一头35000亿超级巨兽，浮出水面

一家估值5000亿美元（约合人民币35000亿元），比肩OpenAI、力压SpaceX的公司，是如何诞生并运作的？

Tether，全球最大稳定币USDT的发行商。它拥有超过5亿用户，2024年净利润高达130亿美元，利润率惊人的达到99%，盈利能力超越了全球顶级银行。它被誉为“世界上最能赚钱的公司之一”，去年每位员工平均创造了约1亿美元的利润！

稳定币是一种旨在与另一种资产（通常是美元等传统货币）保持1:1价值的加密货币。Tether 的 USDT 代币依靠主要由现金和短期美国政府债券构成的储备来维持其价值锚定。根据 DefiLlama 的数据，目前流通中的USDT 价值约为 1830 亿美元，约占整个稳定币市场的60%。

“今年我们将实现近 150 亿美元的利润，这非常罕见。”Tether 首席执行官Paolo Ardoino表示。

彭博社报道称，该公司正在洽谈以约3%的股份换取高达200亿美元的融资，软银集团和“木头姐”Cathie Wood旗下的方舟投资Ark Investment Management LLC等重量级投资者正在洽谈参与。

此消息一出，立即引起了金融市场的关注。

5000 亿美元估值是什么概念呢？上月初，媒体报道称AI巨头OpenAI完成一项创纪录的股份交易，允许现任及前任员工以5000亿美元的估值出售价值约66亿美元的公司股票，这使得其一举超越埃隆·马斯克旗下的SpaceX（估值3500亿美元），成为全球估值最高的私营初创企业。

而如果交易达成，Tether的估值将达到约5000亿美元，使其跻身全球最有价值的私营公司之列。

近日，Paolo Ardoino在一场播客访谈中分享了他对Tether“百年机遇”的独特见解。他直言不讳地揭示了这个金融巨兽背后的商业逻辑与终极使命，解释了为何Tether的迅猛发展，实则是全球金融体系失衡下的一个侧影。

Paolo Ardoino 核心观点摘要：

1、关于融资与使命：当被问及为何要寻求200亿美元融资时，他引用《蝙蝠侠》中“小丑”的台词：“这无关乎钱，而是关乎传递一个信息。” 他认为Tether的征程才刚刚开始了0.25%。

2、Tether存在的理由： “Tether的成功与世界上许多事物的失败是成正比的。”他认为，如果全球金融公平且普惠，Tether“就没有任何存在的理由”。

3、终极目标： Tether不只是一家“稳定币（Stablecoin）”公司，更是一家“稳定（Stable）”公司，其终极目标是“在一个正走向黑暗的世界里注入稳定性”，为全球30亿无法获得银行服务的人提供金融工具。

4、独特的商业模式： “Tether是唯一一家越推动开源、开放和去中心化，就越赚钱的公司。” 它的平台是“全世界”，所有其他公司都试图建立“围墙花园”（walled garden），将用户“圈养”在自己的平台内。

5、用户的选择： “我更希望我的用户基础是生活在非洲的数千万人，而不是生活在纽约的1万名银行家。”

以下是对话全文，由盛景新经济编译，希望对你有所启发，enjoy~

01

Tether的使命：

在“黑暗世界”中注入稳定性

Kevin Follonier:你的使命是什么？

Paolo Ardoino:

我的使命是创造价值，在一个正走向黑暗的世界里注入稳定性。我相信Tether的成功与世界上许多事物的失败是成正比的。如果世界在金融方面是公平的，如果金融服务是普惠的——我们要求的不是登月，只是很普通的东西——那么USDT就没有任何存在的理由。USDT存在的理由，就是为新兴市场的人们带来稳定。

现在，你知道我是一个开发者、一个技术专家。我认为，在Tether，我们正在为电信、社交媒体以及包括能源在内的其他几个领域构建最好的技术。我们希望投入资源，在许多其他行业实现“去中介化”（disintermediate），让它们变得开放、易于访问，就像我们用USDT在金融领域所做的那样。这基本上就是我们的使命。

