反转！史诗级反转！业绩暴增，下一个迈瑞医疗！潜力最好的医疗器械龙头之一！

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“这是价值事务所的第2005篇原创文章”

此前有《所长会客厅》会员想所长针对威高股份做一个解读，当时所长的回答大体是这样的：威高是国内著名且少有的医疗器械平台型企业，这家企业做低值耗材起家，低值耗材，顾名思义就是价格单价很低、需要不断消耗的产品。2004年起刚上市时，收入基本来自输液器和注射器两大类，说的更直白一点，就是做打针、输液类产品的。

不过发展到如今，公司的主要产品已经增加为：

1）通用医疗器械板块，即临床应用广泛的注射器、输液器、留置针等医疗器械，2025H1实现收入 33 亿，为当下最大收入来源；

2）药包板块，预灌封注射器与预充式冲管注射器等药品包装类产品，前者常用于生物制剂等的注射，后者常用于静脉输液的冲封管流程，2025H1实现收入11.7亿；

3）骨科板块，脊柱、关节、创伤修复等骨科产品，2025H1实现收入 7.3 亿；

4）介入板块，肿瘤活检针与清栓产品等介入产品，2025H1实现收入9.9亿；

5）血液技术板块，血站采血等用的血液管理产品，2025H1实现收入4.5亿。

从目前的业务结构情况来看，其实威高现在正处于业绩切换阶段，老业务（即对业绩贡献最大的通用医疗器械、药包和介入）基本都处在定型的稳健增长阶段，不能指望还能有什么高增长，只能算是现金流业务。

而新的业务、新的增长动力还在培育阶段，这里面尤其是骨科、血液技术板块最有潜力，这也是公司会独独将这两分拆出去上市的核心原因。

所以这些年，威高股份的业绩其实有些承压。公司2025H1利润是近五年来的新低，不出意外的话，接下来两年的业绩也会比较承压，虽然不至于再下降到什么程度，但是想实现大的增长也比较困难。2025H1，公司实现销售收入 66.4 亿，同比持平；经调整归母净利润（剔除汇兑损益影响）10.2 亿，同比下降 6.1%。

不过哪怕如此，威高的长期看点还是很足的。毕竟作为国内最大的医疗器械平台型企业，其品牌知名度、营销实力、整体平台实力、资金储备都非常强悍，在所处的领域中也没有什么企业可以同其竞争，医疗器械又是一个长坡厚雪的永续性增长行业，除了国内逻辑，威高还有更广阔的海外增长前景，所以哪怕中短期业绩承压，长期却是不受影响的。

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中短期内，威高股份能否迎来业绩拐点的核心在于威高骨科能不能发力（血液技术想撑起公司的业绩还得一阵子），威高骨科已经被单独分拆出来，是一家独立的上市公司，所以今天我们就讲讲威高股份未来最大的希望之一——威高骨科。

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价值事务所

威高集团的希望

在医疗行业素有“金眼银牙铜骨头”之说，骨科和眼科、牙科可以说是医院最赚钱的科室。

在骨科领域，威高骨科可以说是布局最全的企业了，因此一上市就有了“骨茅”的称号。

布局有多全呢？

产品全面覆盖了脊柱、创伤、关节、运动医学、骨修复材料、组织修复以及骨科手术器械等领域。在2021年以前，公司的业绩一直都在以一个非常可观的速度增长，可突如其来的集采将公司原本的增长节奏打断了。

不过龙头就是龙头，正如《价值事务所》此前讲过的很多被集采打残但又重新爬出来的药企一样，威高也是一家虽然短期被集采打爆、但很快又重新爬起来向前追的企业。

看看上面的业绩走势，威高的业绩自2023年触底后，2024便重回增长。2025H1实现归母净利润 1.4 亿，同比增长52.4%。其中Q1实现营业收入2.9亿，归母净利润5179万；Q2实现营业收入4.51亿，环比增长55.52%，归母净利润为9017万，环比增长74.11%，呈现大幅上升的趋势。

照威高骨科目前的经营趋势，不出意外，利润可能到2026年就会重回巅峰，2027年就能达到一个全新的高点，从而带动母公司威高股份突破业绩瓶颈。

之所以会如此，核心有三方面的原因。首先，公司传统优势产线脊柱、创伤、关节已经全面执行集采，也就是不再会有更坏的影响，后续就该体现增量了，不论是标外产品的入院销售，还是标内产品市场份额的不断提升，或者是通过产线结构调整、渠道整合、市场费用精细化管理等措施不断降低一些费用，都是集采后期的增量。

其次也是最为关键的，那便是出海。

在此前时代天使的文章“”中所长讲到，国内的卷不一定是坏事，如果可以在国内卷完去国外，来个国内制造+海外市场，那就是超级大杀器，毕竟海外市场至少是国内十倍的空间。

像隔壁的药品行业，这点就表现得就非常明显。像默沙东的PD-1 K药，在海外一年能卖近300亿美元，而国内的PD-1市场空间全部加起来都不足300亿人民币，还不如默沙东一年销售额的七分之一。

