悼国斌：那个最看好中国明天的投资人 || 大视野

11月3日，泉果基金管理有限公司创始人、总经理王国斌先生，因病不幸逝世，享年57岁。11月9日，在上海市龙华殡仪馆举行了追思会，800多名亲朋好友和他做了最后的告别。

国斌是中国证券市场和资管行业的标志性人物之一，是中国最早提出价值投资理念并一直践行的代表性人物之一。他是东方红资产管理的创始人、首任董事长，君和资本的联合创始人，2022年又作为主要股东之一创办了泉果基金，在业内被誉为“企业家型投资人”。

我和国斌生于同年，虽交往不多，但对中国制造和产业发展有着共同的兴趣，对一些上市公司也有相似的看法，如万华化学、美的集团、海康威视、海天味业等。

我看过他的《投资中国》一书，2022年7月他推给我“泉果视点”的公众号，我经常看，品质很高，也很有精神感染力。这种气质，我想一定源于充满家国情怀、勤学善思的国斌本人。

基于这些阅读，我觉得国斌是我认识的投资人中最看好中国明天的那一个。

是不是“最”？我想了好一阵。

当我再次翻阅他的书，看他的演讲内容，那个表面斯斯文文，内心却激情洋溢，充满乐观韧性的形象又站在我眼前。

在国斌的文字里，我找不到对中国的不满、抱怨和指责。我不相信他真的一点都没有，但我相信他真心看好中国和中国市场的明天。

国斌生前，我们没有深度交流过。这篇文章，既是对他的学习，也是为了表达怀念。

始终坚定看好中国

2022年2月8日，作为一家全国性公募基金管理公司，泉果基金经中国证监会批准在上海成立。《投资中国》也在此时出版。他说，他是以自己再创业的行为，展现对未来的信心。

《投资中国》是国斌过去在公司内外部演讲的结集，从中可以看出，他对中国经济的信心由来已久。

例如，2015年夏天中国股市在暴涨后暴跌，市场情绪非常低迷。而他在2016年安信证券策略会上表示，“中国有完整的工业体系，有这么强大的制造业，是能够抵抗金融风暴冲击的。中国不会发生金融风暴；即便发生金融风暴，中国的经济体在不久的时间内也能迅速恢复。”

2022年，新冠疫情的第三年，经济和社会心理压力都很大，而国斌在《投资中国》序言所写的最后一句话是，“相信刷新后的中国，投资豁然开朗。”

2022年6月，他在复工复产全员例会上说，目前市场竞争确实变得更为激烈，大家都说企业钱难赚，我们投资人也说难赚，难赚的原因就是竞争越来越激烈。竞争这么激烈，企业都需要进入差异化竞争状态。只要有差异化竞争，中国经济的未来肯定有希望。

2023年3月，他在招商银行私行投资策略报告会又说道，只要中国存在竞争，大家就不应该失望。在稳定的社会环境下，这种充分的竞争是企业成长的强大驱动力。“风浪越大鱼越贵，此刻春耕正当时”，他建议投资者在“倒春寒”时节抓住“春耕”的机会。

他还提到巴菲特致股东信中的一个比喻：“大概每十年，乌云总会遮住天空，经济前景不明朗，这时股市也会骤降一场‘黄金雨’。当这种事情发生时，你必须扛着浴缸冲出去，而不是带一把勺子。”

国斌在任何情况下都看好中国的产业未来，我非常钦佩，虽然有些方面我并不完全认同。竞争很重要，但我认为存在卷赢、卷输两种可能。即使是先进产能，竞争过度，产能过多，也不利于长远发展。因为企业到了纷纷亏损、裁员之时，势必波及对研发的投入，这就会影响到未来。

国斌的一位朋友用“微词云”软件对《投资中国》做了词频统计，全书用的最多的词依次是：中国、市场、公司、企业、经济、价值、未来、问题、资本。国斌说，“《投资中国》这个题目确实表达了我做投资的初衷——看好中国，因而看好中国的资产管理。”

他写道：“巴菲特曾讲过：‘在过去238年中，有谁是通过押注美国衰落而成功的？’同样，在我一次与美的集团创始人何享健先生会面时，他说过一句话：‘不是乐观主义者，就不要当企业家。守规矩，向前看，爱中国！’”

