，库存高位的原因在于600-700元/吨冷热基差持续了较长时间，钢厂生产冷轧积极性增强，而水涨船高的局面并没有如期而至，市场流通性依旧偏差，导致贸易商和终端按需采购的“纪律性”愈发明显，特别在节前市场备货情况可以看出，五一、十一等节假日前几日的成交量难以释放。这也为四季度冷轧月价格持续上涨的过程增加阻碍。

四、汽车产销稳步增长

汽车方面，目前车企抢抓年底政策切换窗口期，生产供给保持较快节奏，产销均有增长，据中国汽车工业协会发布10月汽车产销数据：10月，汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%。1至10月，汽车产销分别为2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。新能源汽车在多领域创下佳绩，10月，新能源汽车销量占汽车总销量比重首次突破50%，1至10月，新能源汽车出口量首次超过200万辆。

家电方面，国家统计局数据显示，2025年9月中国空调产量1809.5万台，同比下降3.0%；1-9月累计产量21657.1万台，同比增长4.4%。9月全国冰箱产量1012.8万台，同比下降2.0%；1-9月累计产量8035.2万台，同比增长1.5%。9月全国洗衣机产量1178.5万台，同比增长5.6%；1-9月累计产量9005.4万台，同比增长7.5%。9月全国彩电产量2063.1万台，同比增长3.9%；1-9月累计产量14809.3万台，同比下降2.9%。

五、总结

供应方面看，冷轧市场需求不及预期，供过于求的格局愈发明显，虽然部分钢厂反馈近期已开始组织11月底订单，但进度仍然偏慢，预计11月产能利用率将继续下行。需求方面，从家电的生产饱和度以及心态表现来看，目前仍以一般状态占主流。部分饱和企业逐步向小家电转移，像洗地机、扫地机器人等，占比相对增加。11月份家电用钢量或将出现下降的局面。汽车厂商对新能源电车用钢要求提升到较高水平，汽车行业用钢强度逐步从车体用钢增加到零部件用钢提升的状态，11月份汽车用钢量或将维持为主，同时房地产持续低迷，制造业新增订单乏力，下游仍以刚需采购为主。另外关税政策调整以及海外经济疲软，导致冷轧出口订单出现下滑，一定程度削弱国内价格支撑。综合来看，进入11月份传统淡季，若无重大政策刺激或需求超预期释放，冷轧价格或将继续弱势震荡，重点关注冬储环节，若市场冬储意愿低迷，冷轧价格或面临阶段性探底风险。