前段时间国内的创新药企为啥暴涨呀，还不就是海外的BD大单让国内看到了什么是巨款，吭哧吭哧在国内卖10年药，可能都还不如人家一个BD单子给的钱多……还是发达国家的钱比较好赚。

药品如此，器械亦如此。

2025H1，威高骨科实现海外收入 4321 万，同比+19%，占总营收的比重达到5.8%。考虑到威高股份母公司在海外的布局，可以提供给威高骨科复用，未来这一块必然会加速。如果对此不太了解，所长不妨给大家看一组微创医疗的数据。

微创机器人现如今在海外的订单规模其实已经超过国内了，核心就在于海外渠道复用了母公司的资源，2024年海外团队取得的业绩把母公司都震惊到了。微创机器人在当时的投资者交流中有讲这样一段话，“海外用的微创集团的团队，所以我们开拓海外渠道成本非常低。”

微创机器人如此，威高骨科也可以如此。威高骨科在近期的投资者交流中就表示可以利用集团已布局的海外子公司、办事处及国际化销售网络，降低自主出海门槛。

针对海外的布局，威高骨科表示公司有做三个维度的区分：

像东南亚、拉美、中东市场这种对价格较为敏感的，公司会针对性地调整价格策略，要保持性价比优势以及物流可及性。

而像欧美这种较为高端的市场，由于当地的品牌专利和品牌的护城河都很强，会运用并购杠杆，找到准确的拥有优质产品、强大研发团队、能够和公司形成研发协同，同时对市场准入、渠道资源都要求较高的好标的进行并购，以此实现高端市场的破局。

此外，像一些战略市场，会找到并确定战略经销商，进行生态布局和长期合作。

公司目前海外销售团队有三四十人，2026年会根据骨干准备情况进一步扩大，今年年底海外收入的目标是1亿元左右。

其三就是通过研发、并购破局，推出更好更创新的产品，拉动整体增长。

有一说一，威高骨科的研发实力还是非常强的。所长从专业人士的角度给大家举两个例子感受一下，而且很多技术不单单可以应用在骨科，如果思路打开，也可以应用到很多地方。

公司在半年报讲相关技术那一块提到了可吸收复合材料混合制备技术，这个非常厉害，通过这种技术做出的产品后面不需要取出来，能直接被人体吸收或者代谢掉。

这种技术后续可以做的东西其实非常非常多，现如今主要拿来做生物诱导型可吸收韧带固定螺钉、带线锚钉，后续如果可以把成本降下来，用来替代一些不环保的材料也蛮好（典型如塑料等），那想象空间是不是就很大了？

还比如公司自主研发的倒钩偏梯螺纹技术，可以做到相较于国内外同类产品提高破坏扭矩近 50%，由于安全余量大，即使术中由于操作原因反复锁紧松开螺塞，仍然能够保持螺钉座和螺塞不受损伤，能极大提高椎弓根螺钉的使用安全性和有效性。

现如今威高更多是用于脊柱内固定系统、颈椎后路内固定系统，后续如果思路打开，还可以用在很多除医疗外的场景，比如航空航天、核工业、深海探测、半导体制造的一些精密零件。

不要觉得这些想法是天方夜谭，思路一打开，其实很多事情都可以做，而且还可以做得很好。之前所长给大家介绍过牙科CBCT一哥美亚光电，之前只是个做色选机的（通过颜色对东西进行分选的机器），在做色选机的过程中积累了一套针对光机电一体化的核心识别技术，后面把这套技术复用到其他领域，才有了专门针对口腔领域的CBCT。

总之，技术过硬又有钱，资源还广，思路只要能打开，那能做的事情就太多了，都可以是威高骨科后续的增量。

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总之，对于母公司威高股份而言，中短期复苏与突破的关键就在于子公司威高骨科，威高骨科的崛起，不仅仅是单一业务的增长，更是其平台型企业战略落地的关键验证。现如今，威高骨科已经从集采低谷中开启了快速反弹，后续随着对母公司海外资源的复用以及海外战略执行的加速，再到核心技术带来的新产品、新可能乃至跨界延伸的潜在可能，其骨茅价值必然一步步兑现。

短期看，2026年利润回归巅峰问题不大，可以说为威高骨科本身的反转提供了清晰锚点；长期看，其在骨科领域的全布局、强研发，叠加母公司的资源加持，非常有望在长坡厚雪”的医疗器械赛道上持续拓宽护城河。

再说回母公司威高股份，当下的威高股份虽然仍需经历业绩承压的阵痛，但当威高骨科的增长势能充分释放，以及血液技术等新业务逐步成熟，这家国内医疗器械龙头势必能在短期波动中站稳脚跟，从而打开长期成长的新空间。对于关注医疗器械的同学而言，不妨多看看这家企业，或许能见证一家平台型企业穿越周期后的全新蜕变。

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