A股中成药龙头“天价”离婚案落幕：沃华医药5.4亿元分手费换“无主”，179％净利暴增难掩研发硬伤

A股中成药龙头“天价”离婚案落幕 资料图

本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 北京报道

中成药龙头沃华医药（002107.SZ）近日披露重磅公告，北京市第三中级人民法院对公司实际控制人赵丙贤与前妻陆娟的离婚后财产纠纷案作出二审判决，维持一审股权平均分割的裁判结果。这意味着赵丙贤原持有的中证万融投资集团80%股权被拆分，双方各持50%股权，间接导致沃华医药实际控制人从赵丙贤变更为无实际控制人，按公司最新市值测算，此次股权分割对应的“分手费”高达5.4亿元。

离婚案落幕之际，沃华医药交出了一份亮眼的业绩答卷。2025年前三季度公司实现归母净利润6399.50万元，较2024年同期的2291万元同比暴增179.34%；营收规模同步增长8.31%至6.25亿元。然而，光鲜业绩背后暗藏隐忧：2025年公司研发投入仍呈收缩态势，研发管线缺乏创新药布局，在研项目中多数为工艺优化类改良型项目，与中药行业创新转型的大趋势形成鲜明反差。

沃华医药前身可追溯到清朝乾隆年间的万和堂药庄，是一家拥有二百多年历史的中成药企业。这场“天价离婚”引发的控制权变局，叠加研发投入不足的核心短板，让这家百年药企的未来发展充满变数。

公司实控人生变

作为A股市场又一例引发广泛关注的“天价离婚案”，赵丙贤与陆娟的财产分割纠纷历经15年拉锯终尘埃落定。

赵丙贤与陆娟于1988年结婚，1991年共同创立中证万融，陆娟主管财务，赵丙贤凭借资本运作能力推动沃华医药等多家公司上市，在业内有“中国巴菲特”之称。然而，夫妻双方于2010年开始离婚纠纷，焦点在于分割20亿元家产，期间双方还曾爆发了激烈冲突，诉讼进程多次拖延。

回顾A股历史，天价离婚案并不鲜见：2016年，昆仑万维周亚辉与李琼离婚，高达76亿元分手费创当时纪录；2017年，连锁药房创始人一心堂阮鸿献夫妇分割约57亿元股权；此次沃华医药5.4亿元“分手费”虽不及前两者，但作为中药行业近年最大规模离婚财产分割，仍引发市场高度关注。

据判决结果，原本持有中证万融80%股权的赵丙贤，需将30%的股权分割给前妻陆娟，最终双方各持有中证万融50%股权。由于任何一方均无法单独控制中证万融，进而间接控制沃华医药，公司由此正式进入无实际控制人时代。

以2025年11月6日沃华医药35.56亿元的总市值计算，此次分割的30%中证万融股权，对应上市公司权益市值约5.36亿元，即市场俗称的“分手费”高达5.4亿元，刷新了近年中药行业离婚财产分割的纪录。

值得注意的是，尽管控制权发生重大变更，但公司管理层并未出现变动。公告明确表示，赵丙贤仍继续担任中证万融董事长、法定代表人、总裁及沃华医药董事长、法定代表人等职务，正常履行各项管理职责，公司业务运营保持正常。不过，无实际控制人状态引发的治理层面担忧，已在资本市场有所体现。

“无实际控制人状态可能导致公司决策效率下降，尤其是在战略规划、研发投入等重大事项上，若股东之间出现意见分歧，可能影响公司长期发展。”一位不具名的医药行业分析师向《华夏时报》记者表示，对于沃华医药这类依赖核心产品迭代的药企而言，控制权稳定是研发投入持续性的重要保障，此次变局或将给公司未来的战略执行带来不确定性。

从公司股权结构来看，中证万融仍持有沃华医药50.27%的股权，保持控股股东地位，这在一定程度上保障了公司经营的连续性。公告显示，中证万融的核心资产即为沃华医药，此次股权分割仅涉及股东层面的权益调整，未影响上市公司的股权结构和日常经营。但长期来看，随着双方股权比例对等，未来不排除出现股权争夺、战略分歧等潜在风险，这也成为市场关注的焦点。对此，《华夏时报》记者联系采访沃华医药，截至发稿尚未收到回复。

净利暴增难遮短板

在控制权发生重大变更的同时，沃华医药2025年的业绩似乎并未受影响。财报数据显示，公司业绩呈现逐季放量态势2025年一季度归母净利润2211.22万元，二季度累计达4117.77万元，三季度进一步增至6399.50万元，净利润率稳定在9%—10%区间，盈利能力持续提升。

沃华医药2025三季报数据

业绩暴增的背后，主要得益于核心产品的稳定增长、渠道拓展与费用管控的双重成效。作为沃华医药的拳头产品，骨疏康胶囊/颗粒在公立医疗机构及实体药店骨质疏松类中成药分别排名第四、第五，2025年持续保持增长态势；心可舒片位列口服片剂中成药第五，已进入近300个县域医共体目录，2025年二季度新增41个；荷丹片/胶囊、脑血疏口服液等核心产品也稳居细分领域销量前列。

然而，与亮眼业绩形成鲜明对比的是，公司研发投入呈现持续收缩态势，且研发结构存在明显短板。近三年数据显示，2023年公司研发费用约为4535万元，同比下降-9.49%；2024年研发投入降至4065.02万元，同比下降10.37%；2025年前三季度研发费用进一步降至2722.35万元，同比下降7.35%。值得关注的是，2025年前三季度公司销售费用高达3.22亿元，同比增长6.47%，是研发费用的约12倍，资源分配明显向营销倾斜。

研发团队规模也同步缩减，2023年公司研发人员为149人，2024年降至133人，流失人员以30岁以下年轻研发力量为主，一定程度上影响了创新活力。更核心的问题在于研发结构失衡，公司14个在研项目仍以工艺优化、剂型改进为主，12个为工艺优化类改良型项目，仅2个涉及剂型改进，尚未有真正意义上的中药1类创新药进入研发序列。

医健管理咨询合伙人曹宁向《华夏时报》记者表示，无实际控制人状态可能成为影响研发投入持续性的重要因素。在控制权分散的情况下，股东可能更倾向于短期业绩回报，而研发投入具有周期长、风险高的特点，容易受到短期利益诉求的制约。此外，公司管理层的稳定性、战略规划的连续性等问题，也可能对研发投入产生间接影响。

曹宁认为，对于沃华医药而言，当前最关键的是在保持业绩稳定增长的同时，明确研发战略，加大创新投入，构建核心竞争力。同时，需尽快解决无实际控制人带来的治理风险，保障公司战略执行的连续性和稳定性，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