新股解读|海伟电子：产品价格承压，电容器薄膜制造“二哥”赴港募资欲扩产

中国第二大电容器薄膜制造商，行将登陆港股市场。

据港交所11月3日披露，河北海伟电子新材料科技股份有限公司（简称“海伟电子”）通过主板上市聆讯，中金公司担任独家保荐人。

招股书显示，海伟电子成立于2006年，是一家电容器薄膜制造商，主要生产电容器基膜以及金属化膜，上述产品是薄膜电容器的关键组成部分。而薄膜电容器凭借出色的耐电压性、高频稳定性以及长使用寿命的优势被广泛应用于包括新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电气等多个领域。

发展至今，海伟电子已成为中国领先的电容器薄膜制造商。据灼识咨询资料，于2024年，按电容器基膜销量计，海伟电子在中国电容器薄膜市场的市场排名第二，份额为14.2%。为进一步提升竞争力，海伟电子拟将募集资金用于扩大产能、提升研发能力、推进销售及营销活动，以及补充营运资金等核心用途。

在电容器基膜市场景气度不断提升的当下，海伟电子能否凭借行业领先地位及在资本市场助力，实现业务新的跃升，并得到二级市场投资者广泛认可?

技术壁垒与客户资源协同强化竞争力

据智通财经APP观察，海伟电子的核心竞争力首先源于其对高景气赛道的卡位。

据灼识咨询资料，中国电容器基膜市场规模从2019年的4.62万吨增至2024年的11.34万吨，年复合增长率达19.7%；预计到2029年达到22.41万吨，2025-2029年复合增速14.1%。新能源汽车是最核心的增长引擎，随着车载电源功率提升和充电桩建设加速，单车薄膜电容器用量较传统燃油车提升数倍，直接带动上游膜材需求扩容。

技术层面，据灼识咨询的资料，海伟电子是唯一拥有电容器基膜生产线自主设计及开发能力的企业，现有五条生产线均为自主设计组装。公司自主设计生产线交付期仅约8个月，显著低于行业进口产线3-5年的平均周期；单条产线投资成本约1.2亿元，远低于国内行业平均水平。依托这一优势，公司可灵活调整生产线参数，提供厚度覆盖2.7微米至13.8微米的多规格产品，满足不同终端应用场景需求。

客户资源方面，公司与头部产业资本形成深度绑定。2023年，海伟电子获得比亚迪、阳光电源等新能源巨头战略投资。比亚迪既成为公司股东，也自同年起居第一大客户地位。2023年、2024年及2025年前5个月，来自比亚迪的收入占比分别达12.2%、12.6%和12%，这种“股东+客户”的双重绑定模式，能为海伟电子提供收入稳定性，也能让公司提前洞察下游产品迭代需求，开发高规格基膜产品。此外，公司客户还包括法拉电子等行业知名企业，前五大客户收入占比稳定在35%左右。

产品布局上，公司通过收购完成了“电容器基膜+金属化膜”的全链条覆盖。2022年12月收购宁国海伟51%股权后，金属化膜业务2023年贡献收入约0.71亿元，2024年增至0.85亿元，同期销量从1150吨提升至1327吨。

电容器基膜价格承压，现金流吃紧

值得注意的是，尽管坐拥赛道红利与多重优势，海伟电子的经营仍面临盈利稳定性欠佳、依赖少数供应商、核心产品产能饱和等多重挑战。

招股书显示，2022-2024年，海伟电子的收入由3.27亿元增长至4.21亿元。然而，在行业竞争加剧与下游部分客户拥有较强议价能力的情形下，海伟电子核心产品面临较大价格压力。其中，电容器基膜均价从2022年的3.49万元/吨降至2024年的2.89万元/吨。

产品价格下滑直接传导至盈利端，2023年公司净利润同比减少31.5%至6982.6万元，虽2024年同比回升23.8%至8641.8万元，但仍未恢复至2022年水平。2025年前5个月，公司实现净利润3135.9万元，同比下降4.6%。

