十年五倍，纳斯达克100的泡沫，究竟有多大？

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作者：思哲与创富

来源：雪球

十年五倍 ， 纳斯达克100的高估 “ 泡沫 ” ， 究竟有多大...

要说清楚这个问题 ， 首先要搞明白一个逻辑 ， 泡沫怎么定义 ？

很多人觉得美股涨太多了 ， 所以泡沫太大 ，但如果说涨就是泡沫 ， 跌就是机会 ， 那么中国地产股投资价值＞其他所有 。

显然这是个悖论~

定义什么是泡沫 ， 我总结一句话就是 ：

估值太高 ， 匹配不了业绩增长 ， 陷入投机性炒作

问题来了 ， 美股满足严重泡沫的标准吗 ？

美股其实是一个非常大的整体 ， 大部分传统行业板块估值和老A相差不大 ， 我们就不展开来说了 ，

重点说下一直被人诟病 ， 估值很高的纳斯达克100。

接着我们先看纳斯达克100指数的5年PE-BANDS。

如图 ， 目前纳斯达克处于5年PEBANDS的中间线偏高一点位置 ， 五年市盈率分位为36.8倍 ， 中位数为34.4倍 ， 处于中位偏上。

其次看成分股基本面 ， 纳斯达克100成分股2020年前三季度合计利润为2565亿 ， 2025年目前三季度为7182亿。

也就是五年利润增长180% ， 而纳斯达克100指数本身 ， 则大概涨了170%左右 ， 也即纳斯达克100指数更主要由业绩推动 ， 和估值没啥关系。

显然如果只看估值来判断泡沫的话 ， 五年前的纳指早应该清仓了 ， 可是它维持了这个估值五年 ， 并且业绩突飞猛进 。

所以如果说指数涨多了就一定会跌 ， 这个逻辑站不住脚。

就像一个每次成绩第一名的学生 ， 因为他拿的荣誉太多了 ， 所以判定他接下来一定会考 “ 倒数第一 ” 一样离谱 。

那问题来了 ， 纳斯达克100指数 ， 何德何能可以保持惊人的业绩增长。

我把5年前在纳斯达克100里面上市的100只股票 ， 近五年的半年报业绩增长都拉了出来 ， 放在下图中 ， 看图说话 ：

谷歌 、 亚马逊 、 脸书 、 奈飞 、 AMD 、 阿斯麦尔 、 高通 ， 近五年业绩都实现了3倍左右的增长。

其中英伟达和特斯拉 、 博通更是增长了34倍和15倍和10倍 ！

这些公司像英伟达 、 特斯拉都是后起之秀 ， 属于科技革命里冒尖的独角兽典型 ，

谷歌 、 亚马逊 、 脸书则是老牌科技龙头 ， 通过不断投入科技研发 ， 强者恒强。

当然纳斯达克里也有被比下去的 ， 比如星巴克五年业绩零增长 ， 英特尔从盈利到怒亏37亿美金。

说明纳斯达克也不是都业绩好 ， 消费医药股没业绩 ， 没跟上科技革命的公司股价也没啥增长 ， 估值也低 ， 无甚可说。

至于为什么美国科技股整体业绩这么好 ？

于老登来说 ， 是技术创新的叠加式S曲线形成的护城河 ， 互联网用户每增加一个 ， 就增加一份业绩 ， 前期的成本已经扑建好了 ， 平台型商业模式带来持续现金流复利 ；

于小登来说 ， 是创新背后的巨额利益驱动 ， 由科研支撑的 “ 科技-资本复合体 ” ， 美国苹果 、 特斯拉 、 谷歌 、 open ai的AI （ 背后股东微软 ） ， 英伟达AI显卡 ， 近几十年几乎每一次科技革命都是由美国引领...

私有产权 、 专利机制的良好保护 ， 新产业投入获得大量效益 ， 再反哺投入 ， 本质是科技土壤培育成功的直接证明。

所以问题回来了 ， AI到底是不是泡沫 ？

我相信任何率先使用AI前沿模型的高知人士 ， 都不会贸然承认AI是泡沫的观点 ， 否则也不至于东大在后面玩命。

追赶 ， 你看东大会追元宇宙不 ？

AI后续运用场景实在太多 ， 可以说生活方方面面都摆脱不开AI ， 各类场景完全大概率都会被AI改造一遍。

马斯克有一句话挺有意思 ： “ 未来不会有操作系统 ， 也不会有App ； 手机只用来显示图像 、 发出声音 ； 它会根据AI预测你最想看和听的内容并实时生成 。 所谓 ‘ 手机 ’ 其实只是用于AI推理的边缘节点 。 ”

只有无法落地的东西才叫泡沫 ， AI显然不算 。

更可怕的是 ， 等AI信息浪潮过去 ， 下一轮硬件浪潮又来了 ， 阁下如何应对 ， 继续唱空 ？

一直唱空迟早会跌 ， 因为历史上没有永远的技术革命周期 ， 等科技推动的经济增长周期放缓 ， 成长增速和股市估值 ， 自然也就下来了 ， 再或者你好巧不巧遇上川普搞事 ， 疫情 ， 加息一系列黑天鹅来那么一下 ， 就感觉自己行了 。

但每一轮下跌能不能跌回当初踏空的位置 ， 就不好说了 ， 投资要想完全避开美股 ， 代价有点大 。

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