我们赚取的大部分利润，95%都没有分配给股东，而是留在了公司，投资于新的事物、新的想法，以支持我们的世界。这就是我的使命。

我没什么爱好。实际上，我没有任何爱好。我的爱好就是每天都在思考这些事情。我真的非常痴迷。我就是那种会痴迷于某事的人，你知道，我会一头扎进兔子洞，现在这基本上就是我生活的全部。

02

不只是“稳定币”公司，

更是“稳定”公司

Kevin Follonier:你提到了“更黑暗的时代”，你写道：“随着世界继续变得更暗，Tether将继续将其部分利润投资于比特币、黄金和土地等安全资产。”Tether是一家“稳定币（stablecoin）公司”。但你说的“稳定（stable）公司”是什么意思？

Paolo Ardoino:

有家期刊问我那个记者问我该如何用几个词定义Tether，他试着替我总结说：“哦，Tether是一家‘稳定币（stablecoin）公司’。”我回答说：“不，Tether是一家‘稳定（stable）公司’。”

我认为，技术越普及，金融越普及，人们去搞砸事情、制造不稳定的动机就越少。混乱、战争和动荡只有在人们不快乐、生活处境非常非常困难时才会爆发，对吧？所以，当然还有其他原因，但在我看来，世界是否稳定，通常与国家之间、特定群体之间存在巨大且日益扩大的差距有关。

世界上有一半的人口无法稳定地获得金融服务，无法拥有银行账户。不是因为他们是坏人，只是因为他们太穷了，银行对他们不感兴趣。

生活在这些国家的人们比如在非洲或中美洲的某些国家，可能根本不存在稳定，因为整个激励机制、获取任何技术或金融的渠道，都完全向少数人倾斜。我们的目标是普及金融准入，普及技术准入。所以我们要推动点对点技术或去中心化技术，去中心化金融，点对点金融。

我们相信，我相信这个世界最终会变得更加稳定。因为如果人们在他们的生活、家庭、社区、城市和国家中获得了稳定，他们制造混乱的动机就会减少。这就是Tether的使命。

这就是“稳定公司”的含义。这是一家以社会稳定为最终目标的公司。我们证明了我们可以建立这样一家公司我们越朝着这个方向努力，我们的盈利能力就越强。

这就是为什么我把Tether定义为“唯一动机（only-incentive）”的公司。不是因为我想自大或傲慢，我认为我完全不是那样的人，而是因为Tether是唯一一家这样的公司：它越是推动开源、开放、去中心化，它赚的钱就越多。

因为Tether的盈利动机，实际上是让更广泛的用户基础去使用那些提供金融自由等的工具。这些工具传播得越广，Tether实际上就越赚钱。世界上没有第二家公司处于这种情况。所有其他公司都试图建立“围墙花园”（walled garden），将用户“圈养”在自己的平台内。而我们的平台，是全世界。这就是巨大的转变。

03

稳定币的真正价值：

服务30亿人，而非投机者

Kevin Follonier:你用编码创造了稳定币。什么是稳定币？如果你要向你妈妈解释？

Paolo Ardoino:

这就像人们习惯用现金，那是实物货币。现在很多钱已经是数字化的了。你银行账户里的就是数字货币，比如你已经拥有的数字美元或数字欧元。但那些钱被限制在你银行的服务器里。

而稳定币是一种使用区块链技术进行转移和发送的数字美元。因此它可以变得无国界。因为区块链是大型的、去中心化的数据库，它们是无国界的、全球性的。它们不只存在于一个数据中心，而是遍布全世界。所以，我们使用了一种最适合货币的数据库形式——即去中心化数据库——来转移美元。

Kevin Follonier:为什么稳定币对我们的世界如此重要？

Paolo Ardoino:

稳定币很重要，因为世界上有30亿人无法获得金融服务。他们生活在高通胀国家。土耳其的通胀率有50%，尼日利亚更高，阿根廷一度达到200%。这些国家处境非常艰难。

当然，到了2025年的现在，每个人都对稳定币感兴趣。在美国、在欧洲，每个人都想推出稳定币作为赚钱的途径，因为他们明白了他们看着我们，说：“哦，这很赚钱。那我也要发行自己的稳定币。”

