众兴菌业（002772）：农业赛道上的“蘑菇大王”，双孢菇驱动业绩高增

众兴菌业（002772）：农业赛道上的“蘑菇大王”，双孢菇驱动业绩高增

一家在工厂里种蘑菇的公司，竟在2025年前三季度交出净利润暴涨130%的成绩单——众兴菌业的股价像雨后的蘑菇一样悄然生长，但21倍的市盈率与1.56倍的市净率，让这场资本盛宴多了几分“稳中求进”的底色。

本文首发日期：2025年11月13日

一、公司基本面：工厂化种蘑菇的“现代农业匠人”

众兴菌业的本质是 “蘑菇界的工业化先锋”。通俗讲，它不靠农民大棚种植，而是在全自动温控车间里模拟四季环境，让金针菇、双孢菇等食用菌像工业品一样实现标准化生产。你吃火锅时涮的金针菇、西餐里的奶油白蘑菇，很可能来自这家公司在甘肃、湖北等地的16个生产基地。通过工厂化模式，它实现了一年365天不间断产出，日均产能超千吨。

核心产品与生活化场景：

双孢菇（营收占比63.04%）：2025年上半年收入5.72亿元，因种植门槛高、竞争较小，价格稳中有升，成为利润主引擎。西式快餐的蘑菇披萨、超市的白蘑菇酱，都可能用到其产品。

金针菇（营收占比35.32%）：虽受行业产能过剩影响，但公司通过降本增效维持35%收入占比，仍是火锅、凉拌菜的常用食材。

新增长点：北虫草、冬虫夏草仿生培育项目已试生产，2025年上半年北虫草收入806万元，未来有望切入保健食品赛道。

护城河与行业地位：

规模与布局：生产基地覆盖全国8个省份，运输半径优化，有效降低物流成本；双孢菇市占率行业领先。

技术壁垒：拥有13项专利，引进荷兰全流程育菇数据系统，实现湿度、温度精准控制。

品牌资质：“羲皇牌”金针菇获绿色食品认证，是农业部认定的农业产业化国家重点龙头企业。

成长潜力与风险：

催化剂：2025年第三季度净利润同比增128.7%，双孢菇毛利率提升至34.56%；湖北云梦基地试产、安徽定远二期项目开工，产能持续释放。

隐忧：金针菇价格竞争激烈；新项目如冬虫夏草培育需投入较大，回报周期存在不确定性。

二、市场标签：稳健派与概念派的共识

实至名归的标签：

✅ 农业产业化龙头：政策受益明确，享受税收优惠与补贴。

✅ 高分红股：近三年股息率超3.5%，2024年每股分红0.3元。

✅ 内需消费股：产品面向C端，抗经济周期性强。

需谨慎看待的标签：

⚠️ 高成长股：2025年前三季度营收增速4.16%，主要靠利润弹性驱动，非规模高速扩张。

⚠️ 虫草概念股：新业务收入占比不足1%，尚在培育期。

三、管理层：扎根行业的实干家

实控人陶军：持股28.01%，公司创始人，战略上注重稳健经营，主导生产基地全国化布局。

团队稳定性：核心管理层从业超10年，2025年推出员工持股计划绑定人才。

资本动作：2024年公告拟回购不超过1.5亿元股份，传递信心；近三年累计分红超5亿元。

四、股东结构：民营主导，基金轻仓

股权性质：无国资控股，前十大股东以个人和民营机构为主。

机构持仓：宏利消费红利基金、中欧农业产业基金等公募现身十大流通股东，但持仓比例均低于1%；无社保、汇金等国家队重仓。

筹码变化：股东户数降至2.62万户（较上期减21.79%），户均持股增加，筹码趋向集中。

五、财务健康度：利润弹性与现金流改善

2025年三季报关键数据：

营收14.75亿元（同比+4.16%），净利润2.04亿元（同比+130.51%），净利率升至13.81%（同比+7.63个百分点）。

资产负债率48.13%，流动比率2.07，偿债能力良好；经营现金流净额2.94亿元，覆盖利息压力小。

退市风险：营收规模近15亿元，连续盈利，概率极低。

六、估值评估：低PE下的安全边际

相对估值：

当前PE（TTM）21.70倍，低于种植业平均（约25倍），存在折价。

市净率1.56倍，接近净资产支撑线。

历史百分位：股价13.45元处于52周区间（6.38-15.06元）的约80%分位，处于中高位。

合理市值区间：

若2025年净利润达2.5亿元（券商预测），给予20倍PE，市值50亿元（与当前53亿元接近）。

若双孢菇价格维持高位，2026年净利润看3亿元，PE修复至22倍，市值看66亿元。

七、操作策略：震荡市中的“种蘑菇”哲学

建仓参考：当前价处年内高位，可等待回调至12-12.5元（对应PB 1.4倍，年线支撑区）。

止盈/止损纪律：

短期目标15元（前高突破位），第二目标16元（需新产能放量催化）；

跌破13元需警惕获利盘抛压。

走势推演：

短期（1个月内）：若年报确认双孢菇毛利率持续提升，股价可能挑战14.5元；若金针菇价格战重启，或回踩12.5元。

中期风险：新项目投产延迟；农业政策补贴退坡。

结语：农业股的稳健与成长悖论

众兴菌业的本质是 “靠工业化农业降本增效，借产品结构优化提升盈利”。其双孢菇业务提供业绩弹性，高分红提供安全垫，但营收增速平缓与新业务孵化构成主要矛盾。

投资者策略：

价值型：可将其作为农业防御标的，股息率提供安全边际，但需耐心等待估值回调。

波段交易型：紧盯季度毛利率与产能利用率数据，放量突破15元可右侧追击。

数据来源：众兴菌业2025年三季报、2024年年报、交易所公告、行业研报，截至2025年11月13日。

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