贵州茅台打出市值管理“组合拳”：注销式回购与300亿分红双轮驱动，彰显高质量发展底气

当白酒行业在深度调整周期中探寻方向时，贵州茅台(600519.SH)再次用实际行动为“价值”注脚。距上一轮60亿回购完成仅两月，公司迅疾启动第二轮最高30亿元回购，并将价格上限提至1887.63元/股，同步推出300亿元中期“现金礼包”。

证券之星注意到，贵州茅台此次推出“回购注销+高额分红”的组合策略，并非简单的市场托举，而是系统性回报股东。经测算，贵州茅台2025年累计现金分红总额将达到646.72亿元。上市以来，贵州茅台累计现金分红3661.13亿元，上市以来平均分红率达61.38%。

这背后，不仅展现出贵州茅台充沛的现金流与管理层信心，更以稳健的三季报业绩与主动渠道管理，诠释了从高速增长向高质量发展转型的坚实路径。在这场以确定性回报应对行业不确定性的实践中，贵州茅台正重新定义龙头企业的价值回报范式：与投资者一起，共同书写长期主义的共赢篇章。

启动第二轮注销式回购，回购期限缩短与价格上限更高

公告显示，贵州茅台拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于人民币15亿元(含)且不超过人民币30亿元(含)。回购价格不超过1887.63元/股(含)。回购期限为自公司股东大会审议通过回购方案之日起6个月内。

2024年9月20日，贵州茅台首次推出了注销式回购方案，当时的回购金额是不低于30亿元，不超过60亿元，价格上限为每股1795.78元。到了2025年5月，贵州茅台已经按照回购上限60亿元完成了剩余的股份回购。也就是说，从第一次注销式回购方案推出以来，贵州茅台用了8个月左右的时间完成了第一轮的回购计划。

如今，距离上一轮注销式回购完成仅过去两个月，贵州茅台再次启动回购计划。

证券之星注意到，与上一轮相比，贵州茅台第二轮注销式回购价格上限更高，回购期限也缩短到方案通过之日起的6个月。

贵州茅台表示，此次回购是为了维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心，在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，根据证监会、上海证券交易所等相关规定，公司拟以自有资金实施股份回购，回购股份将用于注销并减少公司注册资本。

在行业人士看来，贵州茅台实施的回购注销计划，在A股白酒板块乃至全部A股中都属罕见，表明公司现金流极度充裕，也传递出管理层认为股价被低估等信号。

派发300亿元现金红包，“真金白银”回馈投资者

贵州茅台在启动第二轮注销式回购方案的同时，还推出了中期分红计划：公司拟向全体股东每股派发现金红利23.957元(含税)，合计拟派发现金红利300亿元(含税)。

根据贵州茅台此前发布的《2024—2026年度现金分红回报规划》，计划在2024-2026年度，每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次(年度和中期分红)实施。

若加上今年已完成的346.71亿元2024年度分红，贵州茅台2025年累计现金分红总额将达到646.72亿元，和今年前三季度的归母净利润相当。

此次分红也是贵州茅台系统性回报股东的一部分。Wind数据显示，贵州茅台上市以来累计现金分红次数为29次，累计现金分红3661.13亿元，上市以来平均分红率达61.38%。

行业人士看来，注销式回购直接提升每股收益，高分红兑现现金回报，二者协同凸显了公司在行业波动中以自身确定性应对不确定性的能力，对整体白酒板块估值修复具有风向标意义。提升现金分红力度以及股票回购注销力度，也是稳定公司股价的有效方式。

除了注销式回购、分红政策外，增持也是共同构建起贵州茅台市值管理的核心框架之一。在最新披露的《关于2025年中期利润分配方案暨贯彻落实“提质增效重回报”专项行动方案的公告》中，公司提到目前控股股东正按照既定增持计划，推进30亿-33亿元的增持事宜。

高速转高质成效显现，稳健发展底气足

当前，白酒行业正面临周期性调整，贵州茅台也正从高速增长向高质量发展换挡。面对行业下行压力与挑战，贵州茅台依旧交出一份稳健的三季报成绩单，这也是豪气分红、回购的底气所在。

财报显示，2025年1—9月贵州茅台实现营业总收入为1309.04亿元，同比增长6.32%，营业收入为1284.53亿元，同比增长6.36%，归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%。截至2025年9月30日，贵州茅台总资产为3047.38亿元，归属于上市公司股东的净资产为2570.7亿元，现金和现金等价物为1595.02亿元。

三季报显示，茅台酒作为茅台的核心大单品，在前三季度实现收入1105.14亿元，同比增长9.28%。基本盘的稳健，得益于贵州茅台对市场形势的精准把握。

证券之星注意到，今年以来，贵州茅台管理层先后深入全国各地市场调研，春节复工后不到两周就深入一线市场调研，16天时间覆盖18个省区的1700多家渠道商，为商家明确发展方向；6月走访京东、阿里，组织全国40位传统经销商召开座谈会，主动优化线上和线下渠道的“协同效应”；8月至9月，贵州茅台再启秋季市场调研，深入华东、西南、东北、华北、西北市场一线，累计覆盖了16个省区，全国超300家渠道商深度参与，进一步抢抓“双节”市场。

贵州茅台的管理层正运用科学研究的严谨态度去解构市场和重构增长路径，每一步的策略部署都蕴含着深刻的逻辑。

从终端动销来看，6-7月，茅台酒动销趋于稳定，8月动销开始回暖，9月后动销大幅提升，经销商“存销比”下降五成，处于良好水平。这些信号，充分印证了贵州茅台强大的品牌力。

系列酒作为品牌“护城河”，在季报中的表现虽有所下滑，透过管理层近期透露的信号，降速或是“主动为之”。

11月6日，贵州茅台董事(代行总经理职责)王莉在业绩说明会上谈到，系列酒方面，基于行业共同面临的消费场景缺失、渠道承压相对较大等问题，我们紧盯市场形势，通过政策激励促进终端动销，依托动销情况优化投放，纾解渠道压力，维护渠道韧性。9-10月，茅台1935酒终端动销同比显著增加，其他系列酒产品渠道存销比也呈下降态势。四季度，保持渠道韧性仍是重点。

在业绩说明会上，贵州茅台管理层展现出的开放与坦诚，与其在系列酒渠道维护中所秉持的长期主义一脉相承。面对动销等市场关切的敏感问题，管理层不回避、以清晰的逻辑予以正面回应。

贵州茅台彰显出向高质量发展“换挡”过程中，所必须具备的战略清醒与管理自信，积极将潜在质疑化为市场共识，让“高质量发展”因其直面问题的勇气而显得更加可信、可期。