但现实是，对于那些无法获得美元的人来说，稳定币要重要得多。如果你生活在美国，你可能有一两个银行账户、两张信用卡，有Cash App、Zelle和PayPal。在你的生活中，你很少在汇款时遇到问题。在美国和欧洲，金融轨道和金融技术的效率高达90%，所以基本上一切都能正常运作。

但如果你去非洲的某些国家，金融轨道的效率可能只有5%。如果你使用稳定币，效率就能从5%提升到60%、70%。而如果你在欧洲或美国使用稳定币，效率是从90%提升到92%、95%。所以，在新兴市场使用稳定币的收益要大得多。

这就是为什么对这些人来说，稳定币是改变生活的。因为它把他们带回了一个日益数字化的世界。它为人们打开了更多的机会即使是那些生活在非洲偏远村庄的人。

互联网开启了这个进程，它是将人们带入全球背景的一种方式。但是，如果无法接入金融，互联网就意义不大。即使你能浏览亚马逊，但如果你什么也买不了，那就毫无意义。

所以，是的，我认为稳定币实际上是终极的社交网络。

因为在我看来，货币是终极的社交网络它关乎人与人之间的互动、点对点的互动，它本身就包含了价值感和你想要传递的信息。

04

人均1亿利润：

效率与高利率时代

Kevin Follonier:你之前提到Tether是世界上最好的生意。你写道，Tether有99%的利润率。你是如何打造出这个世界上人均盈利能力最强的企业，做到每位员工每年创造约1亿美元利润的？

Paolo Ardoino:

这关于运营。我喜欢效率，我总在想怎样才能让它更高效？直到两年前，Tether还只有40名员工。现在我们大概有250到300人，因为我们雇佣了大量开发者，我们正在向人工智能和所有其他方向扩张。但是，核心的稳定币业务是由少数几个人管理的。

我们高盈利的妙处在于，首先，我们正处在一个高利率的时代。但在2022年之前，利率并不高。所以我们无法预见这一点。我认为很少有人能预见到。还有疫情，也很难预测。所有这些情况无疑都在助推我们的盈利能力。我们相信，向不同领域扩张将有助于我们长期保持这一盈利比例。

05

“无关乎钱”：

Tether的“百年机遇”

Kevin Follonier:你刚刚宣布，你正探索以5000亿美元的估值融资200亿。如果你明天就拿到了这200亿美元，你到底会用它来做什么？

Paolo Ardoino:

Tether去年赚了超130亿美元。我引用一句我喜欢的台词：“这无关乎钱，而是关乎传递一个信息。”（“This is not about the money, it's about sending a message.”）这是蝙蝠侠电影里小丑（Joker）说的。

融资之所以如此重要，是因为我们想传递的信息是：Tether的使命才刚开始，未来还有百倍的征程。

有一次，我在一个公开活动上，有个人问我一个问题。

我说：“我是彼得·蒂尔（Peter Thiel）的忠实粉丝，我读过《从0到1》。”当然，Tether已经不再是一家初创公司了，我们赚了很多钱，所以Tether的征程不是“从0到1”。他问我“从你现在的位置，你觉得Tether的使命完成了‘从0到100’的百分之多少？”

我回答说：“0.25%。”我这么说，不是因为我们赚了多少钱，而是关乎我们认为仍需展现的潜力，我们心中清楚这个机会有多大。

我再次重申，我把Tether定义为“百年一遇”的公司或机遇。因为我相信每家公司都需要三样东西：

你需要理念（Philosophy）。你需要有意义，你需要有精神内核或理念，你需要有方向感，你想成为谁，等等。

你需要创新（Innovation）。你必须有能力在技术或其他领域进行创新。

你需要资本（Capital）。

大多数公司在这三者中只拥有一两样。因为你可能是最好的创新者，你也为正确的事情（理念）而做，但你没有钱。所以你需要融资，去找风投（VC）。但问题是，风投的动机是通过投资你赚到比投给你的钱多得多的钱。因此，风投会让你偏离最初的项目、最初的理念、最初想构建的东西。

