碾压恒瑞，吊打全球药王，妥妥的国产替代之王，堪称创新药版华为

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“这是价值事务所的第2002篇原创文章”

在前不久讲诺思兰德的文章中所长讲过，虽然意愿不是很大，但也还是响应广大读者朋友的要求给大家分析一些有一定潜力的Biotech。

为什么所长的意愿不是很大呢？其实之前的文章所长讲过很多次，不过考虑到总有新同学，考虑到经典的慈悲总是重复重复再重复，在这里所长也还多啰嗦几句。

因为Biotech上岸是一个相当残酷的烧钱游戏。动辄十余年的研发周期、数十亿的资金投入，哪怕管线推进到临床后期，也很可能因数据不佳而前功尽弃。像我们现在看到的闯出来的百济、信达是幸运的，可更多 Biotech 可能倒在现金流断裂的路上或是被竞品迭代的浪潮吞噬 —— 正如恒瑞的PD-1被百济超越、艾伯维的伊布替尼被泽布替尼取代，在这个行业里，前浪被拍死在沙滩上向来都是常态。

不过，虽然如此，既然潜力Biotech大家感兴趣，所长还是给大家找几个，今天要讲的高潜Biotech就是——康方生物。另外值得一提的是，在一众潜力Biotech中，康方生物是所长认为最有希望长成大Pharma的企业之一。

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最有希望长成大Pharma的企业

康方最近在国内资本市场算是比较火的企业，也具备了一定的知名度，但所长想说的是，哪怕如此，他的真实实力可能还是被市场低估了。为什么这么讲呢？

因为国内创新药产业发展的时间还是太短了，致使绝大多数投资者对国产创新药的认知不足，至少对比欧美等发达国家相应企业而言，国内不少国产创新药企业乃至整个产业链其实都被大大低估了。

这里我们就看康方的一个例子。

2022年12月，康方生物将自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西（AK112）在美国、加拿大、欧洲及日本的开发及商业化独家权限授予Summit，通过这次授权，康方可以获得5亿美元首付款、后续最高45亿美金里程碑付款以及药物上市以后10%左右的销售收入分成。

这个授权金额当时刷新了国内创新药企License-out纪录，大大超越了之前的国内对外授权最高金额，一度让国内不少人觉得不可思议，还吐槽“果然还是老外人傻钱多”。当时国内虽觉得Summit人傻钱多，但在海外鸡贼的资本看来，其实还是Summit赚到了。

因为自打Summit宣布同康方合作后，2022年11月底至今市值最高涨了近27倍，如今虽然跌了些，可也有近150亿美元，合计人民币800多亿，比现在的康方也差不了多少。

要知道Summit未来相当一段时间的看点可就只有康方的依沃西，而康方的看点除了依沃西外还有一大堆，你说是不是康方被低估了？

截至2025H1，康方上市销售的产品已有七款，其中，依沃西就不必讲了，公认的大爆款，尤其是头碰头击败了全球药王K药，不少机构给依沃西海外的销售额都拍到了百亿美金以上，如果海外销售真的突破 100 亿美金，那么康方的销售分成也至少有 70 亿人民币，再加上国内起码50亿的峰值，依沃西给康方一年的贡献便可以看到120亿以上。

此外，公司的卡度尼利 AK104其实也不容小觑，这是康方开发的首个 PD-1 双抗，截至 2025 年 6 月，也仍然是全球范围内唯一一款靶向 PD-1/CTLA-4的双抗，现已纳入20+项临床治疗指南及共识，覆盖妇科肿瘤、胃癌、肝癌、食管癌、鼻咽癌、胆道癌等多个疾病领域。

