中国银河证券：短期扰动不改业绩回升趋势 继续看好银行板块配置价值

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，三季度银行业绩短期受其他非息收入扰动，但规模稳增仍形成业绩支撑，息差企稳趋势不变，利息净收入进一步改善，中收也呈现持续回暖态势，资产质量平稳，拨备释放对净利增长贡献提升。政策引导银行信贷结构优化、呵护息差，资本市场回暖打开中收增长空间，同时，十五五规划出台推动银行业长期转型，关注政策成效释放、行业变革进展及基本面修复机遇。银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显。结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值。

中国银河证券主要观点如下：

营收增速短期回落，净利改善延续

2025Q1-Q3，上市银行营收同比+0.9%，拨备前利润同比+0.62%，归母净利润同比+1.46%，增速分别较上半年-0.13pct、-0.51pct、+0.69pct；年化加权平均ROE10.61%，同比-0.6pct。整体来看，其他非息扰动营收，但规模平稳增长仍形成业绩支撑，同时，拨备回冲对净利增长贡献度提升。板块业绩有所分化，国有行业绩延续稳健修复，净利重回正增；城商行业绩增速仍保持行业领先。

规模温和扩张，息差边际企稳，负债成本改善持续显效

2025Q1-Q3，上市银行利息净收入同比-0.62%，降幅较上半年进一步收窄。具体看，资产规模平稳增长，其中贷款增速有所放缓，主要受弱需求叠加化债影响，而金融投资力度适度加大。同时，信贷结构调优，重点领域贷款增长预计保持高景气，对公强、零售弱的格局强化。存款增长继续修复，其中，叫停手工补息影响消化叠加低基数效应下，国有行、股份行改善幅度较大。

定期存款仍为主要增长来源但久期优化。伴随存款利率下调、资本市场活跃度提升，存款搬家现象延续，负债稳定性关注度有望上升。样本银行净息差1.55%，较上半年-1BP，降幅有所收窄，存款利率下调、定存到期重定价、银行主动加强负债结构优化调整对息差形成积极支撑，部分区域行息差出现企稳回升迹象。

中收持续回暖，其他非息业务扰动延续

2025Q1-Q3，上市银行非息收入同比增速降至4.98%。其中，中收同比+4.6%，增速延续逐季改善，预计主要受益于资本市场回暖，代销基金、理财等业务迎来增长机遇。投资业务波动扰动其他非息收入，主要受债市波动影响，公允价值亏损较多，但投资收益同比稳增20.59%。国有行其他非息表现仍稳健，预计主要与其配置盘占比较高而交易盘占比较小有关。

资产质量平稳，拨备覆盖率小幅下行，中小行资本补充必要性提升

9月末，上市银行不良贷款率1.15%，与上半年持平。对公资产质量预计稳健，零售风险继续平稳暴露。上市银行拨备覆盖率283.17%，较上半年-4.11pct。三季度释放拨备平滑业绩的力度有所提升。上市银行核心一级资本充足率环比-2BP至10.55%，其中城商行下降较多，部分银行已通过转债转股夯实资本，但考虑到该类银行信贷增速较快、资本消耗大，后续资本补充必要性增强。

标的方面

推荐工商银行(601398.SH)、农业银行(601288.SH)、邮储银行(601658.SH)、江苏银行(600919.SH)、杭州银行(600926.SH)、招商银行(600036.SH)。

风险提示

经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。