伊利股份，暗藏玄机！

“净利润又缩水？伊利真的在这条下坡路上一去不复返了吗？”

10月31日，伊利发布2025年度三季报。报告显示，前三季度公司实现营收905.6亿元，同比增长1.71%；净利润为104.3亿元，同比下降0.41%。

伊利的净利润下降，已经不是第一次了。2024年，公司净利润同比下降18.94%，蒸发了104亿元。

原奶供给过剩导致的价格下行、地缘政治多变引起的进出口不稳定，消费意愿的持续性低迷……一切的一切好像都在宣告这家乳业龙头的“下行”。

但事实果真如此吗？

原奶价格迎来拐点，液体乳业务复苏在即

2023年以来，液体乳作为伊利的主营业务，其所创造的营收与利润持续下降。2025年上半年，液体乳实现营收361.3亿元，同比下降2.06%；净利润为114.6亿元，同比下降0.87%。

这与原奶价格的持续性下降密切相关。

2021年起，原奶市场供需失衡，供给远超需求。2025年前三季度原奶平均价格跌至3.06元，创造了近五年最低价。

原奶价格下行，液体乳原料成本随之下降。此时，地方乳企为了在整体市场上占据一席之地，打开了液体乳市场“低价内卷”的大门。

而伊利长期以来主要以自建牧场和长期合作的方式来锁定大批原奶供给。

以伊利与优然牧场所建立的采购关系为例。长期协商的采购价下降速度慢于市场价格的下降速度，这让伊利不得不以更高的价格采购原奶。2025年上半年，伊利向优然牧场的采购的原奶价格为3.87元/kg，而市场价为3.08元/kg，平均每千克高了0.79元。

原奶的采购价格高，伊利液体奶的降价力度也就受到了限制，进而在这场“价格战”中处于不利的地位。

以基础白奶为例，天猫超市中伊利的基础白奶价格为0.93元/100ml，而蒙牛、君乐宝、三元分别为0.84元/100ml、0.65元/ml、0.78元/100ml。

价格不如人势必会导致市占率的下滑。2024年，伊利的液体乳业务市占率为32.0%，虽仍为行业第一，但比上年下降了0.6个百分点。

但值得庆幸的是，2025年，我国加速奶牛养殖业产能出清进程。国内头部牧场（如优然牧业、现代牧业、澳亚等）调整存栏策略，用20%奶牛群与肉牛配种抑制扩群。

截至到2025年9月底，全国奶牛存栏数减少38万，降幅5.8%。

这意味着，原奶的供需失衡情况将得到缓解。乳业协会表示，2025年底到2026年初将成为原奶价格回升的拐点，这无疑也会是伊利液态奶回暖的契机。

在等待原奶价格拐点的同时，伊利内部也在积极行动。

公司依靠技术创新优势，打造了“安慕希”“金典”“畅轻”等数个子品牌，来满足不同的消费需要。丰富的产品矩阵为伊利液态乳状况的好转做足了准备。

在主营业务利润能够回升的未来，伊利的发展前景依然光明。

存货周转高效，营运能力强劲

伊利的未来是否真的值得期待？要回答这个问题，不能仅依靠对未来市场的预测，更需要的是当前情况的反映。

伊利三季报中所表现出的存货情况对于这一问题给出了肯定答案。

2025年9月底，伊利的存货为90.22亿元，较年初下降了19.08%；在总资产中的占比为5.91%，比去年年末下降了1.9个百分点。而行业平均存货比例为9.81%，比去年上升了2.2个百分点。

库存压得少了，卖货的速度自然也就快了。

2025年三季度末，公司的存货周转率为5.91次；存货周转天数压缩至45.67天，比去年末缩短了9.2天。

这说明了伊利库存变现效率的提高，同时也是公司效率强劲的核心信号。尤其是对乳业这类产品保质期短的行业，更是“健康运营”的直接体现。

这得益于伊利的供应链数智化以及渠道的优化。

伊利依托自研的供应链系统，借助人工智能分析销售数据，需求预测准确度超90%，经销商订单提前期由4天缩短至一天。

以低温酸奶为例，2025年上半年，伊利的断货率下降了1.8个百分点的同时，临期产品比例从3.2%，下降至1.5%，库存管理效率大幅度提升。

当然，库存周转效率的提高离不开渠道的优化。

2025年，伊利加大铺市力度。从山姆、盒马等新型商超到乡镇小卖部，从路边冰柜到餐厅药房。截至到今年9月底，伊利的线下销售网点已超过500万个，下沉市场渗透率高达87%。

2025年上半年，伊利线下零售市场份额为19.1%，较上年提升1.5个百分点，稳居行业第一。这其中，传统渠道（小卖部、传统便利店等）市占率更是亮眼，高达26.4%。

同时，伊利在线上渠道也在持续发力。2025年上半年，伊利在京东、天猫、拼多多的乳制品市场份额分别为28.6%、27.3%、24.1%，均为行业第一。

同时，伊利还高频次的开展库存专项治理行动。

2024年二、三季度，伊利开始了大规模的渠道库存清理，重点消化长货龄产品。通过“扫码溯源+终端巡检”方式，在2024年下半年库存周转天数环比下降12天，为2025更高的库存周转效率奠定了坚实基础。

存货的规模、占比双降；周转率提升、周转天数缩短，充分印证了其未来增长的可能性。

结语

伊利作为乳业领军企业，虽短期业绩偶有波动，但其长期发展潜力十足。

伊利凭借对产品的执着创新、全渠道的深度渗透以及供应链的高效运营，在行业波动中展现出强劲韧性。

随着原奶价格拐点临近、液态乳业务复苏在望，加之其始终如一的市场敏锐度与运营定力，这家承载着几代人喝奶记忆的乳业龙头，值得我们满怀信心地持续期待。