这款产品康方还在持续完善临床布局，有开展28+临床研究、布局20+项适应症，多项联合疗法在推进探索。

这款产品国内的机构峰值普遍看到50亿，所长觉得大大低估了，其实要所长讲，它的潜力，至少在国内的潜力，会比依沃西更强，国内所长可以看到200亿以上！

为啥？

因为所长圈出来的五个适应症。

其中，尤其是IO耐药肝细胞癌这个适应症，绝对被市场大大大大低估了！要知道，肝癌的新发患者人数并不亚于胃癌，是国内相当高发的癌症，而IO一旦耐药后就会非常难搞，现如今根本就没有什么非常好的应对手段。

考虑到康方因2个核心双抗均火速纳入国家医保目录，并依托他们已迅速实现自有销售团队搭建，后续新适应症获批只会放量越来越快，就IO耐药肝细胞癌适应症这一个适应症的峰值，在国内所长都可以看到30亿人民币以上，更何况还有其他。而且卡度尼利的海外权利没有授予出去，还在康方自己手里，未来康方也可以凭借这款产品建设起海外的销售团队。

另外公司已上市的伊努西(PCSK9)在国内也至少是一个峰值20亿的大品种，虽然赶依沃西和卡度尼利差不少，但20亿在国内已经算很大的药了，一般在国内能上10亿的就是大品种了。

而公司重点在研管线中的看点其实还非常多，除了前文所长提到的，下图框出来的6个都至少是15亿级别爆款，其中更是有一个国内可以看到200亿人民币、海外可以看到70亿美金的AK139 (IL-4Rα/ST2)，对于这款产品，所长真不希望授权出去，自己卖肯定能卖爆！

总之，康方的看点非常之多，成色也非常清晰，基本专注在多抗、XDC上，研发的单抗、小分子更多是为了后续的多抗/XDC顺带做的，其拳头产品卡度尼利单抗2022年6月才获批，依沃西更是2024年5月才获批，但已经能支撑公司的产品营收迅速从0增长至2024年的20亿，今年上半年更是实现收入14.02亿，同比增长49%，全年营收可看到35亿以上，明年直接看60亿，2027或许就能盈亏平衡上岸了，而一上岸基本就能直接晋级为百亿级营收的Pharma。

看吧，就是这么快！难怪大家喜欢Biotech，确实一旦有爆款创新药出现，业绩就是指数级增长，造富速度可谓惊人。

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还是最推荐指数

但哪怕如此，所长也还是想秉承本文一开始的观点，即并不推荐单个Biotech。与其押注单个潜力Biotech，还是不如选择覆盖全产业链的如港股创新药50ETF（513780）这样的创新药指数类产品，如此既能把握行业增长过程中的投资机会，又能通过分散配置降低押错注的风险，毕竟在这个九死一生的赛道里，活下去远比赌对某一个企业更重要。

现如今国内创新药崛起之势不可阻挡，License-out的狂飙与康方、百济、信达等Biotech的火速上岸，都印证着这个行业的潜力。但繁荣之下坑洼遍地，单个Biotech的管线成败、商业化能力差异、政策波动风险，都可能让投资者血本无归。

所以，像港股创新药50ETF（513780）这样覆盖全产业链的指数类基金才是所长更推荐的方案。今天提到的康方生物以及此前提到的药明生物、信达生物、百济神州、科伦博泰等都是港股创新药50ETF（513780）的核心成分企业。

选择这样的指数，除了能把握行业增长过程中的投资机会以及通过分散配置降低押错注的风险外，其实还有一个非常重要的好处，即越跌越买，尤其是熊市期间，相信经历了这波四年大熊市的朋友都深有体会，熊市期间拿票都不一定能拿得住，更何况逆势加仓，而事实上绝大多数超额收益都来自于逆势加仓。

现如今中国创新药的基本面已经发生了翻天覆地的变化，国产创新药已经开始站在全球舞台并有引领全球的趋势，对于普通投资者而言，只要能搭上这班车，其实就能收获颇丰了。

所以，港股创新药 50ETF（513780）这种不纠结的布局方式，真心值得你拥有。

康方生物文章合集：

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