周期 | 铁矿石期货港口库存五周累库，矿价将向何处去？

市场在窄幅震荡中寻找方向，铁矿石期货多空双方在780元关口展开激烈争夺。

截至2025年11月6日收盘，铁矿石主力合约I2601报收777.5元/吨，日内上涨0.65%。这一价格水平处于近期震荡区间的中轴位置，反映出市场在当前节点的犹豫不决。

期货贴水现货110.5元，贴水幅度达12.4%，折射出市场对远期的悲观预期与现货相对坚挺的现实。

一、多空因素交织下的市场表现

近期铁矿石期货呈现典型的震荡格局。I2601合约在11月6日当天表现稳健，成交201.23亿元，市场交投活跃。

这一价格水平处于多个技术关口的交汇处——上方800元整数关口构成近期强阻力，下方760元附近则存在支撑。

期现结构明显分化：普氏62%澳粉指数报107.4美元/吨，按汇率7.11折算合人民币888元/吨，期货较现货贴水110.5元。这种分化清晰揭示了市场参与者的矛盾心态：现货市场表现相对坚挺，但期货市场已开始计价未来的下行风险。

从资金流向看，当日铁矿石合约增仓2.1万手，资金净流入1.3亿元，表明多空双方在当前价位的分歧正在加大。这场博弈的核心，正是短期供需与长期预期的较量。

二、供需基本面呈现“供强需弱”格局

供应端：到港量大幅增加

最新数据显示， 45港口到港量环比大幅增加58.61%，达到3218.4万吨。这一数据与全球发运量形成鲜明对比——上周全球铁矿石发运量为3213.8万吨，周环比反而下降5.15%。

到港量与发运量的背离，反映了前期发运量集中到港的节奏性变化。澳大利亚和巴西主要矿山的发运量均出现下滑，其中巴西港口发运量周环比下降7.47%。

但整体来看，铁矿石供应端依然呈现宽松态势。特别是随着往年投产的新产能持续释放，全球铁矿石供应已进入增长周期，这为未来供应提供了保障。

需求端：铁水产量高位回落

需求侧数据令人担忧。 全国247家样本钢厂铁水日均产量降至236.36万吨，环比下降3.54万吨；高炉开工率81.75%，环比下降2.96个百分点。

更引人关注的是，钢厂盈利率已降至45.02%，环比下滑2.6个百分点。这意味着超过半数的钢厂面临亏损压力，必然制约其生产积极性和原料补库意愿。

河北多地自11月初启动重污染天气Ⅱ级应急响应，环保限产措施增多，进一步压制了铁矿石的短期需求。

三、港口库存连续累库，供需格局转向宽松

库存数据是判断铁矿石供需平衡的关键指标。最新数据显示， 45个港口铁矿石库存已达14542.48万吨，周环比增加118.89万吨，连续第五周累库。

港口库存持续累积，反映出供应过剩的压力正在加大。细看库存结构，澳矿库存为6017.4万吨，周环比增加1.39%；巴西矿库存为5743.87万吨，周环比下降0.48%。

与此同时，钢厂端的库存管理策略也趋于谨慎。247家钢厂进口矿库存为8849.86万吨，周环比下降229.33万吨。钢厂选择降低库存天数，采取低库存策略和按需补库模式，进一步印证了市场看跌预期。

从供需平衡角度看，铁矿石市场已从一季度的紧平衡转向宽松状态， 港口库存连续五周累库是这一转变的直接证据。

四、机构观点分歧：震荡偏弱成为主旋律

面对当前市场，主要期货公司的观点存在细微差别，但整体偏向谨慎。

银河期货持偏空态度，认为国内用钢需求大幅走弱，铁元素库存持续增加，进口铁矿供应加速回升，全球铁矿供应维持高位，导致铁矿石期货价格承压。

兴业期货则预计宽幅震荡，指出四季度澳矿及非主流矿发运量增幅扩大，进口矿库存加速增加，但钢材去库压力显现，国内高炉产量下降，原料冬储补库尚未启动，铁矿价格短期偏弱但整体将宽幅震荡。

国都期货明确建议持有空单，认为市场驱动已从“旺季现实”切换为“淡季预期”，到港量大幅增加，铁水产量预计延续下降，基本面的拐点已现。

光大期货的观点相对中性，指出供应端发运量下降和需求端铁水产量减少导致市场承压，同时港口库存增加和钢厂库存下降形成供需矛盾，短期矿价震荡偏弱。

五、未来走势推演与周期视角

从周期视角分析，铁矿石市场正处在重要的转折点。历史经验表明， 每年11月-次年2月是传统的淡季，价格普遍面临下行压力。

当前市场正处于“旺季向淡季转换”的周期节点。随着冬季来临，北方施工条件恶化，钢材需求进一步萎缩，进而传导至铁矿石需求端。

中长期来看，铁矿石市场的供需格局正在发生根本性变化。2025年全球铁矿新增产能预计达7041万吨，而国内铁水需求预计减少1000万吨，供应过剩格局基本确立。

短期市场核心关注点应集中在三个方面：一是环保限产对钢厂生产的实际影响程度；二是港口库存累积的节奏和幅度；三是宏观政策层面是否会出现新的刺激措施。

从技术面看，铁矿石期货在前低附近或有支撑，短期可能呈现震荡态势。但若后期库存持续累积且需求未能改善，价格向下突破的可能性将增大。

随着冬季来临，环保限产政策与淡季需求双重因素叠加，多数钢厂已开始降低生产节奏。唐山23家样本钢企中，已有89座高炉共计检修14座，日均铁水影响量约3.91万吨。

市场关注的焦点已转向冬储行情。但今年与往年不同，在钢厂普遍亏损的背景下， 贸易商冬储意愿普遍谨慎，大规模补库行情难以出现。未来一段时间，铁矿石价格可能在700-800元/吨的区间内震荡运行，等待新的市场驱动。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。