十年前的4000点，和现在有什么不同？

十月以来，A股进入震荡调整阶段。尽管10月29日上证指数收站4000点这一重要关口，但之后又有回调。

4000点附近的A股有哪些影响因素？后市怎么看？

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这次4000点有些“不一样”

Wind数据显示，截至2025年11月5日，自1990年12月19日发布以来，上证指数有四个年份出现过4000点（以收盘点位计算）：

2007年、2008年、2015年、2025年，共计245个交易日，占全部交易日（8515日）的3%。

2007年5月9日沪指第一次收站4000点，并在2007年7月20日之后一直保持在4000点以上，直到2008年3月12日收盘。

之后沪指“沉寂”7年，于2015年4月10日再次收站4000点，一直保持到2015年7月24日。

最近一次又见4000点，是今年10月29日。

和A股之前突破4000点相比（2007年5月、2015年4月），当前A股总市值已经增长至123万亿。

与此同时，主要指数市盈率水平也明显低于过往4000点时的水平，叠加已经大幅下降的10年期国债收益率，虽然同样是“4000点”，但权益资产的性价比或明显好于过往。

数据来源：Wind、中信建投

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4000点附近怎么看？

突破4000点并不意味着后续“一马平川”。

10月29日收站4000点后，沪指有所波动，A股整体也震荡调整。

那么，后市有哪些积极因素和需要留意之处？

1、“十五五”规划指明方向，

为市场注入稳定的长期预期

“十五五”规划建议全文发布，明确了下一个五年乃至更长时间的经济目标与工作任务。

规划强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G 等成为新的经济增长点。采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。

后续宏观政策有望持续加力，为A股市场营造良好的政策环境，也为资本市场注入稳定的长期预期。

2、宏观流动性边际转宽

10月LPR维持不变，并未出现降息降准。

不过在2025金融街论坛年会开幕式上（10月27日），央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松。特别是央行表示将恢复公开市场国债买卖操作，被看作是央行边际宽松的信号。

11月4日，央行发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。其中，公开市场国债买卖净投放200亿元，意味着自今年1月起暂停的国债买卖操作已恢复，既有利于支持实体经济，加强货币与财政政策协同，也有利于释放流动性，稳定市场预期。

同日央行还发布预告称，将在5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），持续释放中期流动性。

3、上市公司盈利质量改善

A股上市公司2025年三季报业绩基本出炉。

华安证券统计显示，2025年三季度全A盈利增速显著回升，其中单季度归母净利润增速达11.6%，较2025年二季度大幅增加10.1个百分点。

其中，创业板盈利增速达33.6%，较今年二季度增加27个百分点。

另外，2025年三季度上市公司整体盈利质量ROE较去年同期增加0.12个百分点，其中非金融企业ROE已经连续四个季度企稳。

从中长期看，上市公司基本面企稳，有望助力行情走得更远、更稳。

4、中国资产在全球视野下或仍具吸引力

根据华泰证券统计，A股相对海外市场仍有折价，从相对估值上看，A股或仍有修复空间。

目前A股较非中国新兴市场的估值溢价约20%，而前一轮强势上涨行情高点时溢价超30%。与海外发达市场相比，A股的前向P/E可能仍有20%以上的折价。

另据申万宏源统计，2025年10月新兴市场外部流入241.60亿美元，其中中国权益市场基金流入180.62亿美元，占比74.76%，且流入金额较9月增加了34%，中国成为新兴市场权益资金的流入主力。

5、需要留意的影响因素

看到积极因素的同时，也要留意，在10月下旬市场情绪高涨、三大利好集中兑现后（“十五五”规划出台、中美经贸磋商和领导人会晤预期、三季报显示A股整体业绩积极复苏），A股可能处于相对较高位置，且后续或面临利好空窗期，市场可能震荡调整。

另外，美联储“鹰派”降息之后，市场对乐观的降息路径进行了修正，12月美联储降息的不确定性可能会对风险偏好形成一定扰动。

主要参考资料：

中信建投：沪指突破4000点，年末如何应对？20251102

华泰证券：风格再均衡——2026年A股展望20251103

申万宏源：全球市场基金对中国股市配置回升至中性水平20251105

华安证券：新一轮成长产业景气趋势进一步证实——2025Q3业绩分析20251104

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