辽宁
关键要点：
——石油市场预计到今年年底和明年年初将会出现严重的供应过剩情况，而预测者和分析师们对于供应过剩的程度给出了不同的估计值。
——美国对俄罗斯两大石油巨头——俄罗斯石油公司和卢克石油公司的制裁给市场带来了极大的不确定性，导致全球贸易流向发生变动，因为像中国和印度这样的主要买家纷纷寻找替代的原油供应来源。
——尽管有人对供应过剩的情况持否定态度，但欧佩克+已暂停了原定于 2026 年初的增产计划，此举表明其旨在防止油价暴跌，并评估制裁对全球石油供应的影响。
数月以来，石油市场一直在为即将到来的严重供过于求的局面做准备。预测者、投资银行和分析师均预计，随着库存开始在关键的定价中心显现出来，这种过剩局面将在今年年底和明年年初压低油价。
目前的共识似乎是，过剩的局面很快就会让市场不堪重负。但对于过剩规模的估计却各不相同，有的认为过剩规模将达到前所未有的巨大程度，而有的则认为在每年第一季度这种需求普遍疲软的时期，库存的增加幅度会较为温和。
如果石油市场仅仅是基于供给与需求的关系来运作的话，那么这种即将出现的供过于求的情况或许更容易进行评估了。但由于市场并非简单的供需关系模型，而且从来都不是如此，所以对于供应过剩规模的估计只能算是猜测，其中包含了诸多“如果”和“万一”的假设因素。
将会出现过剩......
国际能源署（IEA）在其 10 月份的月度报告中警告称，由于供应量大幅增加而需求却持续低迷，预计全球石油供应过剩的规模将超过此前的预期。
据该机构估计，中东地区石油供应量的激增，加上美洲地区的大量石油流入，使得 9 月份的石油库存总量增加了 1.02 亿桶，相当于每日 340 万桶，这是自新冠疫情以来的最大增幅。
国际能源署表示：“展望未来，随着大量海上原油运往陆地上的主要石油枢纽，原油库存预计将会大幅增加，而天然气液（NGL）的库存则会开始下降。”
在国际能源署发布报告一周后，所有关于供应过剩规模的估计都受到了质疑，因为美国对俄罗斯最大的石油生产商和出口商——俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）实施了制裁。
从现在起直到 11 月 21 日这段时间内，制裁措施将逐步生效。鉴于这些制裁是特朗普政府用来迫使俄罗斯就乌克兰和平问题进行谈判的手段，一些分析人士认为，这些制裁在 11 月 21 日之后可能不会全面实施。
但规模到底有多大呢？
高盛公司石油研究部门负责人达恩·斯特鲁文上周表示，截至今年年初，俄罗斯石油公司和卢克石油公司每天的石油出口量已达 300 万桶，约占全球石油供应量的 3%。
但高盛预计，此次影响“可能更多地局限于全球石油进口方面，因为欧佩克的核心成员国仍有剩余产能，能够弥补部分缺口。”
此外，斯特鲁文补充道：“在制裁措施实施之后，贸易网络往往会重新进行重组。”
高盛公司仍对近期的油价持较为悲观的态度，原因是过去几个月里“库存大幅增加”。
最后但同样重要的是，斯特鲁文指出：“一些投资者可能从今年的一些事件中推断出，美国政府可能会先采取激进措施，然后最终再采取缓和措施。”
无论制裁会持续多久，全球贸易流动已经开始再次发生变化。俄罗斯的主要买家——中国和印度，正急于用其他供应渠道来替代受制裁的石油，或者至少通过不受制裁的渠道购买俄罗斯石油。
据报道，中国国有石油巨头中石化、中石油和中海油已暂停从俄罗斯购买石油，至少在短期内会如此，直至制裁情况及其影响变得更加清晰为止。
但分析人士表示，独立炼油企业很可能会继续采购俄罗斯原油，不过它们会更加谨慎行事。
在制裁措施实施的初期，印度炼油企业更是小心翼翼，因为它们不想触怒美国政府，而此时印度正希望降低对美国出口商品高达 50%的关税。
即便美国对俄罗斯主要产油商实施了制裁，但世界银行上周仍预测，在 2025 年这一数字大幅增长，并且预计明年还会进一步上升，达到比 2020 年（即最近的最高值）高出 65%的水平。
由于电动汽车的销售推动了石油需求的增长放缓，再加上中国石油消费量停滞不前，世界银行预计布伦特原油价格将从今年的平均价格 68 美元降至明年平均 60 美元，这将是五年来的最低水平。
荷兰国际集团的大宗商品策略师沃伦·帕特森和埃瓦·曼蒂希周一表示，欧佩克+产油国在周日做出的暂停在 2026 年第一季度恢复增产的决定“是合理的”，因为预计到明年 3 月，市场将处于供应过剩的高峰期。
“然而，鉴于美国近期对俄罗斯实施的制裁，这种盈余的具体规模仍存在诸多不确定性，”这些策略师补充道。
“如果这些制裁导致俄罗斯石油供应中断，那么这将影响到明年初预期的盈余情况，从而为欧佩克+在 2026 年年初重新审视其生产政策提供契机。”
欧佩克及其主要成员国公开驳斥了“供应过剩”的说法。
阿联酋能源部长苏海尔·阿尔·马祖里周一表示，由于需求依然强劲，阿联酋预计石油市场不会出现供应过剩的情况。
“我不打算谈论供应过剩的情况。我觉得这种情况不会出现。”阿尔·马祖里在阿布扎比举行的阿迪萨能源大会上如是说道。
然而，此次产量增长的暂停表明，欧佩克+正试图在明年年初防止油价出现暴跌，前提是库存增长速度加快。
这一停顿也将为欧佩克及其由俄罗斯领衔的盟友提供时间，以判断美国对俄罗斯主要产油商的制裁是否会对供应造成实质性影响，还是市场会再次重新调整以适应变化后的贸易流向。
资料来源：Markets Scramble to Assess the Size of the Oil Glut | OilPrice.com
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