何享健说的这九个字，也是国斌最常引用的话之一。

为什么看好中国？

国斌看好中国，并不只是情怀，而是有自己的一套思考逻辑。

他认为，推动人类社会发展的三个核心驱动力分别是城市化、全球化和科技进步，在中国，这三种力量都很强。中国的具体优势和投资机会表现为：

1. 全球最多的工程师供给

2.全世界目前最丰富和多样性的消费市场

3.全世界竞争最激烈的市场之一

4.超过美日总和的制造业和完善的供应链基础体系

5. 进行中的深度城市化和超级城市集群

6. AI、5G、机器人、大数据、云技术等生产力驱动工具

7. 越来越多的新一代企业家开始涌现

国斌看好中国，还基于他长期在一线调研，对不少中国优秀企业了如指掌。泉果基金创立后，经常邀请来自科技和工业领域的先锋力量来进行“无限对话”，包括量子力学、智能驾驶、工业机器人、商业火箭、车规芯片、万物互联、人工智能等。

“这些70后、80后、90后，不但风华正茂，而且视野开阔，兼具推动产业发展的执行勇气和使命情怀，堪称中国制造业新趋势之‘科技先锋’的一个小小缩影。”

他们的前沿分享让人们真切感受到，“创造力是对抗焦虑的武器，技术进步是看得见的未来”。

“泉果视点”也经常刊登国外的研究机构看好中国的内容。我印象最深的是哈佛增长实验室（Growth Lab）的一项研究。该研究不是从中国经济的规模切入，而是从中国出口产品的多样性和差异性入手，以此衡量中国经济的复杂度。因为越复杂的产品，背后所需的知识体系和协作深度越强。

该研究的结论是，中国已经突破了发展中国家“技术升级受限”的“知识陷阱”，在“科学－技术－产业”三个维度上，构筑了科技创新的“黄金三角”，共同驱动中国的经济复杂度提升。

今年初，DeepSeek一鸣惊人，国斌在2025春季策略会上以此为例指出，中国科技创新类企业的成功绝非偶然。

他说：“过去十年中，中国是全球范围内创新力攀升最快的经济体，包括中国新生代科研力量的崛起，80后、90后已成为创新主力，这也是泉果基金对投资中国一直充满信心的原因。”

他还说：“中国科技企业展现出的创新爆发力，特别是中国在AI和机器人领域的前沿突破，让全球资本重新审视中国经济的增长韧性。”

从最根本的角度看，国斌看好中国，是因为中国人。

“第二次世界大战后，西方国家完成工业化时，所有发达国家总人口也不过5亿，中国现在有14亿人口，远超那时候，中国自身的市场就庞大到足以让国家的城市化完成。自然资源也许会枯竭，但中国人民的勤劳、智慧、勇气以及对美好生活的向往和拼搏是无穷无尽、永不枯竭的。”

价值投资的哲学和卓越公司的文化

国斌是价值投资者，坚持价值主导的道路。

他的北大同窗高善文评价说，王国斌的价值投资方法，就是将交易集中于少数公司的长期成长，从而获得信息洞察优势的方法。“价值投资略去了许多短期内的扰动因素，将交易集中于长时段内与少数交易对手的博弈。这种方法的突出优势是可重复、可扩展，能够管理海量的资金规模，当然这要求对长期趋势具有深刻的洞察和坚定的信仰，并能够忍受短期内的波动。”

价值投资，说来容易做来难。国斌在《投资中国》中强调，投资最困难的部分是要管理好自己的心性。没有核心哲学，你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或交易计划。

在为经典的《证券分析》一书作序时，他说，长期忍受业绩不佳的压力，仅仅是价值投资的特点之一；另外一点则是必须坚持独立思考，特立独行。

其实，国斌的投资哲学也不复杂。投资股票的本质，就是买到好的企业，“对企业的商业分析，超过宏观分析，超过证券分析，超过市场分析”。他曾多次引用查理·芒格的投资原则——“价格公道的伟大公司，比价格便宜的普通公司好”。

国斌坚持用“望远镜”看待中国经济发展的基本面和不断进步的科技力量，用“探照灯”扩展认知边界，看待自下而上的投资机会。他认为，用“显微镜”看近期的二级市场波动，则可能陷入不知所措的情绪陷阱。

国斌对价值投资的坚持，还有着深厚的研究底蕴。

他在清华大学五道口金融学院读书期间完成了博士论文《沃伦·巴菲特的阿尔法在中国资本市场的实证研究》。该文基于美国AQR公司投研团队创建的巴菲特风格的量化投资组合，根据A股市场特点，对重要指征进行校准，构筑了适配A股市场的巴菲特风格的量化投资策略。这一策略放在A股数据中进行实证检验的结论是，巴菲特风格投资策略在中国A股这一新兴市场中，有比成熟市场更优秀的表现。

