通宝光电毛利率创新低：对上汽通用五菱依赖度超九成，4万元买专利

《港湾商业观察》施子夫 王璐

11月13日，常州通宝光电股份有限公司(以下简称，通宝光电)将迎来北交所首发上会，公司IPO迎来关键节点。

今年4月末，通宝光电正式递交招股书，保荐机构为东吴证券，半年多时间，公司历经了两轮审核问询并予以回复。

招股书及天眼查显示，通宝光电成立于1991年11月，公司定位于汽车电子零部件制造商，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售。

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净利润增速放缓，毛利率创新低

公司以汽车照明系统为基石业务，长期服务于知名汽车整车及零部件制造商。公司的汽车照明产品已在上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等汽车品牌的多款热门车型中应用。

财务数据层面，2022年-2024年及今年上半年（报告期内），公司实现营收分别为3.90亿元、5.29亿元、5.88亿元和3.29亿元，呈现持续增长趋势，2022年至2024年复合增长率为22.81%。其中，主营业务占营业收入的比例分别为99.02%、99.62%、99.36%和99.70%，汽车照明系统占营收比重超过八成。

同一时期，公司净利润分别为3669.29万元、6224.85万元、8309.35万元和3345.05万元，2022年至2024年净利润复合增长率达22.81%。

2025年1-9月，公司实现营收4.88亿元，较上年同期增长30.51%；实现归属于母公司股东的净利润5179.02万元，较上年同期增长5.41%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润5123.59万元，较上年同期增长6.62%。

通宝光电表示，2025年1-9月公司营业收入规模显著提升，净利润水平小幅增长，营业收入增幅大于净利润增幅，主要原因是公司基于长期战略考虑开拓了子公司广西通宝及新产品充配电总成业务：公司子公司广西通宝尚未大批量投产，前期使用权资产折旧、新建产线的固定资产折旧、租赁负债等固定费用相对较高，导致子公司存在阶段性亏损；新产品充配电总成在2025年1-9月期间尚在持续进行成本优化、产能爬坡工作，毛利率阶段性为负但正在逐步转正。

结合目前的订单情况、经营状况以及市场环境，公司预计2025年实现营业收入约6.8亿元至7.8亿元，同比变动比例为15.69%至32.70%；预计实现归属于母公司所有者的净利润7900.00万元至8900.00万元，同比变动比例为-4.93%至7.11%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7600.00万元至8600.00万元，同比变动比例为-6.29%至6.04%。

显然，今年以来公司营收保持了过往的双位数增长态势，而净利润则增速急剧放缓。与此同时，通宝光电毛利率也有所承压，期内分别为21.46%、22.43%、24.07%以及20.43%，也就是说，半年时间，公司毛利率下降了3.64个百分点。

公司称，毛利率变动主要受各类产品销售占比结构变动、降本措施、报价策略等因素影响，毛利率水平及变动情况与自身业务经营情况相匹配。

有IPO观察人士认为，虽然公司营收保持不错增长，但净利润增速放缓，同时毛利率表现欠佳，都表明公司或陷入到“增收不增利”状态，投资者也担忧公司上市后可能出现业绩变脸的情况。

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对上汽通用五菱依赖度超九成

受外界质疑的是，通宝光电对前五大客户的依赖，尤其是第一大客户的依赖度之高，或在未来产生风险。

报告期内，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，其中第一大客户上汽通用五菱占比分别为66.83%、63.99%、83.35%和93.45%，公司业务在一定程度上依赖于上汽通用五菱。

目前，公司与上汽通用五菱的合作领域仍在进一步拓展，公司现有产能仍然有限，公司开拓其他客户需经历供应商体系审核、项目洽谈、设计开发到批量供货等必备过程，鉴于以上因素,公司客户集中度较高的现状还将在未来一段时间内持续。

公司坦言，如果未来因产品、服务等方面的竞争力下降导致与上汽通用五菱的合作关系稳定性发生不利变化，或在车灯总成、充配电总成等方向的产品层级提升进展不顺利，抑或上汽通用五菱因自身经营恶化等原因减少对公司的产品采购，而公司又无法及时拓展其他新客户、新产品，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

审核问询函提出，根据上汽集团年报披露，上汽通用五菱2022年至2024年产能利用率分别为90%、80%和77%，销售收入分别为811.38亿元、760.09亿元和779.34亿元，产量同比下降5.07%、11.51%和3.71%，销量同比下降3.62%、12.31%和4.49%，库存量同比变动-38.5%、5.42%和54.28%。

换言之，第一大客户业绩并不乐观的情况下，通宝光电2022年至2024年营收分别同比增长57%、36%、11%。市场对此存有质疑。

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4万多买专利含金量存疑，研发费用率弱同行

此外，根据第一轮审核问询函回复，公司18项发明专利中，有3项是购买来的。发明专利“高功率LED基板的导热绝缘材料及其制备方法”是通宝光电通过知识产权代理机构南京鸿光购买来，专利转让及服务费共计4万元，发明专利“防雾型汽车车灯灯杯”是通宝光电通过知识产权代理机构常州鹏博购买来，专利转让费共计4.5万元。

在招股书中，公司表示，“汽车LED灯用配光透镜”和“防雾型汽车车灯灯杯”都为继受取得，但在核心技术人员重要技术成果介绍中，则显示为自有参与专利。

前述IPO观察人士认为，一般而言，企业购买专利都较为正常，但在信息披露上绝不能混淆视听。

截至报告期末，公司共获得79项专利，其中发明专利18项，公司牵头起草了行业标准《汽车用发光二极管（LED）及模组》（QC/T1038-2016）。

报告期各期，公司研发费用分别为1338.33万元、2013.09万元、2386.02万元及1201.49万元，研发费用率分别为3.43%、3.80%、4.06%及3.65%，主要由职工薪酬、材料费、折旧等构成。

而同一时期，同行业可比公司研发费用率平均数分别为7.31%、6.59%、5.42%以及5.50%，通宝光电均落后于同行均值。

合规层面，2024年6月26日，通宝光电发布公告称，公司收到江苏监管局行政监管措施决定书，公司在会计核算过程中因部分业务收入核算方法存在差错、产成品存货跌价准备计算不准确等问题，营业收入、营业成本、资产减值损失、净利润等项目列报有误。该事项导致公司2021年报、2022年报、2023年半年报信息披露不准确。江苏证监局决定对公司采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案；对公司董事长刘国学、总经理刘威、财务负责人吴艳采取监管谈话的行政监管措施。

本次IPO，公司计划募集资金3.3亿元，全部用于新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目。

通宝光电的家族式管理也较为明显。截至招股说明书签署日，刘威、刘国学、陶建芳合计直接持有公司78.75%的股权，刘国学、陶建芳系夫妻关系，刘威系刘国学、陶建芳之子，刘国学担任公司董事长，刘威担任公司副董事长、总经理，陶建芳为公司董事，共同对公司日常生产经营具有重要影响。（港湾财经出品）