这个国产游戏，两年狂赚老外250亿

冰天雪地的末世，几名幸存者建起一个大熔炉，并逐渐发展成一个能生产的小型城市。随之而来的是更多幸存者，以及为了对抗暴风雪、维持生存，持续获得资源、食物，不断建造、发展，再到战斗。

这就是游戏《无尽冬日》的全部故事。它没有宏大的世界观，画面是并不精致的卡通风，也没有复杂的操作，却能成为中国最赚钱的出海游戏之一，风头甚至多次盖过腾讯、网易、米哈游的产品。

Sensor Tower数据显示，Whiteout Survival（《无尽冬日》海外版，以下统以中文名称）连续15个月名列中国出海手游收入榜榜首。截至今年9月，其全球累计收入（不含国内安卓市场和小程序数据）已超过35亿美元（约合人民币250亿元）。

它背后的世纪华通，也借此成为当下A股最赚钱的游戏公司。今年上半年，世纪华通实现营收172.07亿元、归母净利润26.56亿元，大幅领先三七互娱、恺英网络、巨人网络等A股其他游戏公司。

但耀眼数字之外，市场的质疑同样尖锐：这场冰雪奇迹，究竟是一次偶然的爆发，还是一种可复制的能力？

图/《无尽冬日》官方海报

出口转内销

黑马，是过去一年多时间里外界给《无尽冬日》贴上的标签。

去年4月1日，《无尽冬日》微信小游戏版本正式上线。仅28天，它便横扫包括《寻道大千》在内的一众爆款，登顶微信小游戏畅销榜；其后连续霸榜120天，至今仍稳居前五。

更令人关注的是，这是一款先在海外火了，才转内销的游戏。

2023年2月，《无尽冬日》海外版手游上线，不到半年累计收入已突破1亿美元；到去年8月，其累计收入超过10亿美元，冲进美国畅销榜Top 10。今年，其表现依旧亮眼，1月，月流水首次突破10亿元（约合1.4亿美元）；3月，更一度登顶全球手游收入榜。外媒报道显示，美国玩家贡献了其总收入的28%。

得益于此，近期，在海外知名游戏媒体PocketGamer.biz公布的“2025全球顶尖手游开发商Top 50榜单”中，世纪华通位列榜首，超越了Supercell、腾讯、米哈游、叠纸等一众国内外强劲对手。

也是从2023年开始，《无尽冬日》开发商点点互动的业绩，开始在母公司世纪华通的财报中被单独提及：2023年，点点互动的营收同比增长56.96%，占整个集团收入超44.21%；去年，点点互动营收约150亿元，同比增长155%，占整个集团收入的约70%，利润则实现数倍增长。

2014年，原本主业为汽车零部件的世纪华通，因业绩不振开始通过“买买买”向游戏公司转型。但直到2019年其第九次出手买下手握《传奇》的盛大游戏（后改名盛趣游戏），也没能给财务表现带来浓墨重彩的一笔。

盛大并表的第一年，世纪华通营收同比增长17.30%至146.90亿元；次年，营收增速便放缓至2.00%；到2021年，其营收不增反降，萎缩至139.29亿元。

到如今，涉足游戏业务10年、收购点点互动6年后，世纪华通才仿佛突然开了窍。

财报显示，《无尽冬日》问世前的2022年，其营收同比下滑17.62%至114.75亿元，且整体由盈转亏，亏损70.92亿元；2023年困局开始扭转，而后在去年增速陡然提升；到今年前三季度，高增速仍在继续，其营收同比增长75.31%至272.24亿元，已超过去年全年，归母净利润同比增长141.65%至43.57亿元。

2022年至2025年前三季度，世纪华通营收及净利润情况。图/中国新闻周刊整理自财报

值得一提的是，过去三年间，世纪华通的海外营收翻了近三倍。且在去年，以113.68亿元的成绩超过了国内市场，今年上半年也以89.58亿元对82.49亿元领先。

同时对比来看，世纪华通今年前三季度的营收和净利润，几乎与三七互娱、昆仑完美、完美世界、吉比特的总和相当。截至发稿时，其市值（1397.97 亿元）是A股同板块第二名巨人网络的近两倍。

有赖“天时”

《无尽冬日》的贡献，世纪华通或也不曾料到。

去年，世纪华通董事会秘书、副总裁黄怡便曾对媒体提及过《无尽冬日》面世和后续表现的偶然性，比如并未料到它能在海外市场后来居上超过公司同期另一款题材相近的游戏，也没能料到国内版上线恰好赶上微信小游戏爆发年。

它的成功，也确实有赖于多个关键时点的汇集。

其中，选对赛道是基础。速途网游戏事业部总经理王佩对中国新闻周刊表示，由于SLG（策略游戏）玩法核心依托资源管理、联盟战斗、地图扩张等普适逻辑，因此几乎没有跨语言和文化的障碍，且受众本就广泛，因此长期是中国游戏厂商征战海外的王牌类型，每年在游戏出海市场中可以占到50%—70%的市场份额。

