【会员观市】中国建设银行：11月交易员汇市观察

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中国建设银行金融市场部 汇率交易团队

市场概览

10月美元指数震荡回升至99.55，月涨幅1.76%。非美货币多数下跌，仅卢布和林吉特保持坚挺；黄金刷新年内高点后回调，大宗商品价格下跌居多。

图：2025年10月主要货币表现

来源：彭博

图：2025年10月大宗商品表现

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美 元

美国经济数据偏弱

通胀低于预期：9月美国CPI同比为3%，低于预期的3.1%。核心CPI环比录得0.3%，低于预期的0.4%。

劳动力市场前景堪忧：9月非农就业和失业率数据受美国政府停摆影响尚未发布。 9月ADP就业减少3.2万人，大幅低于预期的增长5.2万人。

消费预期持续回落：美国10月密歇根大学消费者信心指数终值53.6，低于预期的55，连续四个月下降。

制造业持续回暖：美国10月标普全球制造业PMI终值52.5，高于52.2的前值。耐用品订单数据受政府停摆影响尚未公布。

图：美国主要经济数据

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图：美国通胀数据走势

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12月美联储降息预期减弱

美联储如期降息：10月美联储下调联邦基金利率目标区间25 个基点，从4%-4.25%降至 3.75%-4%。

内部分歧显现：此次降息决定在美联储内部存在分歧。

对于未来的降息路径，美联储主席鲍威尔表示，12月降息并非板上钉钉，委员会对12月的政策行动存在明显分歧，政府“停摆”导致经济数据缺失，决策者可能会更加谨慎行事，经济数据缺失或将成为暂停利率调整的理由。

图：联邦基金期货隐含的降息概率

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美债收益率窄幅震荡

10月各期限收益率窄幅震荡，其中10Y美债收益率从月初4.10%下跌最低至3.95%，随后小幅反弹，月末重回4.10%。

图：美国国债收益率曲线

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美元指数短期处于上涨通道

美元指数10月波动区间[97.46,99.72]。上半月受欧元、英镑、日元大幅走弱影响，美指一路攀升至99.57，下半月美国政府持续停摆导致关键经济数据延迟发布，削弱美元吸引力，美指回落至99下方。

美联储如期降息，就业市场疲软，通胀缓慢上涨。10月美联储如期降息25个基点，但鲍威尔表示12月是否再次降息尚无定论，这一鹰派立场大幅降低了12月降息预期，为美元提供了支撑。受美国政府停摆影响，美国9月非农数据以及失业率数据延迟公布，9月ADP就业再度由正转负。美国9月CPI持续回升，关税对通胀的影响逐渐显现，商品和能源短期价格上涨压力增大，但总体温和。

展望后市，预计美国就业市场疲软状态将会持续，同时随着高关税商品逐步流入市场，通胀也将同步走高，美国经济短期内可能需要继续面对滞胀的两难局面。鲍威尔在10月议息会议抛出鹰派立场后美元出现较大幅度上涨，叠加欧元、日元等货币走弱，美元短期内大概率进入上涨通道，预计11月波动区间[98,102]。

图：美元指数走势

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技术面上，美元指数日线图MACD10月初出现金叉，高点不断抬升，短期有一定的上行动能。下方支撑98/96，上方阻力100/102。

欧 元

欧元破位下挫

10月欧元整体走弱，未能延续9月的强势，月初自1.1733高位回落，随后震荡走跌，月末下挫至1.1534，目前跌破2025年4月形成的上行通道。

走势主导因素：

展望后市，10月欧元震荡下跌，月末已明显跌出2025年4月以来形成的上行通道，50日均线向下逼近100日均线，EURUSD整体承压，下方支撑位看在200日均线1.1400整数位附近。后期应继续关注欧美货币政策走向及欧洲政局发展，以及美联储政府停摆问题。预计11月，破位后的欧元将低位震荡，运行区间[1.14，1.18]。

