突变！美国股债汇三杀

美国股市在周四经历了显著回调，三大股指集体创下自10月10日以来的最差表现。

科技股再度成为抛售核心，引发市场整体承压。道琼斯工业平均指数下跌797.60点，跌幅1.65%，收于47,457.22点，明显低于前一交易日刷新纪录的高位。标普500指数收跌1.66%，报6,737.49点。

其中通信服务板块领跌，迪士尼在公布第四财季喜忧参半的业绩后大跌近8%，信息技术板块也出现显著回调。纳斯达克综合指数下挫2.29%，至22,870.36点，科技股连续第三日下跌，成为主要拖累。小盘股罗素2000指数同样录得明显跌幅，显示市场风险情绪在多个层面同步降温。

美债10年收益率上涨5bp至4.119%，2年收益率上涨3bp至3.587%。黄金下跌0.6%至4171.32美元/盎司。此外，美元指数也下跌。

尽管科技股的回调构成了指数下跌的直接因素，但真正引发市场震荡的，是利率预期的突变。就在一日前，市场仍认为美联储在12月的最后一次议息会议上实施25个基点降息的概率高达62.9%，而在一个月前，这一概率甚至接近95%。

图片来源：Wind金融终端GCB模块

然而截至周四下午，根据CME FedWatch工具，降息概率已骤降至50%左右，从接近“板上钉钉”突然回落为“一半机会”。利率预期的急转，使得风险资产特别是高估值科技股受到集中抛售，市场重新评估未来收益率路径，并开始对资产定价进行调整。

利率预期为何骤然下降？最主要的原因来自两方面：其一，长达43天的政府停摆导致关键经济数据全面中断，使美联储在缺乏足够信息的背景下不敢轻易采取进一步宽松。其二，美联储内部出现罕见的政策分歧，鹰派与鸽派的声音同时增强，令政策路径愈发难以预测。

美国政府停摆期间，包括10月非农就业报告、CPI在内的核心经济数据全部暂停发布。白宫新闻秘书Karoline Leavitt甚至表示，其中一些数据“可能永远不会公布”。缺乏数据的局面，使美联储在评估通胀和就业状况时陷入“不确定的黑箱”。通胀虽有放缓迹象，但仍明显高于2%的目标，劳动力市场显示温和降温，但趋势方向难以确认，这让美联储在权衡降息时态度更加谨慎。市场此前押注12月必然降息的逻辑，也因此被迫重新修正。

与此同时，美联储内部的政策观点出现罕见分歧，进一步扰动市场情绪。尤其是波士顿联储主席Susan Collins在公开讲话中罕见地表达出强烈的鹰派观点，引发广泛关注。她指出：“在我目前的基线预期下，保持利率在当前水平一段时间可能更为合适。短期内进一步放松政策需要相当高的门槛。”Collins一向以谨慎用词著称，此番态度鲜明，立即被视为美联储内部对于是否应在12月继续降息存在重大分歧的信号。她强调，目前经济活动仍保持韧性，尽管就业增速有所放缓，但整体经济基本面稳固，过早降息可能导致通胀再度抬头，尤其是在关税影响尚未完全体现的情况下。她认为当前利率水平足以应对多种经济结果，并有利于平衡美联储双重目标中的就业与物价稳定。

与Collins持相似观点的还有堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid、克利夫兰联储主席Beth Hammack等官员。相反，美联储内部也有更偏鸽派的声音，包括主张一次降息50个基点的Miran，以及Waller与Bowman等官员，他们在前两次会议中曾多次表达希望看到更快宽松的立场。

美联储主席鲍威尔在10月降息后的讲话中强调，“12月进一步降息并非板上钉钉，甚至相距甚远”，也为市场的不确定感再添一层阴影。在多方声音交织的背景下，利率路径变得更加难以预测，市场被迫重新估算资产的适当风险溢价。

在利率不确定性升温的同时，科技板块连续第三日遭到抛售。尽管本周初纳指曾表现强劲，但随后连续三天的回调让投资者对人工智能主题投资的短期持续性产生疑虑。Nvidia、Broadcom、Alphabet 等AI和半导体龙头普遍走弱。

随着AI相关公司在过去一年持续上涨，部分投资者开始担心估值过高，在利率定价剧烈波动的环境中，高估值标的尤其脆弱。Laird Norton Wealth Management的首席投资官Ron Albahary认为这一轮调整属于“健康的自然整固”。他指出，大规模AI资本开支最终会转化为真实经济表现，若医疗、制造业、工业等领域开始明显受益于AI的生产力提升，将有助于巩固长期的投资逻辑，但短期估值的波动难以避免。

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