深向科技冲刺港股IPO：三年半亏17亿，重卡新势力前景几何？

营收翻倍增长却难掩亏损扩大，这家获得百度青睐的智能重卡初创公司正面临资本市场的严格审视。

11月6日，深向科技股份有限公司（以下简称“DeepWay深向”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和招银国际担任联席保荐人。

如果成功上市，DeepWay深向将成为首家赴港上市的智能重卡新势力企业。

高增长与高亏损并存

这家成立仅五年的公司近年来表现出惊人的收入增长——从2023年的4.26亿元猛增至2024年的19.69亿元，2025年上半年更是达到15.06亿元，同比增长97.6%。

但在营收激增的背后，DeepWay深向却深陷亏损泥潭，三年半累计亏损达17.02亿元。

DeepWay深向的营收增长令人瞩目。公司2022年营收为0，2023年增长至4.26亿元，2024年猛增至19.69亿元，增幅达362.5%。2025年上半年，公司营收为15.06亿元，同比增长97.6%。

在交付量方面，2023年、2024年及2025年上半年，DeepWay深向的新能源重卡分别交付509辆、3002辆和2873辆。截至2025年6月30日，公司已累计交付约6400台新能源重卡，并拥有约1400台在手订单。

然而，营收高速增长的背后是持续扩大的亏损。2022年至2024年，公司亏损分别为2.66亿元、3.89亿元和6.75亿元。2025年上半年，公司再亏3.71亿元，三年半累计亏损达17.02亿元。

更令人担忧的是公司的毛利率极低——2023年、2024年及2025年上半年，公司毛利率分别为0.4%、0.5%和2.9%，远低于传统重卡行业10%至15%的平均水平。

同时，DeepWay深向还面临着客户供应商双集中与流动性压力

2024年，公司来自前五大客户的收入占比达50.7%，其中最大单一客户贡献了25.7%的收入。

供应商方面，2024年向前五大供应商的采购额占总采购额的92.3%，其中单一最大供应商占比高达61.0%。

更特殊的是，公司存在供应商与客户重叠的情形。2023年和2024年的第一大客户——客户A（供应商A的附属公司）向DeepWay深向购买电池，用于向终端用户出租电池；而供应商A则向其供应电池，用于新能源重卡。

DeepWay深向解释称，这一做法符合行业惯例。

此外，公司的流动性也令人担忧。截至2025年6月底，DeepWay深向流动负债总额达54.1亿元，而流动资产仅33.18亿元，流动比率低至0.61。同期，公司短期银行借款达7.42亿元，明显高于5.93亿元的现金及现金等价物。

高碳排放、高成本与高风险

全球公路货运市场长期受到三大痛点的制约：高碳排放、高运营成本和高安全风险。

现代经济离不开公路货运，该行业2024年市场规模已达3.9万亿美元，其中干线公路货运承担了超过50%的运力。

传统燃油重卡是碳排放大户，且运营成本居高不下，安全风险亦不容忽视。

为解决这些痛点，新能源重卡应运而生，但当前市场仍以“油改电”车型为主。

这些通过拆除传统燃油卡车引擎、变速箱及油箱等部件，直接改装电动驱动系统而成的车型，受限于传统卡车架构，在货箱空间、载重能力、续航、安全性等方面表现欠佳。

DeepWay深向从成立之初就坚定采用正向定义的理念，在传统燃油车框架之外重新定义产品设计和技术研发。

据灼识咨询资料，DeepWay深向是全球首家采用正向定义方式实现智能新能源重卡批量交付的公司。

公司已推出深向星辰和深向星途两款新能源重卡车型。

与传统“油改电”重卡相比，DeepWay深向的正向定义重卡具有显著优势：全生命周期成本比传统燃油动力卡车和油改电卡车分别降低18.7%和4.9%。

具体来看，DeepWay深向首创的底盘一体化与底部换电集成方案，使货箱容积率较油改电重卡提升9.6%。

其流线型车头设计实现了低风阻、低能耗和更长续航，分布式驱动动力链方案则将能量转化效率提升14%。

在电动化基础上，DeepWay深向还加速智能化布局，自主研发了天玑智能驾驶矩阵，覆盖辅助驾驶、编队运输和单车智能驾驶等全场景。

DeepWay深向成立于2020年7月，虽然成立时间不长，但已获得多家知名机构的投资。

IPO前，创始人万钧及其控制的实体共同拥有并有权控制公司已发行股本总额约26.22% 的权益。

百度持股17.28%，是公司重要的战略股东。

此外，公司还引入了临沂魏桥国科、启明创投、联想创投、光跃投资、建信信托等知名机构、产业方及地方政府投资。

创始人万钧现年52岁，在智慧物流及商用车行业拥有近20年的经验，曾是狮桥集团的创始人兼董事长。

但企查查信息显示，今年5月底，狮桥集团关联公司狮桥融资租赁（中国）有限公司，因未按执行通知履行生效法律文书确定的给付义务，与公司法定代表人万钧一同被法院采取限制消费措施。

DeepWay深向计划将本次港股上市募集资金用于研发、加强销售及服务网络覆盖、基础设施扩建、运营资金及一般公司用途。

在业务规划上，公司亟需改善盈利能力。DeepWay深向表示：“随着公司的业务规模持续扩大，公司目前尚未实现盈利，主要是由于公司的研发及技术创新等处于早期投资阶段”。

公司预期将“透过增加收入、提升毛利率、控制和优化运营成本实现可持续增长及盈利能力”。

为提升整体毛利表现，公司将优先推动高利润车型的商业化和市场渗透。

根据灼识咨询资料，到2030年，中国新能源重卡渗透率预计将达53.5%，市场规模达2558亿元。

这一广阔前景为DeepWay深向提供了巨大的成长空间。然而，在奔赴光明的赛道的同时，DeepWay深向仍需向资本市场证明其盈利能力和可持续性。毕竟，在市场格局未定之前，持续的“自我造血”能力比营收增长更为重要。