券商信披大起底：头部占优，太平洋、锦龙、湘财垫底

近日，上交所和深交所先后发布了2024-2025年度信息披露工作评价结果，锦龙股份（000712）、太平洋证券（601099）和湘财股份（600095）三家券商均获得C类评价，在行业中处于落后位置。在资本市场深化改革的背景下，信息披露质量已成为衡量上市公司治理水平和投资价值的重要标尺。这次评级结果折射出这些公司在规范运作、信息透明度和投资者保护方面存在的隐忧。

从评价结果来看，上市券商在信披质量上呈现明显分化格局。在深交所评价的16家上市券商中，9家获评A类，6家为B类，仅有锦龙股份1家被评为C类。上交所方面，30家上市券商中，10家获得A类，18家为B类，而C类仅有湘财股份和太平洋证券两家。其中，中信证券（600030）、华泰证券（601688）、广发证券（000776）、东方财富（300059）等头部券商均获A级，B级以中小型券商为主，其中也不乏中国银河（601811）、国泰海通（601211）这样的头部券商。在2024年，共有天风证券（601162）、太平洋证券、华创云信（600155）、湘财股份和锦龙股份五家券商获C，2025年相比有所改善，但包括太平洋证券在内的三家券商仍然停留在C级。

锦龙股份近年来正面临严重的债务危机，并由此引发了股权不稳定与经营不确定性。其中，公司最核心的问题源自于对东莞信托的13.71亿元借款已实质逾期，并且展期协议因为条款分歧而未能签署，同时这笔借款以其持有的中山证券33.88%股权提供质押，加上因为债务纠纷遭到司法冻结的所持中山证券、东莞证券部分股权，公司核心资产的安全性与控制权稳定性受到了较大威胁。

而太平洋证券的风险则来自于公司治理结构的不稳定与潜在的诉讼风险。在华创证券取得原第一大股东所持股权后，公司就“变更主要股东或实际控制人”的行政许可申请于2023年就已获得证监会受理，但至今仍然提示“尚需监管核准，存在不确定性”，原第一大股东北京嘉裕投资所持股份被继续冻结，对公司治理与股权稳定性构成威胁。此外，年内公司还披露了多起诉讼与仲裁进展，包括金鸿控股存续债券纠纷、康美系保证合同纠纷等，标的额较高且存在执行风险，可能对公司财务状况产生不利影响。

湘财股份近年来因收购大智慧而获得市场关注，与此同时公司也存在多项潜在风险。2024年12月，湘财股份因为涉及“承兴系”相关案件而收到上交所的监管工作函，涉及的信托产品支付义务及代销职责可能使公司面临潜在的补充赔偿责任风险。另外，湘财股份的内控问题同样存在隐忧，2025年初，湘财证券原总裁孙永祥因搞“老鼠仓”遭到重庆证监局重罚并采取5年证券市场禁入措施，虽然是个人行为，但也对公司的声誉及整体合规披露环境造成了负面影响。

在全面注册制下，信息披露评价结果已不再是简单的“成绩单”，而是直接关系到企业发展的关键因素。获评C级，意味着未来在资本市场的运作可能面临更严格的监管审查和更高的合规成本。萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊也表示：“高质量的信息披露正在从‘合规义务’演变为券商构建差异化竞争力的战略抓手”。在监管“优胜劣汰”框架下，信息披露质量成为决定券商分类等级、业务空间乃至生存权的关键变量，而那些未能建立高效、透明披露体系的券商，可能被系统性地“挤”出高附加值业务。