【纯碱玻璃】纯碱供应博弈加剧，玻璃冷修难抵库存高企

来源：市场资讯

　　（来源：国元期货研究）

　　来源：国元期货研究

　　纯碱多空博弈聚焦“短期利多修复”与“中长期投产导致过剩压力”的矛盾。短期来看，装置检修带来的供应收缩与成本端支撑形成阶段性利多，或推动价格震荡修复，但高库存、弱需求及中长期新增产能压力未根本缓解，难以扭转低位运行格局，日线级别需重点关注能否突破MA20一线压力，突破未果则仍有回落风险。

　　浮法玻璃短期则受益于产线冷修带来的供应收缩与成本端支撑，预计价格下有托底，但行业高库存压力未根本缓解，叠加需求疲软制约反弹空间，预计浮法玻璃整体延续低位震荡格局。

　　一、行情回顾

　　近期纯碱周线震荡收跌1.22%，呈“先抑后扬”震荡态势，前期受基本面拖累，价格震荡下行；后期随着企业检修落地，叠加煤炭价格上涨带来的成本支撑，推动盘面触底回升。

　　浮法玻璃同期整体呈窄幅震荡走势，11月3日受沙河四条燃煤产线计划冷修消息刺激，但在弱现实压制下，导致情绪驱动的反弹难以延续，玻璃周内表现出回落，周线震荡上涨0.74%。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　纯碱基本面分析

　　（1）纯碱供应短期或先减后增，整体预计窄幅波动

　　预计近期纯碱供应先减后增，供应维持窄幅波动；中长期供应压力存上行预期。短期来看，江苏德邦纯碱装置11月3日减量生产，预计持续一周；宁夏日盛11月4日减量，预计持续十天左右；中天碱业11月3日起减量，恢复时间待定。后续需关注河南骏化11月15日起的检修计划。截至11月6日，国内纯碱周度产量降至74.69万吨，环比跌幅1.41%。其中，轻质碱产量33.21万吨，环比下降0.57万吨；重质碱产量41.48万吨，环比下降0.50万吨，轻质碱与重质碱产量同步收缩。综合产能利用率环比减少1.23个百分点至85.67%，其中联产工艺受冲击相对更明显，利用率环比下降2.64个百分点至75.26%；氨碱产能利用率90.89%，环比下降0.20个百分点。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率90.41%，环比增加0.14个百分点，显示行业产能分化加剧。

　　中长期来看，阿拉善天然碱项目二期280万吨产能已进入收尾阶段，有望在2025年底前达产，低成本产能扩张或将降低行业供应端弹性，纯碱中长期过剩压力显著。

　　（2）纯碱成本抬升，现货跟涨不足

　　煤炭价格上涨带动生产成本抬升，但纯碱现货价格跟涨动能不足，导致企业利润持续收缩，氨碱法及联碱法毛利双双收窄。据隆众资讯测算，截至2025年11月6日，联碱法纯碱理论利润（双吨）为-174元/吨，周度环比下跌9元/吨；氨碱法纯碱理论利润-43.50元/吨，周度环比下跌1.80元/吨。

　　（3）光伏新线或将点火，纯碱刚需有望上行

　　浮法玻璃方面，尽管浮法玻璃冷修增加，4条沙河地区的燃煤产线集中停产，日熔量从10月31日的16.13万吨跌至11月6日的15.9万吨，沙河当地供应压力有所缓解，市场情绪存在阶段性提振。

　　光伏玻璃方面，湖北亿钧1200吨窑炉冷修，使得光伏玻璃在产产能下行1.3%至11月6日的88130吨/日。但后续光伏玻璃仍有一条产线引头子、一条产线冷修、一条产线点火，预计光伏玻璃实际供给端呈上行趋势。

　　受制于下游短期负反馈，前期纯碱出货量下行，但厂家产销率仍能基本做平。截至11月6日，本周中国纯碱企业出货量73.39万吨，环比下降3.14%；纯碱整体出货率为98.36%，环比下降1.65个百分点。

　　（4）纯碱库存延续积累，去库压力仍存

　　纯碱库存窄幅积累，同比居于近五年同期高位。根据隆众资讯，截至11月6日，国内纯碱厂家总库存171.42万吨，周环比增加1.22万吨，涨幅0.72%。其中，轻质纯碱81.46万吨，周环比减少0.10万吨；重质纯碱89.96万吨，周环比增加1.32万吨。

　　2.2

　　浮法玻璃基本面分析

　　（1）浮法玻璃供应压力阶段性缓解

　　浮法玻璃方面，尽管浮法玻璃冷修增加，4条沙河地区的燃煤产线集中停产，日熔量从10月31日的16.13万吨跌至11月6日的15.9万吨，加之恰逢月初，下游提货量提升，沙河当地供应压力有所缓解，市场情绪阶段性受到提振。不过，外埠货源流入补充加之贸易商库存充足，浮法玻璃货源未有紧缺现象。据隆众资讯，周内浮法玻璃产线略有变化。河北德金玻璃有限公司二线设计产能600吨/日、河北鑫利玻璃有限公司四线设计产能700吨/日、沙河市安全实业有限公司三线设计产能600吨/日、河北正大玻璃有限公司一线设计产能500吨/日，周内放水。大连耀皮玻璃有限公司设计产能700吨/日，周内引板，引板为产线正常生产环节，此前该产线已于10月10日点火。

　　（2）浮法玻璃深加工订单居于近四年同期低点

　　下游深加工订单环比略有好转，同比居于近四年同期低点。10月底，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比上涨4.0%，同比下跌16.1%。

　　（3）浮法玻璃库存充裕

　　浮法玻璃企业库存仍居于高位，中游贸易商亦持有一定库存，行业库存压力仍存。截至11月6日，全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱，环比减少265.4万重箱，环比下跌4.03%，同比上涨29.05%。折库存天数27.1天，较上期减少0.9天。

　　三、后市展望

　　纯碱多空博弈聚焦“短期利多修复”与“中长期投产导致过剩压力”的矛盾。短期来看，装置检修带来的供应收缩与成本端支撑形成阶段性利多，或推动价格震荡修复，但高库存、弱需求及中长期新增产能压力未根本缓解，难以扭转低位运行格局，日线级别需重点关注能否突破MA20一线压力，突破未果则仍有回落风险。

　　浮法玻璃短期则受益于产线冷修带来的供应收缩与成本端支撑，预计价格下有托底，但行业高库存压力未根本缓解，叠加需求疲软制约反弹空间，预计浮法玻璃整体延续低位震荡格局。