大亚股份向天风证券定向发行，占募资近六成，关联采购占比高

文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

淄博大亚金属科技股份有限公司（简称：大亚股份）拟在北交所上市，保荐机构为天风证券。本次公开发行前，公司总股本为36,338.40万股，本次拟向不特定合格投资者公开发行不超过2,000万股新股（未超额配售），发行后公司总股本不超过38,338.40万股（未考虑超额配售），此番顺利发行，新增公众股东持股为5.22%。本次拟公开发行的股份数量不低于100.00万股，公开发行后社会公众股东持有的股份占发行后总股本的比例不低于25%。

公司共有531名股东，包括自然人股东496名、机构股东35名，其中7名机构股东为私募投资基金；现有其他股东持有公司10,835.10万股股份，其中限售数量为2,089.09万股，占比29.82%。

大亚股份拟投入募集资金1.81亿元，用于高端智能化表面处理生产线项目；其中铺底流动资金1,997万元，占比11.06%；工程费用为11,787.93万元，占比65.30%；而2024年公司仅向天风证券的定向发行都已1.05亿元，占此番募资总额58%之多，募资必要性可见一斑，此募资项目或纯为北交所上市添彩。

实控人控股大亚股份近半，向保荐机构定向发行股份；2023年营收下滑净利润大增，毛利率和研发占比低于同行；前五大客户较分散，关联采购占比过大引担忧；应收款项和存货双双走高，曾有过多次行政处罚。

实控人控股近半，向保荐机构定向发行股份

官网显示，大亚股份成立于1997年，是全球领先的表面处理综合服务商，于2014年成立了大亚机械，专门设计制造智能化抛丸喷砂设备；为全球二大磨料供应商之一，拥有自主发明专利50余项，出口海外50多个国家和地区。不过招股书显示，截至报告期末，公司合计拥有43项专利，其中发明专利12项、实用新型专利31项，15项软件著作权；还是有所不符，官网有所夸大发明专利数。

截至招股说明书签署日，韩庆吉直接持有公司27.81%的股份，系公司第一大股东；同时，韩庆吉系富昌投资的控股股东，并担任富昌投资的执行董事兼总经理，通过富昌投资控制公司10.15%的股份；系青岛凯盈的执行事务合伙人，通过青岛凯盈控制公司4.29%的股份；系鼎龙达的执行事务合伙人，通过鼎龙达控制公司2.28%的股份；系斯道克的执行事务合伙人，通过斯道克控制公司1.64%的股份；系盛嘉泰的执行事务合伙人，通过盛嘉泰控制公司0.73%的股份；系迪斯卡的执行事务合伙人，通过迪斯卡控制公司0.37%的股份。韩庆吉配偶王淑琴直接持有公司8,733,926股股份，通过富昌投资间接持有公司7,378,428股股份，合计持有16,112,354股股份，占公司发行前股本的4.43%，系韩庆吉的法定一致行动人。

权衡财经iqhcj注意到，根据韩庆吉与王淑琴、富昌投资、青岛凯盈、鼎龙达、斯道克、盛嘉泰、迪斯卡签订一致行动协议；若无法达成一致意见，则以韩庆吉的意见为最终意见。

综上，韩庆吉本人及其通过富昌投资、青岛凯盈、鼎龙达、盛嘉泰、斯道克、迪斯卡、王淑琴合计控制公司49.67%股份的表决权，足以对公司股东会决议和公司董事、监事、高级管理人员的任免产生重要影响，同时，韩庆吉长期担任董事长兼法定代表人，对公司生产经营管理产生重要影响，系大亚股份的控股股东及实际控制人。

根据中国结算北京分公司出具的截至2025年5月9日的《前200名全体排名证券持有人名册》，保荐机构（主承销商）天风证券做市专用证券账户持有公司15,967,001股股份，持股比例为4.39%。天雍一号持有公司3,600,00股股份，持股比例为0.99%，天风证券全资子公司天风创新投资有限公司持有天雍一号85.71%的合伙份额，通过天雍一号间接持有公司0.85%股份，合计持有公司5.24%的股份。

