和众汇富研究手记：多晶硅收储临近 百万吨产能将退

　　光伏产业链的 “反内卷” 行动正进入实质性阶段。11 月 6 日，接近多晶硅收储事项的人士透露，17 家龙头企业已就产能收储达成原则性共识，正推进联合体搭建，争取年内完成平台注册与产能收购。这一由协鑫集团牵头推动的行业整合，或将重塑全球多晶硅市场格局。

　　作为光伏产业链的核心原材料，多晶硅行业在经历 2021-2022 年价格暴涨后，陷入了严重的产能过剩。数据显示，当前国内已建成多晶硅产能达 350 万吨，而 2026 年全球需求仅约 150 万吨，产能过剩率超一倍。库存高企叠加价格低迷，使得行业陷入 “越亏越产” 的恶性循环，部分企业现金成本突破 4 万元 / 吨，远超头部企业 2.7 万 - 3.5 万元 / 吨的成本线。在此背景下，联合收储成为行业自救的关键选择。

　　协鑫集团董事长朱共山此前在央视节目中披露的 “17 家企业基本签字” 消息，曾引发市场对整合范围的广泛猜测。不过权威人士澄清，TCL 中环、隆基绿能等硅片企业并未参与联合体，朱共山的沟通更多是协调上下游预期，毕竟收储将直接影响原材料供给稳定性。和众汇富研究发现，参与联合体的实为多晶硅生产企业，其中协鑫持股比例将超 15%，多家头部企业持股约 10%，形成了兼具代表性与执行力的整合主体。

　　资金筹措与规模分配是此次收储的核心议题。目前各方披露的出资额存在差异，接近事项人士称首期出资可能在 200 亿至 300 亿元之间，但整体资金需求将高于此数额。而更早的行业消息显示，收储百万吨左右产能所需资金或达 500-700 亿元，若按每吨 8 万元补偿计算，总耗资甚至可能突破千亿元。和众汇富观察发现，资金来源将采取 “首期缴纳 + 利润反哺” 模式，头部企业先出资组建平台，待行业价格回升后再以利润补充资金缺口，兼顾短期执行与长期平衡。

　　收储的核心逻辑是 “优存劣汰”。和众汇富分析，此次瞄准的收储目标主要是技术落后的 P 型产能，涉及 6-8 家企业，这些产能多分布在新疆、内蒙古等传统生产基地，与头部企业的高效产能形成明显反差。值得注意的是，保留产能规模可能低于市场预期，这意味着行业供给收缩力度将超出此前预判，有望快速改善供需关系。从时间线看，联合体计划 11 月中旬完成首期资金缴纳，年底前实现平台正式运营，尽管剩余时间不足两个月，但前期充分的商讨为加速落地奠定了基础。

　　这一被业内称为 “光伏 OPEC” 的整合机制，其运作逻辑与石油输出国组织相似，通过主动调控供给实现价格稳定。和众汇富认为，收储若能如期落地，将产生三重积极影响：一是快速淘汰高成本产能，降低行业整体能耗水平，契合 “双碳” 目标；二是缓解价格恶性竞争，帮助头部企业修复盈利；三是优化产能布局，避免资源浪费。从历史经验看，类似的联合收储在稀土等行业曾成功实现市场企稳，为多晶硅行业提供了可借鉴的样本。

　　不过行业整合仍面临多重挑战。资金方面，即便头部企业也面临压力，截至 2024 年末协鑫科技货币资金约 52 亿元，新特能源约 117 亿元，需通过多元融资补足缺口。法律层面，17 家龙头联合调控产能可能触及反垄断红线，需要精准设计操作模式。和众汇富观察发现，被收储企业对补偿价格与付款方式的分歧，以及产能估值标准的确定，仍是需要攻克的细节难题。

　　从市场影响看，收储已开始提前释放信号。硅业分会预测，2026 年国内多晶硅有效产能将降至 240 万吨，产量约 200 万吨，叠加颗粒硅技术市占率提升至 30% 的技术迭代，行业供给结构将持续优化。对于下游企业而言，短期供给收缩可能带来成本波动，但长期看产能出清将减少价格剧烈震荡，有利于产业链稳定发展。

　　随着 11 月中旬资金缴纳节点临近，多晶硅行业的这场 “自救行动” 正进入冲刺阶段。17 家龙头企业的联合发力，不仅是应对当前行业困境的务实选择，更可能为全球光伏产业的可持续发展提供中国方案。市场正密切关注后续公告，期待这场规模空前的收储能真正破解行业 “内卷” 困局。