时空效应  王健林“挖坑”  孙宏斌“踩坑”   

老王“断臂”，现金流告急+对赌压顶。2017年，万达回A股市场失败、银根收紧，账面负债一度超6000亿，对赌协议要求2018年底前上市，否则需回购并补偿。王健林需快速回笼现金，降低负债率，把上市故事讲下去，而酒店资产重，回报年化不到4%，卖掉万达酒店，可一次性拿回632亿元现金，削债和补流动性窟窿，这是万达当时唯一活路。

老孙“接盘”，有钱、有地、有上市梦。融创2017年上半年账上现金900多亿，正处规模冲刺期，13个文旅项目带大量可售土地，快速滚动开发可产生现金流。76家五星酒店给文旅配套“撑门面”，还能做资产抵押融资。孙宏斌判断港股对“地产+文旅”模式的估值高于纯住宅，愿意用高杠杆赌一把“规模换估值”。

万达用重资产置换现金，躲过2017年债务危机，但失去了优质土地储备和高端酒店现金流，只能持续卖资产和去杠杆。融创拿到便宜土地与现成酒店，可售货源暴增，但文旅沉淀资金大，酒店不赚钱，2021年后，行业下行，负债飙升，融创陷入违约，当初的酒店交易由划算”变成“烫手”。老王为救命敢卖，老孙为冲规模敢买，当时是一笔双赢交易。

供给过剩，现金流枯竭，资产价格重估，酒店业从“规模红利”滑向“资产甩卖”周期，近三年开启“亏钱+甩卖”模式，一半亏损，九成卖不掉，成交价腰斩。2024年，以A+H股15家主要酒店集团为例，大酒店、万达酒店、华天、华大的净利为负，大酒店亏损更是高达5.69亿港元。2023年，约47%的新开业酒店处于持续亏损，平均回本周期从疫情前的3年拉长到5至8年。

2024年，法拍平台标价≥500万元的酒店共挂牌2704家，成交仅215家，成交率7.95%，超过1亿元资产流拍的已近50宗。2025年上半年，内地酒店投资交易额约47亿美元，同比下降23%，创2018年以来同期新低。二三线城市酒店物业价格同比下跌15%至25%，五星级酒店“打骨折”，几乎无人出价，起拍价普遍较评估价下调30%以上，昔日煤老板、地产大佬集体沉默。

成语“此一时，彼一时”最早见于《孟子·公孙丑下》，其哲学含义强调‌时间变化对事物状态和认知的影响‌，事物在不同时间的情况有差异，不能以固定不变的眼光看待动态的事物‌，通过对比“彼时”与“此时”的差异，揭示事物对存在条件的依赖性‌。孟子有过“五百年必有王者兴”的论述，在行为上强调因时制宜、因地制宜。

时间并非绝对概念，爱因斯坦相对论指出了不同参考系“同时性”的差异性，印证了“此一时，彼一时”哲学观。时空位置会影响观察者的“当下”感知‌。人的大脑在处理信息时发生延迟，所谓“当下”实为约100至300毫秒前的合成信号‌，主观认知与客观现实存在鸿沟。可从孟子“此一时，彼一时”哲学思想中引入“时空效应”的概念，所有事物都受时空效应最响，新哲学“相对性原理”源自于事物时空效应。

人的认知力和判断力有相对性与条件性‌，比如：王健林错了，盲目投资商业广场；王健林对了，及时做出了止损的正确决策，不仅对融创出售万达酒店，而且对同程旅行出售酒店管理业务，交易涉及金额24.9亿港元，涵盖近600家已开业和待开业的中高端及豪华酒店‌。优化资产负债结构，偿还到期债务‌，万达的“瘦身”计划旨在聚焦轻资产核心业务，减轻财务压力。