2025年8月26日，山东证监局、对天风证券股份有限公司潍坊东风东街证券营业部原负责人杜纪昌采取责令改正的行政监管措施，杜纪昌在担任该营业部负责人期间，存在两项违规行为。一是营业部将经纪人的部分劳务报酬用于处理营销费用、额外向有关人员发放款项，并另设明细账目；二是杜纪昌向投资者推介非天风证券代销的私募证券投资基金。

2023年8月8日，公司向全体股东每10股派人民币现金4.8元，本次权益分派共计派发现金红利6547.68万元；2024年6月27日，公司向全体股东每10股派1.2元人民币现金，本次权益分派共计派发现金红利1816.92万元；2024年9月5日，公司派发现金红利3028.2万元。

2023年7月，公司还进行了一次定向发行，用于补充流动资金、偿还银行借款，以2.50元/股的价格向韩庆吉等5位投资者合计发行2,211万股，募集资金总额为5,527.50万元；2024年6月，公司本次发行以6.00元/股的价格向天风证券等2位投资者合计发行1,500万股，募集资金总额为9,000.00万元。公司定向发行募集资金已按照募集资金用途使用完毕。

2023年营收下滑净利润大增，毛利率和研发占比低于同行

大亚股份是一家主要从事金属表面处理业务和船舶铸件业务的研发、生产及销售的企业，其中金属表面处理业务主要包括为客户提供金属表面处理业务使用的磨料、金属表面处理设备以及金属表面处理综合解决方案。2022年-2024年，公司营业收入分别为10.082亿元、9.68亿元和11.989亿元，净利润分别为3448.14万元、1.136亿元和1.509亿元。

公司的产品和服务被广泛应用于船舶、钢铁、机械、铸造、汽车制造等行业。下游行业属于周期性行业，与国民经济的发展具有一定的相关性。宏观经济的波动会对船舶、钢铁、机械、铸造、汽车制造等行业的发展有一定的影响。受到国内外宏观经济及国家宏观调控政策的影响，我国经济短期内面临的形势仍较为严峻。

大亚股份主营业务收入主要系金属表面处理业务、船舶铸件业务和其他业务，其中金属表面处理业务包括磨料业务、金属表面处理设备业务和金属表面处理综合解决方案等。

报告期内，公司磨料业务营业收入占各期主营业务收入的比例分别为59.11%、64.43%和56.05%，系公司收入的主要来源；金属表面处理设备营业收入占各期主营业务收入的比例分别为8.79%、6.62%和9.45%；金属表面处理综合解决方案主要系公司开展的磨料承包业务，其营业收入占各期主营业务收入的比例分别为5.81%、5.55%和5.94%。

大亚股份船舶铸件营业收入占各期主营业务收入的比例分别为14.60%、20.66%和27.02%；其他业务营业收入占各期主营业务收入的比例分别为11.69%、2.74%和1.54%，2022年其他业务收入金额较大，主要系原全资子公司大亚海洋开展涂装防腐工程业务，该项业务2022年度营业收入为7,660.96万元，公司已于2022年8月底完成出售大亚海洋全部股权，剥离了该项业务。

报告期内，大亚股份综合毛利率分别为14.98%、22.91%和23.12%，呈逐年增长的趋势，主要系受到原材料废钢价格下降、公司推行精益管理实现降本增效、产品市场认可度提升、高附加值产品占比增加等导致公司产品价格提高等因素的影响，具有合理性。2022年，公司的综合毛利率曾低于可比同行均值10个点之多。

报告期内，公司研发费用分别为1,624.58万元、1,304.3万元和1,221.57万元，公司研发费用略有下降；公司研发费用率分别为1.61%、1.35%和1.02%，低于同行业可比公司平均水平4.23%、4.91%和4.26%。

前五大客户较分散，关联采购占比过大引担忧

报告期内，大亚股份前五大客户销售收入分别为2.886亿元、2.24亿元和3.204亿元，占营业收入的比例分别为28.62%、23.14%和26.72%，公司客户较为分散。公司主要客户广泛分布于船舶、钢铁、机械、铸造、汽车制造等行业。

