AI与机器人行业，谁能率先穿越“死亡之谷”

文｜《投资者网》吴微

在特斯拉工厂里，人形机器人正熟练地完成精密装配；医院诊室内，AI辅助诊断系统精准识别早期病灶；数据中心中，国产AI服务器集群支撑着大模型的持续训练。这些不再停留在演示阶段的技术突破，正转化为A股上市公司的真金白银。

在巨大需求下，寒武纪（688256.SH）2025年三季度营收暴增2386%，步科股份（688160.SH）伺服系统收入增长65.96%，奥比中光（688322.SH）3D视觉传感器营收翻倍。技术落地的加速，印证了中国科技企业正从"技术导入"迈向"商业化收获"的关键转折。当算力基建成为最大赢家，核心零部件价值持续凸显，哪些企业真正穿越了"死亡之谷"，在AI、人形机器人发展浪潮中，实现了从技术到商业的跨越呢？

算力为王：AI企业的业绩分化与商业变现

2025年三季度，A股AI概念股呈现明显的"K型分化"，算力基础设施企业成为现阶段行业发展过程中的最大赢家。寒武纪以收入2386.38%、净利润320.19%的高增长领跑行业。公司旗下的思元590芯片（INT8算力800TOPS）已深度绑定百度文心等国产大模型，产能规划达10万片/年，成为国产AI芯片商业化的标杆案例。正如其财报所示，公司已从"技术导入"阶段成功跨越到"商业化收获"阶段，验证了核心技术的市场价值。

同样得益于算力建设的需要，光模块领域企业的表现也十分抢眼。中际旭创（300308.SZ）三季度营收102.2亿元，同比增长56.83%，当期公司的归母净利润更是有125%左右的增长。作为英伟达供应链核心供应商，其1.6T产品已大量出货，直接受益于全球AI算力中心建设浪潮。

新易盛（300502.SZ）的表现同样亮眼，前三季度公司实现营收165.05亿元，同比激增221.7%，实现净利润63.27亿元，同比增长284.38%。这些数据印证了光模块作为AI数据中心"神经网络"的关键地位。

服务器制造领域，浪潮信息（000977.SZ）前三季度营收1206.69亿元，同比增长44.85%，已成为全球AI服务器市场的重要玩家。工业富联（601138.SH）作为英伟达AI服务器的核心代工厂，前三季度营收6039.31亿元，同比增长38.4%，净利润225.22亿元，增长48.66%。其财报明确表示，业务转型为AI服务器核心供应商是公司收入增长的关键驱动力。

相比之下，部分算法和应用层企业的增长相对平缓。AI产品虽然已为科大讯飞（002230.SZ）、三六零（601360.SH）、金山办公（688111.SH）等公司提供了收入，但相关业务未能如算力领域一样，为企业提供爆发式增长。这反映出当前阶段，AI产业价值分配正向底层基础设施倾斜，"卖铲人"的商业模式更具确定性和爆发力，算法与应用层仍等待杀手级应用的出现。

在强劲业绩支撑下，"算力相关"概念板块整体表现强劲，但内部也出现了明显的分化。多个硬件端龙头（如算力芯片、光模块、服务器设备企业）股价上涨幅度远超大盘，部分如中际旭创、新易盛等企业的股价年内涨幅超过 50 %、甚至翻倍。其中，AI芯片国产替代的龙头寒武纪，其年内股价一度创出新高，并因此获得了"寒王"的称号，这反映了市场对"国产 AI 芯片＋算力放量"预期的高度认可。

与技术落地预期类似，投资者更多关注行业"上游"的硬件基础设施企业（如光模块、伺服系统、AI服务器）而对"应用层"、"算法层"企业的热情相对温和。在板块快速上涨的背景下，虽然部分投资者认为部分公司估值已偏高，市场风险正在累积。但总体来看，2025 年算力赛道已成为A股市场中的一条主线，不过"赢家"仍集中于基础设施中的头部厂商。

机器人产业链：核心零部件企业的价值凸显

与AI领域类似，2025年前三季度，人形机器人产业链也呈现"上游强、下游弱"的特征，核心零部件企业已成为价值高地。其中步科股份伺服系统在工业移动机器人领域已大量出货，公司第三季度实现1.98亿元收入，同比增长41.31%。其新推出的第五代驱动器集成AI算法，能耗大幅降低，产品已适配优必选（09880.HK）等人形机器人厂商的需求，展示了公司技术与商业的完美结合。

减速器领域，绿的谐波（688017.SH）表现同样突出，公司第三季度营收1.55亿元，同比增长49.92%，实现净利润4025万元，同比增长81.19%。公司的谐波减速器在精度、寿命等核心指标上已接近国际先进水平，其产能或已进入特斯拉Optimus供应链，单价提升至3000元/台。高盈利能力反映了其在机器人核心零部件领域的技术壁垒和议价能力。