而我认为Tether在目前的情况下，同时拥有资本、理念和技术创新，可以去做任何它想做的事情。所以，我们传递的信息是：我们仍有太多需要证明，我们还想继续高速增长。我们的愿景令人难以置信。我们希望有合作伙伴加入我们公司，帮助我们共同构建这一愿景，因为它如此独特、如此强大，我们不想把这件事搞砸。

06

跨界投资：

稳定币公司要投资一家足球俱乐部

Kevin Follonier:Tether的一项投资—尤文图斯（Juventus）足球俱乐部。Tether拥有10%的股份。为什么一家稳定币公司要投资一家足球俱乐部？

Paolo Ardoino:

有几个原因。首先，我和Giancarlo（Tether CFO）都是尤文图斯的铁杆球迷。Giancarlo来自意大利皮埃蒙特（Piedmont），那里是尤文图斯的主场。我在热那亚（Genoa）附近的萨沃纳（Savona）长大，距离都灵（Turin）大概80到100公里。所有都灵的人都会来我家乡附近度假。所以，从都灵来的尤文图斯球迷对我的家乡影响巨大，我父亲成了尤文图斯球迷，我也就成了尤文图斯球迷，Giancarlo也是。

但我们也认为，意大利的足球环境非常陈旧和过时。在意大利，企业家过去常常因为追求权力和控制而拥有足球俱乐部。通常，企业家们拥有报纸、拥有足球俱乐部，然后他们会参与政治活动，把俱乐部当作政治武器。

现实是，我们现在在意大利之外看到的，比如切尔西、曼联、巴黎圣日耳曼（PSG），足球世界正在现代化。这些俱乐部在全世界拥有数亿粉丝，而且我觉得几乎每个人都喜欢足球。所以，这是一个很好的、简单的触达各地人群的方式，不分贫富。

我们希望意大利的足球环境能变得更现代化，更多地着眼于发掘足球俱乐部与其用户群（粉丝）互动、传播其价值观的机会，并作为一家公司实现盈利。因为这是一家需要盈利的公司，盈利当然取决于球队的质量和赢球的能力，但也取决于它与粉丝群的互动和参与能力。

我认为，目前意大利的任何俱乐部都没有做到这一点。我们希望通过对尤文图斯的投资，在意大利展示一种变革。我们希望帮助尤文图斯在思维方式上变得更具前瞻性和国际化。

07

热情起源：

从农场工作到8岁编程

Kevin Follonier:我的嘉宾们有一个共同点：他们的人生中都发生过某些事，让他们憋着一股劲。Tether今天的使命，在多大程度上与你年轻时可能未曾拥有的某些东西有关？

Paolo Ardoino:

我认为我是一个非常幸运的人。我的家庭绝对算不上有钱，但我从家人那里学到的最主要的东西，就是努力工作。我记得我的祖父母——他们已经不在了——在意大利有一个小农场。他们生产最好的橄榄油、最好的西红柿。他们在种植最好的西红柿、鼠尾草、迷迭香、芦笋和其他产品上倾注了大量心血。这就是他们的热情所在。他们为此奉献了一生。

我祖父早上五点起床，下午一点小睡一会儿，然后一直干到晚上。他一辈子都是这样，而且他非常开心。他只上过小学，但数学非常好。我的父母也辛勤工作，我母亲在幼儿园教书，我父亲是意大利当地国家能源公司的一名普通员工——他们都还健在，我很幸运，但他现在退休了。下班后，他们会带我们去做些运动，然后我们会去农场帮助祖父母。所以，基本上从早到晚，我们的日常就是：起床、工作、努力工作，并且带着极大的热情去做事。我从未听过我父母或祖父母抱怨。这就是他们的使命。

每个人都应该有自己的使命，无论大小，这不重要，只要你开心就好。所以，当人们有时说：“哦，你工作太辛苦了。”不，我的意思是，我见过什么才叫真正的“努力工作”。我这绝对算不上努力工作。

Kevin Follonier:你8岁就开始编程了，那是怎么开始的？

Paolo Ardoino:

我父亲在国家能源公司工作。在意大利，公共事业公司是第一批开始使用电脑的机构，为了实现现代化、加快工作效率。你知道，意大利的官僚作风，效率可不怎么样，做什么事都很慢。因此，为了在90年代初改变现状，当地的能源公司开始使用电脑。