盈利波动进一步引发现金流压力。2022-2024年，公司经营活动现金流净额分别为净流入2.32亿元、净流出0.89亿元、净流入0.17亿元。同期，贸易应收账款及应收票据则分别为2.59亿元、2.79亿元、3.37亿元，应收账款周转天数分别为105.9天、136.7天、123天。

据灼识咨询的资料，其他电容器薄膜制造商的贸易应收账款周转天数平均为约90天。反映出海伟电子在产业链中话语权待进一步加强，提升资金回笼能力，避免引发流动性危机。

供应链层面，进口原材料与集中供应商构成“卡脖子”风险。海伟电子生产电容器基膜的关键原材料为电工级聚丙烯，该材料技术壁垒高，全球供应量有限且主要由海外企业掌控，导致原材料成本长期占销售成本的80%以上，2022-2024年分别达82.5%、84.5%和83.4%。

同时，公司供应商集中度较高，2022-2024年向前五大供应商采购金额占比分别为90.4%、78.6%和89.9%，对最大供应商的采购占比长期超45%。这种依赖一定程度影响公司在原材料定价上的议价能力。2022年电工级聚丙烯均价同比上涨35.7%，一定程度导致电容器基膜毛利率从48.6%降至2023年的36.1%。此外，地缘政治、贸易政策变动等外部因素，亦可能影响供应渠道稳定，对生产经营构成不利影响。

产能方面，海伟电子面临一定产能压力，截至2025年前5个月，公司电容器基膜的产能利用率达到98.2%，金属化膜的产能利用率为83.1%。海伟电子在招股书中指出，提升公司的生产能力，以满足不断增长的市场需求是公司的主要战略之一；业务增长取决于公司能否高效执行产能扩展计划。

上市募资成破局关键

面对上述经营挑战，此次赴港上市募资成为海伟电子突破发展瓶颈的关键契机，其未来成长高度将取决于产能扩张、技术突破与供应链优化的实际成效。

其中，在产能扩张方面，根据招股书规划，公司拟将部分募集资金用于在南方建设新生产工厂，并新增四条电容器基膜生产线。若产能顺利释放，不仅能进一步巩固国内市场地位，还能贴近华东、华南地区核心客户，降低物流成本并提升交付效率。依托自主设计生产线的“快交付、低成本”优势，公司有望快速实现规模经济，缓解产品降价带来的盈利压力。

技术研发与产品升级方面，当前电容器薄膜行业呈现“超薄化、耐高温”的发展趋势，超薄电容膜等高端产品国产化产能不足。海伟电子计划将募资用于攻关厚度低于2.5微米的超薄电容器基膜制造技术，同时推进复合铜箔基膜等新型膜材研发，拓展锂电池领域应用场景。

供应链自主化是化解风险的核心举措。面对电工级聚丙烯进口依赖的现状，公司需借助募资加大与国内化工企业的合作力度，推进原材料国产化替代测试，逐步降低对进口材料的依赖度。同时需优化供应商结构，降低单一供应商依赖风险，增强原材料定价话语权，从而缓解成本波动对盈利的冲击。

展望未来，随着新能源汽车渗透率提升、光伏装机量增长及储能行业发展，薄膜电容器需求将持续高增长，为海伟电子提供广阔市场空间。然而，行业集中度提升趋势明显，公司主要竞争对手也在加速布局高端膜材项目，这可能导致即便海伟电子成功扩产，若下游需求未能同步匹配，仍可能面临产能过剩风险，进而对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

总体而言，海伟电子尽管技术与客户资源构筑了基础竞争力，但行业竞争加剧与自身供应链、盈利结构问题，仍制约着优势向持续增长的转化。此次上市为海伟电子提供了突破瓶颈的资本支撑，若能顺利实现产能释放、技术升级与供应链转型，有望在行业整合中占得先机。投资者在关注新能源赛道红利的同时，需密切跟踪其原材料替代进展、应收账款回收情况及新产能释放节奏，理性评估其成长潜力与风险水平。