这一轮FOF业务窗口期可能正在关闭

如果是从基金公司的角度而言，FOF今年起已经进入了布局的黄金阶段，虽然新发规模是一个季度不如一个季度，但这三季度发行数量没有减少，各家都还是相对积极的。

当然，现在的FOF发行力度肯定跟不上2021年，彼时养老目标基金正在讲一个万亿的故事，随后大家发现客户申购不及预期，FOF的发行一度预冷。尤其是第一年Y份额的销售爆冷后，很多头部公司直接把Y份额的营销费用砍光了。

好消息是，近三个季度，FOF的规模还是稳步上涨的。

笔者也写过几篇文章《》《》，但并非看空FOF业务，其实大家可以看看，近两年FOF的业绩还是不错的，尤其是今年很多FOF的业绩做得相当出彩，回撤还比普通A股基金更低，那么为什么FOF仍然没人买呢？

首先，我认为FOF业务当下还有不少空间，因为你发现FOF是市场上为数不多可以投资海外资产和商品期货的品种，能买纳指能买黄金，可以说，FOF是真正可以实现多元资产配置的战略性品种。

如果你还是纠结FOF的业绩怎么做，能不能做得比主动更好，那说明你完全没搞清楚FOF的“战略性价值”——多元资产配置工具。

卖FOF，或者其他资管产品，大家总喜欢谈论业绩，谈论排名，但业绩是很容易被证伪的，而工具的稀缺性才是销售的根本。

近两年，上量的产品都有一个鲜明的特征：去明星基金经理化、贝塔化。

比如短债，去年非常火，但估计你叫得出来名字的基金经理也没几个。

比如ETF，如果指数基金经理换了，会影响你投资吗？当然没人关心。

比如今年火爆的工具型产品，大家也是基金经理名字记不住，只能记得产品投向的是什么细分行业。

一切都指向了贝塔，指向了工具，指向了策略。

每一代投资者都比上一轮的投资者更加聪明，所以只有把产品做得透明、可解释性强，客户才会认可。

所以当有基金公司的领导问销售部门，为什么我们产品业绩已经做到前20%了，还是卖不出去？

销售部门表示：我也没办法啊，因为前面还有前5%甚至前3%的产品。

以下是今年以来，业绩第一的FOF的份额变动情况：

跑赢沪深300指数快50个百分点，还被赎回了快1亿份。整个产品规模堪堪1亿出头。

惊喜不惊喜，意外不意外？

那有人要说了，民工，你这个是一年持有期的产品，开放式的产品肯定好很多。

好，那我们看今年排名第二的产品，开放式的FOF。

C份额涨了2000万规模，A份额涨了1.4亿，加起来涨了1.6亿规模！

这……真是可喜可贺，可歌可泣。

FOF这个品类，业绩做得好就能上规模这个规律，是完全失效的，因为FOF的规模只取决于一个因素：渠道。

对于渠道而言，FOF的战略性意义也是在于投资范围较大，所以一定要从工具的角度去理解FOF，我之前可能对FOF有一些不成熟的偏见，我可以道歉，从工具的角度看，FOF还存在一些生命力和可能性。

但，这个日子也快结束了，因为三个更大的威胁来了。

一曰银行理财。银行理财做多资产已经不是什么秘密了，比如在本号评论区出现过多次的袁尧总，就是银行做多资产的领导。

二曰基金投顾。24年各类海外投顾，今年各种重仓黄金的多资产投顾，都非常亮眼，而且你买了还有人时不时给你按摩，比FOF还透明。

三曰二级债基。二级债基已经可以投部分股票ETF和自家权益基金了，未来如果放开投跨境ETF和商品期货，那FOF可以洗洗睡了。

为什么说这三个是威胁，难道就不能和FOF和平共处、平稳发展吗？

民工认为，核心就是两大因素：

第一，从收益风险特征上看，银行渠道当前销售最多的FOF，基本都是稳健型的，本质上就是固收+，上述三种品类都不缺这个形态，形成了直接竞争关系。

第二，FOF的清算效率太差，体验差，现在的基民，恨不得每天看收益，FOF的收益还是延后一天的，而且申购赎回不方便，到账慢。更何况，现在FOF新批文最低持有三个月，这就彻底锁死了流动性，你去持营一个持有三个月的FOF，还不如持营一个持有三个月的二级债基。

那又有人要说了，民工，那不是还有新的形态ETF-FOF吗？这个品类在场内有没有可能大发展？

其实类似体验的ETF-LOF早就有了，也没听说在场内成交量有多大。这里我就不截图了，因为实在太难看了，数据太过于丑陋。

更关键的是，玩场内的都是高风险偏好的股民，你让他去买一个以持仓分散、平滑收益为特点的品种？这客户需求也对不上啊！

从销售端看，FOF也存在一定的倒量行为（新发打开后直接跑一半），这是银行渠道的特点导致的，留存率跟不上（和产品形态无关）。卖私行大客户吧，大客户也看不上，因为私募的工具太多了，你要做什么多空量化CTA策略都能给你整出来，FOF这种产品形态在私募面前就是弟中弟。

当然，二级债基的变化没那么快，基金投顾牌照还未试点转常规，这都为FOF的发展争取来一线生机。但最终大家还是要拼刺刀直面竞争的，你不可能永远吃广义财政大锅饭。

如果FOF的产品形态未来能做更多优化，还是有希望卷土重来的。

其实私下说，本身喜欢买高波动行业主题基金但自我认知又比较低的客户，让他们买FOF是保护他们，从这个角度看，我还是非常支持FOF大发展的，因为客户真能少亏钱。我相信FOF未来会有属于自己的高光时刻。

但是求求大家别再卖什么短期业绩了，真正为客户讲清楚多元资产配置的逻辑和意义，才能形成有效的负债端（参考《》）。

非常遗憾的是，很多客户来这个市场玩，并不是以挣钱为目的的。不过亏了钱，却得到了情绪价值，学习到了知识，也值了。

最后做个投票，今年以来你们买基金挣钱了吗?

基金投顾：

（不作为投资依据）