图：EURUSD走势日线图

来源：彭博

日 元

日元持续承压

USDJPY10月整体强势上行，月初开于147.06，上旬陡峭攀升，中旬短暂回落后震荡回升收复跌势，月末创下今年2月以来的高点，收于153.99，全月上涨4.7%。10月波动区间[146.6,154.45]。

主要影响因素：

展望后市，高市早苗主张“财政优先”，要求央行配合刺激计划，这与日本央行要求政策独立性互相制约，从而延迟日本央行的加息计划，成为施压日元的关键因素。如果美国经济数据再次表现出色或者日本的财政刺激规模超出预期，叠加风险情绪好转，日元仍有可能进一步走弱。技术上看，USDJPY今年4月以来多次得到上升趋势线支撑，10月快速突破关键阻力站稳153上方，目前在上行通道内形态完好，RSI信号显示当前汇价尚未达到超买区间，为进一步上破155阻力点打开局面，下方支撑位153、152.2。预计11月波动区间[151,158.5]。

图：USDJPY走势日线图

来源：彭博

英 镑

英镑震荡下跌

10月英镑震荡下跌，上半月先跌后涨，基本收复跌幅，但后半月重拾跌势，全月下跌2.2%，连续两个月下跌，波动区间[1.3097,1.3528]，月末收在1.3149。

本月主导因素：

展望后市，由于政府停摆导致的数据缺失，美联储年内是否还会降息的不确定性加大，美指存在进一步反弹的可能，反观英国央行，12月降息概率加大，英镑继续走弱的可能性加大，但由于美指反弹幅度有限，英镑大幅走弱的可能性不大，技术图形上看，1.3250阻力较大，1.2980和1.2660支撑较强，预计11月GBPUSD波动区间[1.27,1.34]。

图：GBPUSD走势日线图

来源：彭博

澳 元

澳元仍处于上涨通道

10月AUDUSD整体下跌1.03%，月初开在0.6612，最低跌至0.6438，月末走强，收于0.6543。主要波动区间[0.6438,0.6628]。

本月走势主导因素：

展望后市，澳元对美元仍处于上涨通道之中，0.64价位仍有较强支撑。三季度及9月的通胀数据走强幅度令市场感到意外，为澳元反弹注入动力。10月以来全球政治局势的动荡催生市场上下波动，未来一个月相关的影响正逐渐淡化，需重点关注美联储的政策动向及澳通胀的持续性。预计11月波动区间[0.6400,0.6700]。

图：AUDUSD走势日线图

来源：彭博

林吉特

马来西亚内需稳定、外需短暂提振，林吉特窄幅偏强震荡

2025年10月，马来西亚经济增长维持正轨。第三季度GDP增速表现亮眼，同比增长5.2%，较第二季度的4.4%显著加快；贸易顺差达到199亿林吉特，超出预期的168亿林吉特，录得自今年3月以来最大值，进一步提升市场情绪。就业市场稳定，失业率维持在3.0%历史低位，为内需扩张提供保障。生产方面，得益于采矿业和制造业产出增长，工业生产指数8月同比增长4.9%，超出市场预期的3.4%。此外，第47届东盟峰会顺利召开，有效展示了马来西亚的区域领导力和国际形象。整体来看，尽快面临贸易政策不确定性的阻力，但马来西亚强劲的内需、持续的资本投资和外部需求将持续提振该国的经济扩张。因非美货币走弱，10月美元指数震荡上行，林吉特先是横盘震荡，后在美联储降息后小幅升值，全月USDMYR累计下跌0.44%，当月波动区间[4.1885，4.2315]。

展望后市: 一方面，马来西亚经济面临外部压力较大，受关税影响，在前期强劲的贸易活动回归正常化之后，马来西亚进出口预计降呈现波动态势。另一方面，国内强劲的消费和生产表现、稳健的劳动力市场和相对低位的失业率水平持续提振市场信心。展望11月，林吉特大概率继续区间震荡，预计USD/MYR波动区间[4.15,4.30]

图：USDMYR走势日线图

蓝线：美元指数；白线：USDMYR SPOT

来源：彭博

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