但他也指出，即便如此，收入三位数增长的爆款并不常见。换言之，《无尽冬日》能从一众同类游戏中跑出来，还是有自己的创新之处。

一方面，冰雪模式题材是它的重要突破口。王佩谈到，末日生存主题本就在海外玩家中极具吸引力，但此前更多是僵尸、废土等风格，冰雪世界几乎无人尝试。“《无尽冬日》等于又把这个题材细化了，可以理解为是自造了一个IP。”

另一方面，不同于传统SLG普遍注重复杂策略、大规模联盟争霸的重度机制，《无尽冬日》更轻量化地融入了模拟经营等休闲元素。

实际体验上，在游戏前期，玩家主要通过升级建筑、救助安置幸存者等发展基地，根据系统提示简单点击就能推进；后期，重心才转向探险、管理资源、科技研发、战争等。

游戏前期的“傻瓜模式”。图/截自游戏

学习成本的降低，让它的受众得以拓宽。黄怡曾公开透露，《无尽冬日》女性用户比例超过20%，“这在SLG游戏里面几乎没有”。

值得一提的是，休闲和SLG两类游戏的海外发行本就是点点互动的老本行。2018年被世纪华通收购前，其已通过《天天农场》《阿瓦隆之王》等游戏覆盖了全球超过200个国家和地区，是中国游戏出海的早期代表。

不过王佩提醒，《无尽冬日》眼下的成就也离不开天时。

“近两年，全球市场中几款老牌SLG游戏进入生命周期下滑阶段，市场正需要新产品。质量还不错的《无尽冬日》刚好赶上了这个时间节点，从之前的火，变成了今年的爆发。”

天时之下，创办于2010年的点点互动，才终于等来了真正意义上的出圈爆款。

复制不易

可问题是，天时并不会永远眷顾同一个玩家。

国内老牌游戏大厂如腾讯、网易，有技术有钱也逃不过现象级爆款数年难觅的境遇；新贵米哈游，经历过《原神》和《崩坏：星穹铁道》的大起后，迎来了《绝区零》的大落。

同样地，开发新游对点点互动来说并不难，但《无尽冬日》的奇迹并不容易复制。

在中国金融智库特邀研究员余丰慧看来，这给世纪华通带来的一个重大风险是，业绩表现过度依赖单一爆品。

毕竟，点点互动去年已贡献世纪华通约七成收入。若公司核心收入集中于少数产品，一旦主力产品生命周期缩短，抑或买量模型波动影响ROI（投资回报率），营收和利润都可能被侵蚀。

而海内外买量成本均在不断高企，已是不争的事实。

具体到世纪华通，2023年以来，其推广费用同比增速显著高于营收。以今年上半年为例，其推广费用比同比多了129.65%，换来的是85.50%的营收增幅。且其推广费用率已从2022年的17.56%上升至今年上半年的37.18%。

2019年至2025年上半年，世纪华通推广费用与营收情况。图/中国新闻周刊整理自财报

从这一点来看，若想跳出系统性脆弱，世纪华通需要不断尝试新品，并提高命中率。

考虑到手游的平均寿命往往撑不过一年，即过了这个时间后会出现用户流失、收入下滑，再叠加上新品研发周期（中小型游戏普遍在3个月至1年），眺远营销咨询董事长兼CEO高承远判断：“如果（世纪华通）不能每18个月拿出新题材，不断攀升的边际获客成本会迅速吞掉利润。”

也就是说，若无法保证新品的接力周期，公司便需要依赖旧游维持收入。而随着一款游戏的生命周期走到尽头，玩家将越来越难被吸引，推广费会越来越贵，每多拉来一个新玩家的成本也就越来越高。

同时在互联网分析师张书乐看来，未来世纪华通需要新的大作作为支撑，形成从传奇类到休闲、策略类，再到重度游戏、精品游戏的完整矩阵，才能真正打牢根基，支撑市值与增长想象力。

但好的重度游戏，不是靠预算就能堆出来的，团队基因也很重要。

“一个团队一般只擅长开发某一类型的游戏，最多是某两个类型，这是由团队的核心能力和经验决定的。点点互动之前是做休闲类起家的，可以看到哪怕是做冰雪题材的SLG，也融入休闲做成轻度加重度。做重度游戏，可能会涉及社交、文化、更深入地讲故事等，这是点点互动不熟悉的领域。并且这种能力的缺失，很难通过诸如并购进一个团队等来简单弥补。”王佩对中国新闻周刊分析。

值得一提的是，近年来，与推广费用率走势形成鲜明对比的是，世纪华通的研发费用率不断下降，从2022年的16.34%，逐步走低到今年上半年的5.95%。如此趋势下，未来如何保持出好游戏的节奏，以及支撑中重度游戏的研发厚度，不免令人担忧。

2022年至2025年上半年，世纪华通的推广费用率、研发费用率。图/中国新闻周刊整理自财报

如何在爆款之后继续讲故事、维持增长，是这家通过并购转型而来的A股“游戏王”必须解答的新问题。

作者：石晗旭

编辑：余源