业绩与业务均过山车式暴涨暴跌 大树云急速坠落到底发生了什么

作者：阿飞

在资本市场，个人护理行业因低门槛、高竞争一直被视为红海赛道，投资机构也对这类标的颇为谨慎。

近几年，一家名为大树云的个人护理品牌“异军突起”，2020年成立，2024年就在纳斯达克完成上市，短短4年完成别人十几年的资本化路径。

据大树云早期的宣传资料，其核心产品消毒级卫生巾2023年才上市，产品上市仅3个月就踩着同类品牌爬上了天猫榜单日用卫生巾热销榜的位置。2023财年卫生巾业务即实现了超700%的收入增幅，可谓是“出道即巅峰”。

无论是资本层面还是经营层面，大树云的此前发展都称得上“神速”。近日，大树云公布了2025财年的年度报告，营业收入同比骤降65.08%，直接由盈利转向亏损。

昔日爆发式扩张的品牌，如今开始踩下“急刹车”，这背后究竟发生了什么？

驻村书记“下海”创业

大树云当前的实控人、董事长为朱文泉，同时也是大树云的创始人。

公开资料显示，朱文泉精通企业管理，喜欢研究三国、社会情感，因为自己的“光头”形象，其在抖音上开设了一个名为“光头四爷”的账号，经常在账号上根据三国分析企业管理，也会分享一些社交、情感方面的议题。

除了大树云相关的身份，朱文泉在互联网上的信息极少。在创立大树云之前，朱文泉曾在贵阳市云岩区政府机关任职，从官方信息来看，朱文泉曾经担任云岩区鲁底驻村第一书记，主抓扶贫工作。

2020年，朱文泉“下海”创业，成立了大树云投资控股有限公司。最初的大树云主要经营电商生意，通过集成供应链和销售渠道搭建电商平台，来销售个人护理产品，并在各大媒体平台宣传，拓宽销售渠道。

2020年9月，朱文泉就出现在纽约纳斯达克的宣传大屏中，大树云更是在官方宣传中称预计在两年内在纳斯达克上市。可以说，大树云自成立起就将上市定为核心目标，而且信心满满。

从2023年开始，大树云将经营的重心放到卫生巾这一单一品类。策略依然是主抓营销宣传，抖音、小红书等社交平台持续投放，并邀请博主制作并发布个人护理相关内容推广产品。

而在线下销售方面，大树云则开始大搞便利店加盟模式。其2023年的宣传资料显示，开设大树云便利店需要缴纳5000元加盟费，并在大树云体系中进行商品进货、供应、物流等。显然，这种模式下大树云的女性卫生用品是加盟便利店的主要供应产品之一。

根据大树云历年财报，2022财年大树云女性卫生用品的销售收入占比为23.5%，到了2023财年，该比例提升至60%，卫生巾产品成为大树云核心收入来源。

2023年，大树云总收入为629.33万美元，同比增幅达224.33%，其中卫生巾收入增幅为731.94%；归母净利润为27.96万美元，同比实现扭亏为盈。从规模增长幅度来看，大树云的增速可谓相当“炸裂”。

卫生巾业务过山车式暴涨暴跌

但谁能想到，此前靠着“炸裂增速”增长的企业业绩很快就开始暴跌。

根据大树云最新披露的2025财年（20240701-20250630）财务报告，该财年营业收入为255.73万美元，亏损3253.01万美元。

具体从业务上看，大树云曾引以为傲的卫生巾产品。2025财年，大树云的卫生巾业务收入规模仅为95.45万美元，较上一财年的516.28万美元缩水幅度高达81.51%。

事实上，大树云2024财年业绩变脸已初现端倪，2024年的净利润为187.9万美元，但是主要来源是出售名下子公司，扣除一切开支之后是亏损状态。

大树云2024财年经营活动现金流为-306.5万美元，投资活动现金流是284.2万美元，依然是来自出售子公司所得。2025财年，大树云的经营活动现金流继续恶化，净流出648.65万美元。

短短一年多，大树云就从高增长转为快速萎缩，突然暴增的业绩和突然下滑的销售额。

大树云员工人数每年都在减少，2023年上半年为82人，2024年上半年为50人。截至2025年6月30日，大树云员工只有20人，且只有两名研发人员，5名销售人员。

根据大树云集团官方平台号2023年发布的信息，加盟大树云便利店只需一次性缴纳5000元加盟费用，就可享受品牌支持、物流配送、商品营销等多种服务。短短一个月，就在营口新增了20家门店。而如今那些缴纳5000元加盟费就开店的加盟商现状如何，是否还正常营业？

唯一确认的是，在主业业绩严重下滑、员工人数锐减的环境下，大树云仍然在继续加大营销投入，2022-2025财年销售费用分别为66.57万美元、75.86万美元、127.90万美元、3471.26万美元，2025年营销投入同比增长1357.4%。

在退市边缘“挣扎”

大树云2024年6月通过SPAC（造壳上市）方式在纳斯达克上市，可以说，其上市后首个财年即出现了业绩“变脸”的情况。

所谓SPAC，官方定义为特殊目的并购公司，指先通过设立一家壳公司使其IPO，再让壳公司反向收购标的公司，使后者间接上市的一种上市方案。相较于常规IPO上市，大树云的SPAC上市方式会受到更少的监管、流程更短。

大树云2024年6月通过SPAC（造壳上市）方式在纳斯达克上市，壳公司通过早期IPO募集了3550万美元，上市后两个月，其就陷入了退市风波。

2024年8月9日，大树云收到了纳斯达克退市警示函，称该公司不再符合纳斯达克全球市场持续上市所规定的最低公众持股市值要求，纳斯达克上市规则要求上市企业保持至少1500万美元的最低公众持股市值要求。

2024年9月，大树云退市危机解除，但随后股价即开始持续走低，截至目前，已经跌至不足1美元/股。

截至2025年6月30日，大树云流动负债为338.22万美元，2-5年到期贷款为304.28万美元，一年内到期付款为62.66万美元，从当前大树云的现金流情况来看，其将面对的偿付压力不小，急需通过外部补充现金流。

今年5月，大树云完成新一轮战略增资，深圳稳固发展投资合伙企业作为战略投资方参与此次增资。根据协议，深圳稳固将分阶段向大树云增资3000万元。

2024年12月，朱文泉控制的香港纳富通国际控股有限公司向大树云增资了60万美元。

不过从财报上看，截至今年6月底，大树云现金或现金等价物余额为167.9万美元。

目前，大树云的股价因不足1美元/股，已步入“仙股”行列。根据纳斯达克的规定，上市公司的股票如果每股价格不足1美元/股，且这种状态持续30个交易日，纳斯达克市场将发出退市警告，被警告的公司如果在警告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。也就是说，如果大树云股价继续保持1美元/股以下，那么其将再次收到纳斯达克的退市风险预警。

表面上看，大树云的故事就像一列过山车，靠营销驱动飞速冲上高点，却又因产品根基不稳、大肆营销投入而急速下坠；而现实则是，在退市、债务、经营的三重压力下，大树云将何去何从，IPO参考将持续关注。