价值投资要成功，归根结底是能投到有长期价值的好公司。哪些公司能成为卓越公司？国斌认为，可以回到中国的传统文化上，具备传统文化推崇的优良品质的公司都有机会。

如愚公移山的精神。企业家更应该有愚公移山的精神，投资人则要去寻找具有愚公移山精神的企业家；

如同仁堂“炮制虽繁，必不敢省人工；品味虽贵，必不敢减物力”的精神。中国古代优秀的商人就是这样做生意的，现代真正的企业家一定也是这么做的；

如华为的“乌龟精神”。任正非说，华为就是一只大乌龟，20多年来只知爬呀爬，全然没看见路两旁的香花，不被各种所谓的风口所左右，只傻傻地走自己的路。

如韩国三星集团创始人李秉哲信奉《论语》，要儿子李健熙讲究“智、仁、勇”，实践“恭、宽、信、敏、惠”，推崇“言必行，行必果”的精神。他还要儿子掌握《庄子》里“呆若木鸡”的“木鸡哲学”，一是不要傲慢，二是一定要专心，不受任何外界环境的影响，三是保持平常心。

国斌的价值投资理念，几十年一以贯之——资本市场的长远发展，取决于真正为市场创造价值的企业的发展，资本市场的发展空间最终取决于企业的空间，而企业发展的核心就是企业家。把自己的事情做好，比外部环境更重要。

资本市场发展的核心在于企业做好自己的事

企业穿越危机的底气

是做好自己的事情

真正的好公司能够经受环境变化，如果它不能经受，它就不是一个好公司。

企业家具备这些精神，就能越来越卓越，我们就不用担心我们的投资了。

“吾善养吾浩然之气”

国斌走后，“泉果视点”发布了“讣告”，很快就是10万+，留言都是深深的怀念和遗憾。

有一条对联体留言，完整概括了国斌的一生——

“昔出金华，负笈京师，求索燕园，辗转三专业，二千余日苦读，冀经世济民。怨苍天给满腹经纶做甚？英才一去西天明

昨赴沪上，弄潮浦江，投资中国，腾挪两券商，三十多年勤耕，愿果行育德。问世间怀半份欢喜为谁？泉果二度东方红”

于我而言，重温国斌的文字，有三点启示。

一是保持乐观主义，用建设性的眼光和方法解决问题。

国斌说，环境、波动和周期会让人不时陷入消极和悲观，这个时候需要极大的力量才能把人从消极和悲观的情绪中拉出来，而长期的视角和时间正是这个巨大的力量。

“泉果视点”有一篇文章中讲到富兰克林。“面对看似无法克服的挑战，富兰克林总是通过发明东西来应对，比如富兰克林意识到电的破坏力，就发明了避雷针；他中年视力障碍，就发明了双光眼镜；他发现壁炉烟味大，就发明了‘富兰克林炉’——少烟的室内采暖炉……。”

所以，挑战就是克服的机会，每堵墙都是一扇门（Every Wall is a Door）。

二是坚持学习，不固化自己。

国斌坚持价值投资，但并不固化自己。他说，最重要的并不是要管理自己已知的东西，在投资上，最重要的是管理好自己无知的领域。管理自己的无知领域，不断地向无知的领域进发，其实是非常不舒适的一个过程；但如果不这样做，就会始终在“信息茧房”里面生活。

国斌希望终身学习能成为泉果基金的“肌肉记忆”。他认为，投资领域没有其他更好的诀窍，最好的诀窍，其实就是多阅读。通过阅读，能够接触到无穷无尽的人物和故事，培养出一种开放的心态。

三是入世而不流俗，善养浩然之气。

观国斌其人、其文，有非常浓厚的书卷气，这背后是长期熏陶所形成的文化修养。

国斌说，要珍惜我们的文化，我们每个人都是中国5000年文化的富二代。

他喜欢孟子的“吾善养吾浩然之气”，也喜欢苏轼的“是气也，寓于寻常之中，而塞乎天地之间”。

国斌在一次演讲中引用了欧阳修《浪淘沙》中的句子，“今年花胜去年红。可惜明年花更好，知与谁同？”

再有一个多月，就是明年了。而国斌，那个最看好中国明天的投资人，却离开了他为之奋斗了几十年的中国市场。

明年的花，会不会开的更好？

国斌已化作星辰，但他一定还在凝视着他系之念之的中国企业。

No.6616 原创首发文章｜作者

开白名单 duanyu_H｜投稿 tougao99999

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