有色金属·铝，谁是盈利最强企业？

铝作为全球产量最大的有色金属，被广泛应用于建筑、包装、交通运输、电力、航空航天等领域，是国民经济建设、战略性新兴产业和国防科技工业发展不可或缺的重要基础原材料。

分析指出，电解铝1-9月表需累计增长3.9%，好于市场预期。电解铝利润在高位不断稳步上升，进一步改善了铝业公司的盈利。

有色金属·铝产业链各环节拆解

上游原材料与能源供应环节

核心原材料是铝土矿，国内主要分布在山西、河南、贵州等地。铝土矿经破碎、磨矿后，通过拜耳法（主流工艺，占比超90%）或烧结法提炼为氧化铝（冶炼电解铝的核心原料）；

能源方面，电解铝环节耗电占比极高，电力成本占电解铝生产成本的30%-40%，因此水电（云南、四川）、火电（内蒙古、山东）资源分布直接影响产业布局，此外还需消耗预焙阳极、氟化盐等辅助材料。

中游冶炼与加工环节

是产业链的核心，分为两大步骤：一是氧化铝通过电解法（冰晶石-氧化铝熔盐电解法）生产电解铝（原铝），该环节技术门槛高、能耗密集，是产业链碳排放主要来源（占比超80%）；

二是电解铝经铸造、轧制、挤压、锻造等工艺加工为铝锭、铝板带箔、铝型材、铝线材等半成品/成品，加工精度和性能直接决定下游应用场景，其中高端加工（如航空航天用高精度铝板）附加值显著高于普通加工产品。

下游终端应用环节

需求覆盖交通运输、建筑建材、电力电子、包装容器等多个领域。

交通运输领域（占比约30%）是最大消费市场，用于汽车轻量化（新能源汽车铝用量更高）、轨道交通、航空航天等；

建筑建材领域（占比约25%）用于门窗、幕墙、模板等，受益于城镇化和绿色建筑政策；

电力电子领域用于电缆、变压器外壳等，包装领域则以铝箔、易拉罐为主，此外在新能源（光伏支架、储能设备）、军工等新兴领域的需求正快速增长。

有色金属·铝产业链企业盈利能力

企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取38家有色金属·铝产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。

数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

第10 江顺科技

产业细分：其他专用设备

盈利能力：净资产收益率24.68%，毛利率35.51%，净利率13.63%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至24.68%，最新预测均值9.82%

主营产品：铝型材挤压模具及配件为最主要收入来源，收入占比41.91%，毛利率42.60%

公司亮点：江顺科技主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品。

第9 中孚实业

产业细分：铝

盈利能力：净资产收益率4.99%，毛利率9.70%，净利率3.29%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至4.99%，最新预测均值11.40%

主营产品：铝加工为最主要收入来源，收入占比62.62%，毛利率8.16%

公司亮点：中孚实业已形成了以煤炭开采、火力发电、电解铝、铝精深加工为一体的全产业链经营模式。

第8 电投能源

产业细分：动力煤

盈利能力：净资产收益率16.36%，毛利率34.05%，净利率19.66%

业绩预测：ROE最近三年波动在16%-19%，最新预测均值14.44%

主营产品：电解铝为最主要收入来源，收入占比52.46%，毛利率17.68%

公司亮点：电投能源主营业务是煤炭、铝、火电及光伏风电新能源。公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电目前拥年产86万吨电解铝生产线。

第7 中国铝业

产业细分：铝

盈利能力：净资产收益率19.26%，毛利率15.75%，净利率8.18%

业绩预测：ROE最近三年连续上升至19.26%，最新预测均值17.95%

主营产品：营销板块为最主要收入来源，收入占比72.86%，毛利率1.73%

公司亮点：中国铝业是唯一集铝土矿、煤炭等资源开采，氧化铝、原铝和铝合金产品，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电于一体的大型铝生产经营企业。

第6 天山铝业

产业细分：铝

盈利能力：净资产收益率17.38%，毛利率23.27%，净利率15.86%

业绩预测：ROE最近三年波动在9%-18%，最新预测均值16.10%

主营产品：销售自产铝锭为最主要收入来源，收入占比66.79%，毛利率22.36%

公司亮点：天山铝业形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝箔研发制造的上下游一体化，并配套自备电厂和预焙阳极的完整铝产业链布局。

第5 焦作万方

产业细分：铝

盈利能力：净资产收益率9.78%，毛利率10.71%，净利率9.11%

业绩预测：ROE最近三年波动在5%-11%，最新预测均值17.70%

主营产品：电解铝产品为最主要收入来源，收入占比96.57%，毛利率11.01%

公司亮点：焦作万方主营业务为铝冶炼及加工，铝制品、金属材料销售，主要产品电解铝液、铝锭及铝合金制品。

第4 索通发展

产业细分：非金属材料

盈利能力：净资产收益率5.01%，毛利率9.20%，净利率3.27%

业绩预测：ROE最近三年最高为18.57%，最新预测均值17.53%

主营产品：预焙阳极为最主要收入来源，收入占比89.37%，毛利率9.82%

公司亮点：索通发展是预焙阳极行业唯一一家上市企业，主营业务为预焙阳极的研发、生产及销售业务。

第3 云铝股份

产业细分：铝

盈利能力：净资产收益率16.45%，毛利率13.23%，净利率9.36%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至16.45%，最新预测均值19.09%

主营产品：电解铝为最主要收入来源，收入占比56.89%，毛利率13.24%

公司亮点：云铝股份主要业务为铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产，构建了集铝土矿—氧化铝—炭素制品—电解铝—铝加工为一体的完整产业链。

第2 华峰铝业

产业细分：铝

盈利能力：净资产收益率24.20%，毛利率16.16%，净利率11.20%

业绩预测：ROE最近三年连续上升至24.20%，最新预测均值20.43%

主营产品：铝板带箔为最主要收入来源，收入占比98.19%，毛利率16.17%

公司亮点：华峰铝业主要从事铝板带箔。公司主要面向汽车市场，已获得全球上百家知名汽车零部件供应商的认可，成为其合格供应商。

第1 神火股份

产业细分：铝

盈利能力：净资产收益率20.77%，毛利率21.23%，净利率12.50%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至20.77%，最新预测均值20.82%

主营产品：电解铝为最主要收入来源，收入占比67.73%，毛利率25.11%

公司亮点：神火股份铝业务的主要产品为电解铝及电解铝深加工产品，其中，电解铝产品为铝锭，主要运用于建筑、电力、交通运输等行业。

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