两家未盈利企业上市浮盈超20亿元，看越秀产业基金的长期主义逻辑

当资本不再急于套现退出，而是选择与技术创新共成长，科技自立自强有了最坚实的地基。

10月28日，科创板成长层正式开板，广州必贝特医药与西安奕材新材料作为首批上市企业登陆资本市场。这两家越秀产业基金早期投资的未盈利硬科技企业，在上市首日表现亮眼，西安奕材股价较发行价上涨198.7%，必贝特上涨74.41%，两家未盈利企业当天股价最高为越秀产业基金带来超20亿元的账面浮盈。

市场用真金白银，为硬科技企业的价值投下了信任票，也为像越秀产业基金这样的“耐心资本”给出了最直接的回报验证。

市场正在重新定义“硬科技价值”

当前的资本市场，硬科技企业正迎来前所未有的关注。上述两家企业上市首日的大涨，也恰恰反映出资本市场对硬科技企业未来增长潜力的强力预期。

以半导体和生物医药为例，尽管许多企业在上市初期尚未盈利，但其核心技术壁垒和未来市场潜力已成为投资者评估价值的重要依据。西安奕材作为国内12英寸硅片领域的领军企业，其产品直接服务于芯片制造这一战略产业；必贝特医药则凭借全球首创的双靶点抑制剂，在创新药领域占据一席之地。

这种“未盈利但高估值”的现象并非市场非理性，而是投资者对技术壁垒和未来产业话语权的提前定价。随着资本市场制度不断创新，特别是科创板针对未盈利企业设立的第四、第五套标准，为这类企业打开了融资通道，也为早期投资机构提供了更具确定性的退出路径。

越秀产业基金于2020年至2021年间投资这两家企业时，二者皆处于研发投入期，距离商业化尚有距离。但市场今日的表现，验证了其早期判断的前瞻性。

长周期陪跑的底气与坚守

硬科技投资最考验的不是眼光，而是耐心。

据统计，生物医药企业从药物发现到上市销售平均需要10年以上，半导体企业从技术突破到量产达标同样需要长期工艺积累。这种长周期、高投入的特点，使得许多追求短期回报的资金望而却步。

越秀产业基金却选择了“与时间做朋友”。从投资时机来看，越秀产业基金在两家企业发展的早期阶段便果断介入，展现出对硬科技领域的深刻理解——从2020年投资必贝特，到2021年布局西安奕材，越秀产业基金陪伴企业度过了研发攻坚最艰难的阶段。这种陪伴不仅是资金上的支持，更是在产业资源、管理经验和战略耐心上的多维赋能。

作为耐心资本，关注的不是企业下个季度能否盈利，而是三年、五年后能否在关键领域实现技术突破——即穿透短期财务数据、直指核心技术价值，这种长期主义思维，是硬科技投资必须具备的特性与韧劲。

构建生态比单一投资更具价值

优秀的投资机构不只是资金的提供者，更是创新生态的构建者。

通过“产业+资本”双轮驱动模式。越秀产业基金为企业提供管理，产业，资本三个维度的增值服务——

在产业赋能方面，依托越秀集团多元化的产业体系，为被投企业导入政府产业资源。建立被投企业家族生态圈；在资本赋能方面，越秀产业基金秉承优质项目持续加注的投资理念，并为企业提供融资与资本对接支持；管理赋能方面，则通过参与公司治理，提供专业咨询支持与管理培训等形式。助力企业优化治理结构，提升管理水平。

此外，越秀产业基金在粤港澳大湾区、长三角等创新高地设立科创母基金，联动高校、科研院所、龙头企业共建创新联合体。这种模式不仅为被投企业提供资金支持，更重要的是帮助其接入产业生态，加速技术落地和市场拓展。

例如，在集成电路领域，越秀产投不仅直接投资芯片设计企业，还沿着产业链布局了材料、设备、制造等关键环节，形成了协同发展的产业生态。这种系统性布局，既降低了单一项目的投资风险，也提高了整体投资组合的价值。

今天的硬科技投资已经不再是单个项目的博弈，而是产业链与创新链的协同。而以越秀产业基金为行业表率的生态化布局，代表了产业资本发展的新方向。

硬科技投资正在成为市场共识

随着国家创新驱动发展战略的深入推进，硬科技投资正从小众选择变为市场共识。

2025年前三季度数据显示，高技术制造服务业合计研发投入2296亿元，同比增长9%，高研发投入驱动营收、净利润同比分别增长10%、19%。这些数据表明，市场正在给予技术创新更高的溢价。

与此同时，资本市场也在不断优化制度安排，为硬科技企业提供更加多元化、包容性的上市路径。科创成长层的开板，正是这一趋势的最新体现。

尽管硬科技投资迎来黄金期，但挑战依然存在。

一方面，技术迭代速度加快，投资决策的难度不断增加；另一方面，优质项目估值水涨船高，对投资机构的专业能力和风险控制提出了更高要求。

对此，越秀产业基金的态度是继续深耕“国防安全、产业安全、生物安全”三大方向，在保持战略定力的同时，不断提升专业研判能力和投后管理能力。

随着中国科技实力的整体提升，硬科技投资将迎来更大的发展空间。越秀产业基金期待能够与更多志同道合的投资机构一起，共同推动中国科技自立自强。

结语

截至10月31日，已披露三季报的科创板公司合计实现营业收入1.01万亿元，同比增长6.6%，研发强度中位数达12.4%。科创成长层的未盈利企业发展势头喜人，营收同比增长35.1%，净利润同比减亏45.4%。

这些数据背后，是中国科技创新活力的持续释放，也是耐心资本长期耕耘的开始收获。随着我国资本市场改革的深入推进，像越秀产业基金这样的“耐心资本”有望获得更多元化的退出渠道，从而进一步畅通“科技-产业-金融”的良性循环。

在这个意义上，未盈利企业的上市，不仅仅是投资机构的成功，更是中国硬科技投资生态逐步成熟的一个缩影。