报告期内，大亚股份前五大供应商采购金额分别为4.341亿元、3.601亿元和4.911亿元，占采购总额的比例分别为48.14%、42.84%和47.15%。其中，淄博大亚再生资源有限公司系公司原子公司，公司原董事、副总经理韩志亮持有70%股权并担任法定代表人的公司；淄博中久金属科技有限公司、淄博嵩岳金属科技有限公司分别系由公司前员工崔汝江之父崔丙军持股66.67%和93%的公司；按照实质重于形式的原则，将前述3家企业认定为公司报告期内的关联方。

报告期内，公司关联采购的内容主要为原材料废钢、半成品磨料等，其中，原材料废钢的关联采购金额占关联采购总金额的比例在75%以上。

废钢供应商厂家众多，市场供应充足，从价格上看，报告期废钢均价为2,943.67元/吨、2,661.40元/吨和2,473.81元/吨；价格波动-9.59%和-7.05%，连续走低的状态。大亚股份在回复审核问询函时指出，报告期内公司关联采购中以废钢为主的原材料占比持续超过75%，而这些供应商多由公司前员工或其亲属实际控制。既然废钢市场供应充足，大亚股份反手给自己足够的关联采购，两者有所冲突，或令人难以信服。

大亚股份称曾因部分中小供应商无法提供合规发票，导致增值税进项税转出，带来直接经济损失。选择关联方控股的企业进行合作，成为其控制税务风险、保障供应链稳定的现实选择，但可能引发关联交易定价公允性、业务独立性等问题。

应收款项和存货双双走高，曾有过多次行政处罚

报告期各期末，大亚股份应收账款账面价值分别为2.308亿元、2.433亿元和3.555亿元，金额较大，占流动资产的比例分别为37.27%、37.62%和42.82%，占比较高。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.484亿元、1.704亿元和2.332亿元，占流动资产的比例分别为23.98%、26.35%和28.09%，占比较高。

根据“中国执行信息公开网”2024年11月13日发布的失信人员名单，洛阳康福机械有限公司被列入失信被执行人员名单，公司将对其的其他应收款项进行了单项计提。

此外，大亚股份历史上有7次被执行的情况，同样也有对客户进行强制执行的情况；据（2015）周执字第92-2号文件显示，2013年大亚股份就与林州市合鑫铸业有限公司买卖合同纠纷起诉后者，向法院申请强制执行。同样的还有诸城市亿升机械有限公司、山西福川制铁有限公司和山东大汉建设机械有限公司。

报告期内，公司存在下列6项行政处罚。特别是2022年7月18日进行的两次工伤合并处罚，2018年12月7日，公司西中频炉车间发生一起工伤事故，且因该事故造成1人死亡。公司未认真落实企业安全生产主体责任，未认真做好生产设备管理，为职工提供不符合行业标准的劳动防护用品，安全风险和隐患分级管控措施落实不到位，未按规定及时上报事故，还有一次是2019年1月18日工伤，淄博文昌湖省级旅游度假区管理委员会对其合计罚款190万元。

2019年1月18日，公司高碳车间发生一起工伤事故，且因该事故造成1人死亡。公司未认真落实企业安全生产主体责任，未认真做好生产设备管理，各类安全风险和隐患分级管控措施落实不到位，未按规定及时上报事故。淄博文昌湖省级旅游度假区管理委员会对其合计罚款190万元。

2022年7月1日，因项目投入生产或者使用前，安全设施未经竣工验收合格，并形成书面报告，淄博市应急管理局对其罚款3万元。2023年7月31日，一期厂房压缩机皮带未设置防护罩，罚款1.9万元。建设厂房未取得建设工程规划许可证，淄博文昌湖省级旅游度假区综合行政执法局对其罚款8000元。2024年5月8日，安装施工时，未落实消防安全制度，违法造成火灾，青岛经济技术开发区消防救援大队对其罚款4万元。

早在2013年，大亚股份曾因为不稳定达标冷却水外排，污染焕然河而被群众投诉，后被淄博市环保局立案对其进行行政处罚。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。