在感知系统领域，奥比中光（688322.SH）3D视觉传感器在服务机器人领域市占率达70%，公司前三季度实现营收7.14亿元，同比增长103.5%。其产品适配"天工"人形机器人机型，公司的毛利率也长期保持在40%以上，充分展示了其高技术壁垒产品的盈利潜力。奥比中光在财报中明确披露，3D视觉传感器已成为其核心收入来源，标志着企业从技术验证走向规模化应用的关键转折。

相比之下，整机制造和系统集成企业面临更大挑战。埃夫特（688165.SH）虽在工业机器人领域占有一席之地，但前三季度公司仍未能扭亏，且公司的收入与净利润已连续多个报告期下滑。江苏北人（688218.SH）作为智能焊装系统集成商，前三季度出现了3381万元的亏损，其经营状况反映出了系统集成环节的低毛利和周期性特征。

人性机器人上下游的分化印证了行业共识：现阶段人形机器人的价值重心正从整机向上游核心零部件转移。核心零部件成本显著下降，才能控制整机的售价，这样人形机器人才有可能得以普及。

而在行业强预期下，2025年来，A股人形机器人概念股整体强势上涨，板块中超九成个股录得正收益，其中零部件与核心部件厂商表现最为突出。

如步科股份受益于伺服系统与驱动控制在工业及人形机器人中的需求爆发，年内股价累计上涨逾120%。绿的谐波凭借高精度谐波减速器在机器人关节中的应用，股价年内涨幅接近200%，成为投资者追捧的焦点。传感与视觉领域的奥比中光因3D视觉模组出货翻倍，股价年内也上涨约80%。

相比之下，下游整机与应用端如优必选、拓斯达（300607.SZ）等企业虽受题材热度提振，但股价波动较大、整体涨幅有限。总体来看，2025年人形机器人板块延续"上游强、下游弱"格局，投资者更青睐具备技术壁垒与业绩兑现能力的企业，人形机器人概念股，也已成为AI硬件产业链中继算力之后的又一个市场热点。

死磕研发与国产替代：中国企业的战略投入与未来格局

虽然市场出现了分化，但中国企业看好AI、人形机器人行业发展前景的决心并没有改变。Wind数据库显示，2025年前三季度，A股55家AI算法层与应用层企业的研发投入总额高达653.62亿元，同比增长5.7%；110家人形机器人相关企业中，累计投入了1102亿元用于研发，同比增长19.91%；53家算力企业也累计投入了291.76亿元用于研发，同比增长9.72%。

在这中间，头部企业持续加大研发投入。其中龙芯中科（688047.SH）研发费用占公司当期营收比例达91.83%，寒武纪年研发投入额则长期超过10亿元，海光信息（688041.SH）前三季度研发费用高达25.86亿元，同比增长42.36%。这些企业这样高强度的研发投入，正在转化为技术突破与国产替代的实质性成果。

在AI芯片领域，寒武纪、海光信息的国产替代率从10%提升至30%，在手订单超产能规划。在国产芯片支撑下，英伟达在中国的市场份额持续下滑。人形机器人领域，绿的谐波、双环传动（002472.SZ）等企业在谐波减速器领域的专利布局已覆盖关键核心技术，为国产人形机器人产业的发展奠定了基础。

除了算力芯片外，AI算力建设也需要大量的存储芯片。一台AI服务器所需的DRAM（动态随机存取存储器）和NAND（闪存）分别是普通服务器的8倍和3倍。为满足市场对高带宽内存（HBM）和DDR5等高端芯片的渴求，三星、SK海力士等主要存储芯片制造商纷纷将产能从此前的DDR4等传统芯片转向高利润的AI存储产品。这一战略调整挤压了传统芯片的产能，造成了市场供应的紧张。兆易创新 (603986.SH)、东芯股份 (688110.SH)等国产存储芯片产业链上的企业也因此收益。

协创数据（300857.SZ）的转型路径同样值得关注，公司前三季度实现营收83.31亿元，同比增长54.43%。协创数据与英伟达合作开发机器人推理平台，将算力资源与机器人应用场景深度结合，探索出了"算力+应用"的创新商业模式。这一模式既满足了当前市场对算力的迫切需求，又为未来机器人产业的发展储备了技术能力。

2025年三季度财报清晰地揭示了A股AI与机器人产业的发展阶段。目前算力基础设施已进入收获期，核心零部件企业开始显现商业价值，而算法应用层仍处于探索阶段。这种分化反映了技术产业化的客观规律——基础设施先行，核心部件跟进，应用生态随后。

从寒武纪到步科股份，从海光信息到奥比中光，中国科技企业正用研发和商业化的实际行动，重塑全球AI与机器人产业的格局。当技术突破与商业价值的交汇点越来越清晰，我们看到的不仅是企业财报数字的增长，更是中国科技创新从"跟跑"到"并跑"再到"领跑"的历史性跨越。这场由算力驱动、由核心零部件支撑的技术革命，才刚刚拉开序幕。