我父亲非常喜欢电脑，所以在我七岁那年，他带了一台电脑回家。他告诉我：“这东西非常贵，是我两个月的工资。”当然，我当时对钱没概念，什么一个月、两个月工资但他就是说这很贵，所以告诫我不要弄坏它，要小心点。

当然，就像所有孩子一样，我们用软盘玩游戏，但我们买不起太多游戏，而且那时候游戏也不好找。那是在意大利一个只有600人的小地方，那就是我的家乡。

于是我开始玩电脑，但最后游戏都玩腻了。我说：“我想自己做游戏。”然后我让我父亲给我买一本关于如何编写游戏代码的书。他当时说：“保罗，我可以买，但要花6万里拉（Liras）。”（那时用的还是里拉）。“你确定吗？这很贵。”（我说）“我确定要做。”然后他把书买了回来，我开始学习，然后开始编程，这成了我的热情所在。我从那时起一直编程，贯穿了整个大学，基本上直到现在。

08

编码：解放想象力的“艺术”

Kevin Follonier:你写过：“编码不像任何其他形式的表达，它解放了人类的想象力，使我们能够构建拥有无限可能性的全新世界。”能详细谈谈吗？

Paolo Ardoino:

是的。我在任何艺术形式上都一团糟。我吉他弹得还行，虽然很多年没弹了，但其他一切艺术都糟透了。你知道，上艺术课时，有技术设计之类的，我画的每一幅画最后都一塌糊涂。我的胳膊到处乱放，墨水、铅笔被拖得到处都是，画布我真是太糟糕了。我不会画画，不会涂色，不会唱歌，很多事情我连最基本的都做不好。

但是人们用艺术、绘画等来表达自己，表达情感。我逐渐明白，我表达自己、邀请人们进入我世界的方式——因为通常你搞艺术创作时，你会邀请人们进入你自己的世界——对我来说，我能够通过编码（coding）来创造我自己的世界，并邀请人们进入。

09

11年的“碎片化睡眠”，

每小时就会醒来

Kevin Follonier:你一晚睡几个小时？

Paolo Ardoino:

我有一个非常特别的作息。我努力每晚至少睡5个小时，但问题是，睡眠是碎片化的，因为我一直开着通知。所以工作时我大概每一小时就会醒来，查看通知，然后再回去睡觉。

Kevin Follonier:哇，所以你每小时都有个闹钟？你是说你开着通知铃声？

Paolo Ardoino:

是的，一直都开着。

Kevin Follonier:你从什么时候开始这样的？

Paolo Ardoino:

11年前。

Kevin Follonier:11年前就开始了？你每晚只睡五小时，而且每小时还要醒一次？那你白天会小睡吗？不？甚至都不小睡？

Paolo Ardoino:

不，不。如果我小睡，我会变得昏昏沉沉。哦不，我的体质可真是天生就和别人不一样。我的意思是，这都是因为Bitfinex，对吧？我仍然在运营着这家交易所，而交易所需要全天候运转。

Kevin Follonier:“这无关乎钱，而是关乎传递一个信息。”你提到了电影，你还提到你每晚只睡5小时。那你什么时候有时间看电影？

Paolo Ardoino:

我有时会看一些电影片段。但我尽量保持每周看一部电影。因为在某种程度上，电影是现实的一种再现，你需要与这个世界保持联系，对吧？我希望能读更多的书，有更多时间阅读。我希望能有更多时间听播客，也许我会开2倍速播放，试着尽可能多地吸收信息。

我甚至在想，用我们的人工智能平台做一个播客摘要工具。因为你知道，我感兴趣的论点很多，但时间有限，很难一一跟进。但是的，如果我有空闲时间，我绝对希望用它来多读点书。

Kevin Follonier:非常感谢你，Paolo，抽出时间来接受采访。看到你正在做的事情，真的令人难以置信。正如你所说，我们感觉这仅仅是征程的0.25%。我迫不及待地想看到Tether之旅接下来的99.75%会是什么样子。

Paolo Ardoino:

非常感谢你邀请我。

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