GDP增速8.23%超中印，出口额创新高，电力房地产承压

2025年第三季度越南8.23%的GDP增速太扎眼，所以越南未来到底能不能站稳脚跟？

夹缝中的繁荣：被中美攥住的经济命脉

越南这波高速增长，说白了就是借着全球经济的乱劲儿“搭了便车”。

现在全球经济乱糟糟的，中美博弈闹得厉害，从关税吵到能源，到处都是不确定性，很多企业想找个安稳的地方设厂避险，越南就成了现成的“避风港”。

靠着CPTPP、越美自贸协定这些关税优惠，大量加工制造业订单涌了过来，出口数据看着漂亮得很，但这繁荣压根儿不是自己能说了算的——越南经济本质就是“两头在外”，命脉全被中国和美国攥着。

数据不会骗人，越南最大的进口来源国是中国，占比高达38%，而最大的出口市场是美国，占比32%。

更关键的是，越南所谓的“制造”，其实就是个“组装活儿”，差不多94%的生产用原材料都得从国外买，其中60%的制造业原材料和零部件都来自中国。

小到螺丝螺母，大到核心组件，越南工厂的生产线离了中国供应链，根本转不起来。

就说电力吧，越南北部地区一到旱季就缺电缺得厉害，备用发电容量只有10%，2025年全年电力缺口高达1500万千瓦，没办法，只能从中国进口18亿度电应急，不然工厂就得集体停工，订单再多也白搭。

出口端就更被动了，美国市场稍微有点动静，越南就得跟着紧张。

2025年美越虽然签了新的关税协议，但之前欧盟取消越南汽车35%关税的时候，本土车企VinFast直接被冲得扛不住，大批中小企业倒闭，胡志明市工业区的空置率从12%一下子涨到了38%。

这种“中国供料、美国卖货”的模式，就像把自己绑在两辆高速跑的战车上，一旦中美贸易政策变了，或者供应链出点问题，越南经济马上就得跟着颠簸。

现在很多外资企业去越南建厂，图的就是关税便宜、成本低，根本不是因为越南有完整的产业生态。哪天这些优势没了，资本说撤就撤，一点情面都不会留。

先天不足的硬伤：基建与产业的双重枷锁

如果说外部依赖是后天养成的风险，那内部的结构性短板就是越南天生的硬伤，再高的GDP增速也补不齐这些窟窿。

大家现在都喊“越南制造”，但这名声背后，是极其薄弱的工业基础。

越南几乎没有完整的产业链，除了最后那道组装工序，上游的原材料生产、中游的零部件加工，还有下游的物流配套，全都是短板。

工厂里的机器设备要进口，生产用的电力要进口，甚至连包装用的纸箱、运输货车的配件，都得从国外买，这样的工业体系，根本经不起任何冲击。

电力短缺更是致命伤。2025年越南北部旱季的电力缺口高达68亿千瓦时，很多工业区每天都得限电，工厂要么半夜开工赶工，要么只能停产等着来电。

有外资企业老板吐槽，去越南建厂，第一件事就是自己配发电机，不然订单来了也没法生产，纯粹耽误事儿。

更要命的是，越南的基建扩张根本赶不上工业发展的速度，政府2025年的公共投资目标比2024年涨了40%，修了不少高速公路和港口，但电力、水利这些关键的基础设施还是跟不上。

就说胡志明市的港口，货物堆得跟山似的，集装箱装卸得等好几天，物流成本比中国广州港高了30%还多，就这效率，怎么跟中国、印度竞争？

产业升级更是没影儿的事儿。越南的出口主要靠劳动密集型产业，服装、鞋帽、电子产品组装占了大半，这些产业技术含量低，赚的钱也少，全靠拼劳动力成本。

现在虽然有SHEIN这样的企业推着供应商去越南设厂，还给出30%的采购价优惠，但这些企业看中的还是关税和成本优势，根本不会把核心技术转移过去。

越南本土企业没能力搞研发，外资企业又不转让技术，结果就是越做越低端，永远停留在产业链最底层。

等成本优势没了，这些产业就会像候鸟一样飞走，去年就有不少劳动密集型企业从越南搬到了更便宜的老挝、柬埔寨，留下的只是空荡荡的厂房。

红利消退的隐忧：成本上涨与金融泡沫的连环炸

越南最引以为傲的成本优势，现在正在慢慢消失，更麻烦的是，成本上涨还引发了金融和房地产的连锁反应，就像多米诺骨牌，已经倒了好几张。

2025年越南平均月薪涨到了325美元，比2020年涨了50%，这个工资水平在东南亚已经没什么竞争力了。

之前吸引外资的核心就是劳动力便宜，现在工资涨上去了，但越南工人的技能水平没跟上，很多企业算了一笔账：与其在越南花高薪雇人，不如去劳动力更便宜、政策更优惠的国家建厂，这也是为什么最近几年越南的劳动密集型产业一直在往外流。

成本红利没了，房地产和金融的泡沫又开始爆了。越南过去十年的经济增长，差不多有三分之一靠房地产拉动，政府鼓励房企发债，放宽土地审批，结果房企根本不靠卖房回款，全靠发债融资，很多房企的负债率都超过了150%。

2025年这颗雷终于炸了，越南第二大房地产企业诺娃房产，靠发行1.5万亿越南盾（大概40.5亿元人民币）的企业债搞庞氏融资，把钱通过空壳公司转走，最后项目烂尾，几百个业主付了首付却拿不到房，只能拉着横幅维权。

更早之前，“越南女首富”张美兰的康福金融还搞了270亿美元的庞氏骗局，这钱相当于越南全年GDP的3%，直接导致老百姓扎堆去银行取钱，好几家小银行差点倒闭，最后还是央行紧急注资才稳住局面。

房地产暴雷直接引发了金融地震，2025年10月20日那天，越南股市胡志明指数一下子跌了5.47%，150只股票跌停，外资一天就撤了不少资金。

要知道，越南公司债市场的余额已经超过GDP的12%，其中近一半都和房地产有关，现在房企违约，银行的坏账堆成了山，整个金融系统都摇摇欲坠。

胡志明市的房价更离谱，房价和收入的比例高达18倍，部分楼盘的空置率超过30%，之前炒到每平米4万人民币的高档公寓，现在打七折都没人要。

更要命的是，外资本来一半是冲制造业来的，一半是冲房地产来的，现在看到这烂摊子，都纷纷撤资，2024年一年就从股市和债市撤了50亿美元。没有资金支撑，越南的经济增长就是无源之水，根本撑不了多久。

说到底，越南这8.23%的GDP增速更像是最后的风光，靠的是外部订单的短期涌入和房地产泡沫的虚假拉动，根本不是实打实的实力提升。

外部依赖太高、内部基建和产业根基太弱、成本红利消退还带着金融泡沫，这三大问题就像三颗定时炸弹，随时可能引爆。

越南想复制中国的经济奇迹，成为下一个世界工厂，还差得太远——它既没有完整的产业链，也没有稳定的金融环境，更没解决发展中出现的结构性问题。

短期来看，或许还能靠外资和订单撑一阵子，但长期想站稳脚跟，除非能痛下决心补短板、挤泡沫，可这绝不是三五年能做到的事，搞不好就得走那些泡沫破了之后经济下滑的老路。

经济日报——越南前三季度经济增长好于预期