退市保卫战！兰州黄河想靠果饮“自救”，6500万项目资金从何而来？

本文来源：时代周报 作者：幸雯雯

在退市风险高悬的阴影下，“西北啤酒王”兰州黄河（*ST兰黄，000929.SZ）“自救”的节奏正在加快。

11月10日晚间，兰州黄河发布公告称，其控股子公司黄河（重庆）饮品有限公司（下称“重庆黄河”）拟以自有或自筹资金不超过6500万元，在重庆市忠县建设果汁饮料项目。

这是重庆黄河成立后的第一个项目，对兰州黄河来说更意味着一场与退市倒计时竞争的赛跑。在上半年传统啤酒与饮料主业双双下滑的困境中，被寄予厚望的果汁新项目能否顺利筹集资金，落成投产并兑现实质收益，将兰州黄河从退市边缘拉回正轨，成为市场最关注的焦点。

业务重构的“开局之战”

重庆黄河是兰州黄河为加大在果汁领域的投资与发展，在9月成立的新控股子公司。

兰州黄河在公告中提到，重庆黄河新项目所需的6500万元投资资金用于购买土地厂房及配套设施、购置和安装柑橘综合加工生产线设备等。待项目全面投产后，重庆黄河将拥有一条设计产能为30吨/小时的柑橘综合加工生产线，生产NFC橙汁、浓缩橙汁等产品。

对于兰州黄河而言，重庆黄河的果汁项目虽非动辄数亿的大体量投资，却是其业务重构与战略突围的“开局之战”。这步棋落子重庆忠县，经过兰州黄河精心布局。

公开资料显示，忠县位于“长江上中援柑橘优势带”的核心区，迄今已有2000多年柑橘种植历史，2023年忠县柑橘种植面积达36.5万亩。

忠县农业农村委员会去年9月29日援引中国新闻网的一篇报道提到，早在1997年，当地就引进外资合作建设“三峡柑橘产业化项目”，并于2010年后实现了从单一种植向橙汁加工转型。

地理位置与产业生态优势之外，更重要的是，重庆黄河的第二大股东重庆橙标农业发展有限公司（下称“橙标农业”）所拥有的重庆(忠县)现代农业柑橘产业园，是忠县现代农业产业化重点项目。该项目受到县政府高度重视，县政府领导多次前往项目现场，督导及推进项目建设完工。

此外，虽然成立两年不到，橙标农业还拥有智能物流中心、数字化分拣车间、NFC果汁精深加工车间，架构完整。这意味着，在起步阶段，重庆黄河能借鉴股东相对成熟的生产技术和管理经验，新项目在资源获取、政策配套及上下游协作上获得加速。

值得一提的是，新生产线所生产的NFC橙汁精准踩中了近年来果汁市场中保持增长的细分赛道。据欧睿国际此前公布的数据，NFC果汁零售额从2019年的31.21亿元增长至2023年的55.57亿元，并预测2024年增长至64.07亿。若能顺利投产并实现销售，无疑将在短中期内为兰州黄河贡献营收增量。

6500万资金从何而来？

对重庆黄河这颗业务转型的重要“棋子”，此前兰州黄河寻找合作伙伴时已有所铺排。

重庆黄河的三个股东中，兰州黄河、重庆橙标、私募基金盐城丝路安栎股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“盐城安栎”）分别持股51%、30%、19%，三方在出资、资源与产业化、融资方面形成了一定的协同基础。

不过，新项目的推进首先面临资金的拷问。

对于“自有或自筹资金”的路径，香颂资本执行董事沈萌向时代周报记者指出，要么来自公司注册资本，或是如资本公积之类的注册资本外的资金，要么是股东借款或商业信贷。

公告显示，重庆黄河的注册资本为7000万元，未显示有资本公积，若新项目所需的6500万元全部从公司注册资本中获取，无疑对重庆黄河的资金周转造成巨大压力。而若重庆黄河要从股东借款，按照股权比例，兰州黄河需要出资3570万元。但与之相对应的是，截至前三季度，兰州黄河货币资金仅4234.2万元。

这意味着，重庆黄河的新项目能否顺利落地、现金流压力如何平衡，对兰州黄河管理层的执行力与资本运作能力是颇具挑战性的考验。还需要关注的是，待新项目成功建成后，能否给兰州黄河带来足以扭转乾坤的贡献。

今年1月、3月和4月，由于2024年度利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者均为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，兰州黄河多次被深交所实施退市风险警示。

回顾兰州黄河的经营状况，尽管前三季度公司营收同比增长23.35%至2.19亿元，归母净利润同比增长128.25%至1092.84万元，但扣非归母净利润同比下滑49.81%，亏损3797.43万元，揭示出公司主营业务仍在持续失血。上半年，其核心的啤酒与原有饮料业务营收分别下滑21.09%和20.64%。

但值得期待的是，在果汁业务方面，兰州黄河今年9月份收购的黄河（吴忠）饮品有限公司的果汁饮料业务自并表日起已为公司前三季度贡献1730万元收入。

从加码新品研发、收购果汁公司，再到火速推进重庆黄河新项目来看，兰州黄河转型的箭已离弦。但必须注意的是，项目建设、投产、市场推广到最终盈利，需要一个漫长的周期。

若项目顺利落地，尽快形成规模化产出，兰州黄河或能借此修复盈利模型、改善现金流结构，从而重拾投资者信心。此刻，顶着*ST帽子的兰州黄河，正与时间进行一场“生死时速”般的赛跑。

对于重庆黄河新项目落成后将对兰州黄河的营收及利润贡献，以及其筹集资金来源等情况，11月11日时代周报记者致电及发函至兰州黄河，截至发稿未获回复。