小鹏AI日后，美银上调其目标价：看好“物理AI”战略和技术变现的能力

小鹏汽车在AI日上描绘的“物理AI”蓝图，赢得了华尔街的进一步认可。

据追风交易台消息，美国银行11月6日发布的报告，重申了对小鹏汽车的“买入”评级，并将其美国存托凭证（ADS）的目标价从26美元上调至27美元，港股目标价也相应从101港元上调至105港元。

此举紧随小鹏于11月5日举办的2025年AI日，会上公司详细阐述了其在人工智能领域的最新进展，包括VLA 2.0大模型、自动驾驶出租车（Robotaxi）、人形机器人和飞行汽车等一系列颠覆性产品。

而此次活动中最具分量的消息莫过于大众汽车的背书。报告披露，大众汽车已成为小鹏VLA 2.0大模型的首个客户，并向小鹏订购了其自研的图灵（Turing）AI芯片。

这一合作被美银视为一个关键信号，证明小鹏汽车在先进驾驶辅助系统（ADAS）领域的领先优势正开始转化为切实的商业收入，为技术变现提供了强有力的佐证。

然而，乐观的长期展望伴随着对短期财务的审慎调整。报告指出，考虑到产品组合变化等因素，该行将小鹏2025年的非公认会计准则（non-GAAP）净亏损预期扩大了36.7%，同时将2026年和2027年的净利润预期分别下调了4.5%和5.5%。

“物理AI”：大众汽车成为首个外部客户

小鹏此次AI日的核心是发布了“物理AI”概念，即让AI深度理解、交互并改变物理世界。其基础是全新的VLA 2.0（视觉-语言-行动）大模型，报告将其形容为“物理AI世界中控制小脑的操作系统”。

根据报告，VLA 2.0具备以下特点：

• 强大算力： 由小鹏自研的图灵（Turing）AI芯片驱动，算力高达2,250 TOPS，推理效率提升12倍。

• 大模型基础： 基于阿里云上的3万卡计算集群和720亿参数的基础模型进行训练。

• 应用广泛： 该模型可应用于汽车、Robotaxi、机器人和飞行汽车。

对投资者而言，最关键的增量信息是，报告明确指出，大众汽车已成为小鹏VLA 2.0的首个客户，并已向小鹏订购了图灵AI芯片。 这一合作是小鹏AI技术商业化能力的最有力证明，显示其先进的驾驶辅助系统（ADAS）开发能力正转化为直接的服务收入。

未来蓝图：Robotaxi、机器人与飞行汽车均在2026年落地

除了核心的AI模型，小鹏还为投资者描绘了一幅清晰的未来商业图景，并给出了明确的时间表。

• Robotaxi： 计划于2026年推出三款Robotaxi车型，搭载四颗图灵芯片（总算力3,000 TOPS）和VLA 2.0模型。报告提及，高德地图已成为其首个全球生态系统合作伙伴。

• 人形机器人（IRON）： 新一代人形机器人预计在2026年底实现量产。其亮点包括采用全固态电池，并将在导览、巡逻等商业场景率先应用。报告透露，宝钢集团将使用小鹏的IRON机器人进行巡检工作。

• 飞行汽车（ARIDGE）： 旗下品牌ARIDGE的“陆地航母”（面向个人用户）计划于2026年开始量产和交付。其飞行汽车工厂规划年产能为1万台。

美国银行将小鹏新的目标价定为27美元，是基于EV/Sales（企业价值/销售额）和DCF（现金流折现）两种估值方法的平均值。

报告解释称，尽管该行将估值模型中的目标EV/Sales倍数从1.8倍下调至1.5倍，但由于将估值基础从2025/2026年销售额展望调整为2026年全年，基于EV/Sales方法得出的公允价值反而有所提升。分析师认为，相较于同行，小鹏在2025-2026年更高的销量增长预期，以及人形机器人、自动驾驶出租车等新业务的推出，理应享有更高的估值倍数。

尽管上调了目标价，但美国银行对小鹏的盈利预测趋于保守。报告预计，由于产品组合调整，公司毛利率将面临压力，导致2025年亏损扩大。不过，该行仍预计小鹏有望在2025年第四季度实现盈利。

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